中信证券:上调“跟谁学”买入评级,目标市值243亿美元

近日,国内领先的证券研究机构中信证券发布研究报告,公开力挺跟谁学,对境外做空机构对于跟谁学的13次做空报告进行了强力反驳。中信证券在研报中给予跟谁学2022年10倍PS,认为其合理市值为243亿美元,对应目标价为102美元/ADS,上调至"买入"评级。中信证券也是截至目前,首家公开力挺跟谁学的知名券商。

对于此前的针对跟谁学的做空事件,中信证券表示,经过审慎研究,认为境外做空机构的13份做空报告中的核心质疑缺乏实证。中信证券通过课程数、每班人数及课时价验证了公司K12部分收入的合理性。通过师生比、单月工资及单位租金验证了公司成本的合理性。通过交叉验证发现公司网站访问量属于业内领先水平,并通过现金流侧面验证利润的真实性。

中信证券分析认为,跟谁学是目前K12在线大班领域龙头之一,通过名师引领和高效运营,逐渐加强内容呈现以及获客能力,随着在线教育红利的凸显以及公司优势学段的潜力释放,预计未来业绩将维持高增态势。

中信证券经过调研发现,跟谁学通过名师模式进行引领,打造了优质的内容体系,同时通过精准流量投放,高效转化运营。研究发现,2019年获客成本(销售费用/正价课人次)为476元/人次,业内领先。获客逻辑主要是通过外部流量投放免费课/低价课引流至微信群,再进行私域流量运营转化。

中信证券表示,当前在线K12前景向好,跟谁学作为行业领头羊之一,将充分享受行业发展红利。同时,跟谁学重点加强小学战略重心,加强了小学的产品设计,增加趣味性和互动性。2019年Q4小学收入增速达893%。小学阶段用户基数大,随着小学阶段产品的逐渐加强,未来增长空间广阔。

值得注意的是,跟谁学此前宣布,在来自全国各地的跟谁学及高途课堂的学员中,共有四位高分考生高考成绩超过700分,有26人进入了省前100名,有78人进入了省前1000名,还有超过800位学员高考分数相比模拟考试进步超过30分,这一成绩领先在线教育行业,也从侧面印证了跟谁学在在线教育领域中的领先地位。

跟谁学是成立于2014年的K12在线教育机构,2017年开始聚焦“在线直播大班课”,以“跟谁学”“高途课堂”两大品牌深耕K12在线教育市场,实现规模盈利。2019年6月跟谁学在美国纽交所上市,随后市值增长迅速,截止到9月4日收盘,跟谁学市值已较上市时增长660%。

9月2日跟谁学发布了2020财年Q2财报,财报显示,Q2跟谁学的收入为16.503亿元人民币,同比增长367%;现金收入为24.010亿元人民币,同比增长301%;正价课付费人次达到156.7万,同比增长332%;净利润为7271 万元人民币,同比增长133%,连续9个季度实现规模化盈利,连续7季度收入增速超4.5倍。

引人注目的是,跟谁学新一季财报表明,其收入或已超过昔日在线教育领头羊学而思网校。根据好未来公布的2021财年Q1(2020年3-5月)季报数据及好未来CFO罗戎在业绩说明会中披露的数字,学而思网校在该季度收入规模约为好未来集团总收入的25%。经计算,学而思网校该季度收入约为2.28亿美元,约15.70亿元人民币,收入规模不及跟谁学。

目前,跟谁学是在线教育企业中唯一保持连续9季度盈利的企业,也是在线大班课领域唯一盈利企业。

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