瑞信维持百度中性评级 称每股净利超预期

7月24日消息,瑞士信贷(CS)今天发布投资报告,维持百度股票“中性”评级。

以下为报告的主要内容:

•不按美国通用会计准则(非GAAP),百度第二季度摊薄后每股收益超出我们预期:百度第二季度摊薄后每股收益为1.26美元,同比增长约70.3%,与瑞士信贷预测相比要高14%,与市场普遍预测相比高2%。

•百度第二季度总营收与市场普遍预期相符:百度第二季度总营收为人民币54.56亿元(约合8.588亿美元),同比增长60%,接近该公司预测的第二季度总营收为人民币53.35亿元至54.60亿元区间的高端,与瑞士信贷预测的人民币53.57亿元相比高2%,与市场普遍预测的人民币54.57亿元相符。

•百度第二季度网络营销营收超出我们的预期:百度第二季度网络营销营收为人民币54.51亿元(约合8.581亿美元),同比增长60%人民币,超出瑞士信贷的预测。百度第二季度活跃网络营销客户数量约为35.2万家,比上一季度的32.1万家增长10%,超出瑞士信贷的预测。百度第二季度来自每家网络营销客户的平均营收约为人民币1.55万元(约合2440美元),比上一季度增长17%。

•按美国通用会计准则(GAAP),百度第二季度毛利率超出我们的预期:百度第二季度毛利率为72.4%,高于上一季度的70.7%1Q12,也高于瑞士信贷预测的71.5%。百度第二季度流量获取成本(TAC)为人民币4.537亿元(约合7140万美元),在总营收中所占比例为8.3%,上一季度为7.8%,去年同期为7.9%。百度第二季度带宽成本为人民币2.426亿元(约合3820万美元),比上一季度增长9%,但与瑞士信贷预测的相比要低12%。百度第二季度的折旧成本为人民币2.511亿元(约合3950万美元),比上一季度增长10%,与瑞士信贷预测的相比要高6%。百度第二季度的宽带成本和折旧成本环比增长,主要由于网络基础设施容量出现增长。

•百度第二季度运营利润率超出我们预期:百度第二季度运营利润率为51.6%,高于上一季度的49.1%,也高于瑞士信贷预测的50.6%。百度第二季度销售、总务和行政支出比上一季度增长23%,但与瑞士信贷预测的相比要低1%,而其研发支出比上一季度增长23%,与瑞士信贷预测的相比要高4%。百度第二季度股权奖励支出比上一季度增长53%,主要由于与研发相关的股权奖励支出增长较快。

•百度第二季度有效税率大幅低于我们的预期:百度第二季度有效税率为7.9%,远低于上一季度的15.1%,也低于瑞士信贷预测的15.7%和去年同期的14.9%。

•按美国通用会计准则(GAAP),百度第二季度净利润超出我们的预期。百度第二季度净利润为人民币27.70亿元(约合4.360亿美元),比上一季度增长47%,与瑞士信贷预测的相比要高15%,而其第二季度运营利润与瑞士信贷预测的相比只高4%。百度第二季度净利润的强劲增长,是基于其有效税率远低于预期的基础上。

•百度第二季度客户存款和递延收入规模低于我们的预期:百度第二季度客户存款和递延收入为人民币15.40亿元,比上一季度增长2%,但与瑞士信贷预测的相比要低5%。递延收入(包括客户存款)占第三季度营收预期的比例只有25%,这意味着:1)客户不太愿意将更大金额的资金存入百度;2)百度的增长更依赖于其“品牌专区”(Brand Zone),而这项业务是后付费业务。

•百度第二季度持有的净现金超出我们的预期:百度第二季度持有的净现金为人民币159.98亿元,比上一季度增长16%。每股美国存托凭证持有8.2美元的净现金。

•我们维持百度股票“中性”评级。

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