ICO虽被叫停，投资者和发起人扔抱幻想并计划出海

9月25日讯，从2014年以太坊为期42天的以太币预售到监管喊停，ICO(Initial Coin Offering，首次币发行)，在中国大陆走过了风风火火的两年多时间。2017年9月4日15时，中国人民银行(央行)、工商总局、银监会等七部门正式发布《关于防范代币发行融资风险的公告》(以下简称《公告》),要求各类代币发行融资活动立即停止，并安排清退工作。《公告》之后，各大虚拟货币全线下跌，比特币在20分钟内跌掉2000元，以太币、莱特币均瞬间暴跌10%。

无法估值的众筹

如果说数字货币(也称虚拟货币、代币)之前火起来是因为比特币，那么这一次，将它推向另一个交易巅峰的是ICO众筹，要了解这一新型众筹模式，就不得不对区块链和ICO本身进行解释。

区块链(Blockchain)技术，本质上是一种公共记账机制，属于技术方案而非具体产品。其基本思想，是通过建立一组互联网上的公共账本，由网络中所有用户共同在账本上记账与核账，从而保障信息的真实性和不可篡改性。

“之所以有‘区块’这两个字，是因为它的基本结构是网络上一个个存储区块组成的链条，每个区块中包含了一定时间内网络中全部的信息交流数据，链条会随着时间不断增长。”中国政法大学资本金融研究院副院长武长海教授在接受《经济》记者采访时这样解释。

与传统网络技术相比，区块链的优势更加强大：不需要信任系统、去中介化、不可篡改、加密安全性等。很多人只知道区块链滋生了比特币，却不知道以比特币为代表的数字货币只是区块链诸多应用中的一种。

清华大学iCenter导师韩锋告诉《经济》记者，虚拟货币只是区块链在金融领域中的应用。除此之外，区块链还可以在物联网、智能合约、身份验证、电子商务、文件存储等领域大展身手。不过，直到9月4日ICO被叫停之前，金融一直都是区块链在我国最热门的应用领域。

ICO的具体定义至今尚无官方版本。世泽律师事务所合伙人孙铭律师曾表示，ICO改编自证券界的IPO(Initial Public Offerings)，即“首次公开发行”一词。他认为，本质上，ICO也是一种“公开发行”，只是将发行标的物由证券变成了数字加密货币。

ICO众筹是借助ICO募集资金的过程。一些新的数字货币项目发起者在首次发行数字货币的时候，会将一定量的数字货币售卖给投资者，投资者用手中的虚拟货币来买。未来，这些货币的早期持有者和爱好者可以相互交易。当我们说ICO融资规模的时候，是按照当时的行情，把募集到的数字货币换算为人民币或美元等流通货币。简单说，ICO众筹是一个以数字货币换取数字货币的过程。

武长海对《经济》记者强调，ICO众筹存在巨大的不确定性。

“普通众筹项目都是实实在在的，能够估值，可数字货币很难，它能够在短时间内升值数万倍，参与者很容易进入癫狂状态。大家也都知道，至少在我国，数字货币没有获得合法地位，也没有实际用途。这些货币只是资金盘的一种媒介，短时间炒作起来的高价格，可能随时被大资金控制，中小投资者很容易遭遇‘割韭菜’，被洗劫一空。”

上海国际金融研究中心特约研究员、小蚁区块链负责人陶荣祺也告诉《经济》记者：“我对区块链的发展信心十足，但对ICO来说，适当的监管是必须的。”

左右摇摆，监管终落地

与ICO监管相关的风吹草动早已出现。

2017年7月25日，国家互联网金融安全技术专家委员会发布了《2017上半年国内ICO发展情况报告》，指出面向国内提供ICO服务的相关平台共有43家，完成ICO项目累计融资规模折合人民币26.16亿元，参与人次10.5万。不过，神州数字CEO、区块链天使投资人孙江涛却曾公开指出，国内90%的ICO项目都不靠谱。

很快，首例被调查的ICO企业出现了。

2017年8月21日，Finwise(纷智)全球区块链峰会遭遇上海市浦东新区市场监督管理局的突击检查，执法人员当场停止会议，并约谈当事人。主办方上海艾固商务咨询有限公司因涉嫌虚假宣传被调查。该公司长期以“维优咨询”对外进行宣传，自称是区块链行业的领军企业，仿照比特币技术自行研发了一款数字加密货币，并在自有平台上进行交易。

