历经了“萌芽—爆发—紧缩”大周期的定增市场，再度活跃起来。
统计数据显示，2020年2月定增新规以来，截至10月22日，成功发行竞价定增项目共计495个，募资总额共计7841亿元，以定增限售股解禁当天收盘价计算，总体胜率达74%，平均收益率达23%。
定增市场的投资老兵，上海纯达资产管理有限公司基金经理唐光英统计了这样一组数据：截至2021年10月28日，有446家上市公司发布定增预案公告，其中141家拿到了证监会核准批文，同时每月还有20-30家的新发预案，这意味着定增市场项目供给仍然充裕。
而从资金端来讲，超七成的胜率引得产业资本、券商、公募、私募、保险等各类机构争相入场，仅今年以来，截至10月22日，公募基金参与的定增总额已达672亿元，与去年同期相比增长141%。但由于整体供大于求，定增项目平均折价率仍保持在八五折左右，定增市场目前呈现冰火两重天的景象。
唐光英具体分析道，9月中旬以来市场出现调整，部分高位发行的定增项目折价空间消耗殆尽，这种现象使得近期项目发行有所放缓，但拉长时间来看，去年新规以来定增市场胜率仍超七成，仍然极具吸引力。市场主流机构认为目前是震荡市，结构性机会凸显，这种市场环境中，如果能在市场回调的过程中折价参与优质定增项目是个不错的策略。
定增市场为何逐渐升温?其背后的盈利来源和风险又是什么呢?唐光英做了详细的分析。
定增市场重新焕发生机的根本原因在于定增新规的实施。唐光英回忆称，2013年自己在浙商资管做投资的时候，正好赶上了2013-2016年定增市场的爆发阶段，定增市场热度不断攀升，直到2017年定增新规和减持新规出台，市场迅速进入急冻期，参与者寥寥。而2020年2月再融资新规颁布，一轮新的定增周期正式拉开序幕。
具体来说，在旧规则下，主板、中小板的定增项目，投资者不超过10名，创业板的定增项目，投资者不超过5名，而一般定增项目的募资额都在10亿左右，一些大的项目募资额高达百亿，投资人数量越少，对资金的要求越高，门槛也就越高，而新规实施后，不管是主板、中小板还是创业板，投资者数量均为不超过35人，单个项目的投资门槛降低，非常有利于投资人分散化构建投资组合。折扣方面，在旧规则下，定增的发行价格不得低于定价基准日前20天股票均价的九折，也就是最多打九折，而新规下，发行价格最多打八折，多出来的折价空间显然更加诱人。锁定期方面，在旧规则下，大股东、关联方、战略投资者锁定3年，其他投资者锁定1年，而且还要遵守包括解禁后1年内竞价减持不超过50%等在内的多项减持规则，新规的条件就“优惠”太多了。大股东、关联方、战略投资者锁定18个月，其他投资者锁定6个月，且不受减持规则的约束。投资者面临的投资期限不确定性大大降低。
唐光英称，投资门槛下降、折扣提升，锁定期缩短，这些对定增投资者来说，都是实打实的利好。从定增投资收益来源来讲，主要有以下三部分组成。第一，折价收益，也就是定向增发价格相对于二级市场价格的折扣，折价率越大就意味着有更大机会获取更高的超额收益。第二，市场波动收益，选择大盘合适的点位、在估值合适的时机参与定增，也成为定增盈利的来源之一。第三，个股波动收益，它来自于个股的成长性。上市公司定增的目的通常是成长扩张、并购重组等，融资资金的用途均有提升企业业绩，带来企业价值增长的可能，投资者赚取的是企业收入和利润成长带来的价值提升。
盈亏同源，定增投资的风险同样隐藏在这些方面。一是市场风险，定增股份有锁定期，如果这期间大盘估值中枢下移，个股很难走出独立行情，对此，唐光英强调必须要考虑市场整体估值水平，选取合适的投资时点，避免在市场整体高估值的水平下参与定增;二是个股风险，如果企业基本面恶化，或定增时股价处于严重高估状态，就会对定增收益产生极大消极影响。这也是机构进行定增投资时最关注的项目选择问题。
唐光英称，我们在做投资的时候有个朴素的思想，首先这个行业赛道怎么样，未来前景如何，长期逻辑要好，其次，目标公司财务上有没有瑕疵，有没有风险点，未来1年的业绩如何，再次，公司的估值与成长性是否匹配，打折后是否具备性价比。
目前来看，定增市场存量项目仍十分充裕，未来一年供大于求的格局将持续，折价率有望高企，进而带来定增市场可观的收益率和高胜率。而随着聚焦服务“专精特新”中小创新企业的北交所横空出世，更将为定增市场带来了新的投资机会。
公开信息显示，纯达基金在2020年底及2021年初密集投资了雅化集团、创业黑马、金证股份等多个定增项目，截至目前均已解禁，如果选择当日卖出的话，赚钱效应明显。以创业黑马为例，本次定增发行价格为15.59元/股，新增股份上市时间为2021年3月12日，2021年7月29日解禁，当日收盘价为29.71元，如果选择当日卖出的话，浮盈112%。
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