截至此时，监管风向似乎尚未明晰。8月中旬，央行、证监会等部门针对ICO召开联席会议，态度整体比较温和。8月下旬，央行总部收到紧急报告，该报告明确指出，用实质重于形式的穿透式监管来看，ICO属于变相非法集资。8月底，“可能暂时取缔ICO”的消息传了出来。

一些ICO平台似乎也察觉到了什么。

8月30日晚间，ICO项目平台ICOINFO发布公告称，为防范风险，从当日起，ICOINFO主动暂停一切ICO业务，待监管政策出台后，按照政策规范开展业务。同日，中国互联网金融协会指出，ICO项目资产不清晰，信息披露严重不足，投资者应谨慎对待。9月2日，比特币中国也在其官网上发布公告，表示即日起暂停ICO充值与交易业务，次日起暂停ICO提币业务。

9月3日，长江证券(10.00 +0.30%,诊股)首席分析师王建告诉《经济》记者“非常不看好ICO”。在他看来，ICO已经形成击鼓传花的模式，像极了传销，金融风险太高，监管应该很快就会到来。

“没有人在乎数字货币的真实价值是什么，所有买家或者持有者基本上都抱着投机心态，只要忽悠后面的人买，现在持有数字货币的人就有利可图。‘炒作’的核心就是要不断吸引后人参与这场所谓的投资。或许今天有人告诉你，13个月后，价值几元人民币的数字货币会比黄金还贵，可是谁知道呢?如果监管机构突然禁止它，投资人又该怎么办?”

所谓“一语成谶”。

9月3日晚间，国家互联网金融风险整治办下发《关于对代币发行融资开展清理整顿工作的通知》，要求“落实对代币发行平台高管约谈监控及其账户监控等措施，保护投资者利益”，某些省份甚至以“特急”方式传达文件，要求“9月4日上午下班前报送省整治办”。

9月4日，《公告》颁布，币圈一片哗然。

或转战海外市场

《经济》记者多方了解，监管部门正在介入各大ICO平台。不少项目发行人开始处理此前的募集资金，以太坊、云币网、聚币网等平台纷纷发布清退声明。

“不是所有人都乐意退币，希望退币的用户，提供姓名、身份证和收款地址，平台会悉数退回，但有些投资者还在坚守，因为现在清退确实亏损很多。”一位不愿透露姓名的代币持有者这样告诉记者。

大成律师事务所合伙人肖飒公开表示，希望投资者尽量配合清退活动，这样可以缓解ICO发行平台的风险，避免非法经营。她同时指出，清退代币给参与者的过程并不复杂，可以借助上市公司私有化流程，在规定时间内，以某个价格回购虚拟货币，代币持有人自愿申报，持异议者可再协商。

不过，北京大学经济学院金融系副主任吕随启教授告诉《经济》记者，清退安排应该比想象中会更难一些。“你想啊，这场游戏前期参与者太多了，现在突然关闭，需要退币的不仅是ICO中购买新币的人，还有项目投资者和二级市场交易中的新币持有者，因为ICO此番被定性，意味着通过ICO发行的新代币要全部下架。”

尽管如此，ICO似乎并没有完全停止。有ICO发起人表示，监管要求清退没关系，实在不行还可以出海。目前，已经有区块链创业公司表示在日本拿到了数字货币交易所牌照。但是，中央财经大学金融法研究所所长黄震教授对《经济》记者表示，他并不看好ICO向海外市场的转移。

“先不说咱们国内这些ICO平台发起人的外语水平如何，他们根本就不一定弄得清楚海外市场的相关规范。另外，国内市场上，‘韭菜们’非常热情，‘割韭菜’很容易，国外市场就不一定了。如果ICO项目以后只面向海外市场，平台想要存活，也要海外投资者像中国投资者一样看好他们才行，否则转移不转移的，有什么区别呢。”黄震说。

后记

重拳监管之下，虽然ICO被叫停，虚拟货币的地位却仍未明确。9月4日后的一周时间里，虚拟货币行情仅短暂下挫便开始反弹。截至9月7日18时，国内四大主流虚拟货币(比特币、莱特币、以太币、瑞波币)已基本收复4日的跌幅。

据了解，一些投资者仍看好虚拟货币前景，有些甚至趁机抄底。可是，接近监管层的消息人士透露，比特币交易平台已经沦为非法经济活动和庄家操纵价格洗劫散户的通道，应尽快予以取缔。依此看，针对虚拟货币的监管浪潮似乎还在酝酿之中。

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