巨亏48亿元，北森控股难破僵局？

作者｜张宇

编辑｜杨博丞

题图 | IC Photo

HR SaaS（人力资源服务软件）领域又有了新动向。

5月25日，中国最大的云端人力资本管理解决方案供应商北森控股举办了“HR SaaS未来势”2023北森春季产品发布会。在发布会上，北森控股发布了全新一体化HR SaaS平台iTalentX7.0，并提出人力资源软件的未来十年将从“为HR而设计”走向“为员工而设计”。

“传统HR软件主要围绕HR部门的工作场景而设计，目标是提升HR的工作和管理效率，iTalentX7.0将员工等业务角色纳入到HR软件的场景设计范畴中，扩大HR软件的定义范畴，从HR Tech走向了People Tech，重新定义HR数字化未来势。”北森控股CEO纪伟国表示。

天眼查信息显示，北森控股成立于2005年5月，在港交所上市之前，共获得过8轮融资，融资金额累计超过30亿元，其中，最后一次融资为2021年5月完成的F轮融资，融资金额为2.6亿美元，投资机构包括软银愿景基金、春华资本、经纬创投、红杉资本等。

相比之下，作为北森控股主要竞争对手的Moka截至目前共获得过6轮融资，融资金额累计超过10亿元，而CDP集团截至目前共获得过5轮融资，其中三轮融资金额未披露，已知融资金额累计超过6亿元。

不过，北森控股虽然深受投资机构青睐，但其上市之路并不顺利，早在2022年1月10日和7月11日，北森控股曾先后两次寻求上市，但最终因申请状态“失效”而失败。2023年2月20日，北森控股再次向港交所递交招股书，并于4月13日成功登陆港交所，成为“中国HR SaaS第一股”。

尽管成功叩开了资本市场的大门，但北森控股的前路却并非坦途：一方面，中国HR SaaS领域的竞争环境十分激烈，比如HCM SaaS+人力资本管理服务商CDP集团来势汹汹，也向港交所递交了招股书，拟在香港主板上市；另一方面，虽然中国HR SaaS市场处于增长期，但仍存在着“狼多肉少”的情况，根据IT桔子的统计数据，HR SaaS行业约有2300多家企业，然而现阶段的市场规模尚不足70亿元，在行业混战愈演愈烈的情况下，北森控股仍有诸多难关待闯。

一、持续亏损，毛利率下滑明显

北森控股的商业模式一句话就能表达清楚，即向B端企业提供云端HCM解决方案，帮助其高效招聘、评估、管理和留住人才，服务对象多为大中型企业。

在招股书中，北森控股表示截至2022年9月30日，客户群包括各类大规模及快速增长行业中的4900多家企业，涵盖科技、房地产、金融服务以及汽车及制造业的绝大部分前十企业，此外，截至2022年9月30日，《财富》中国500强中超过70%是客户，截至2022年9月30日止过去的十二个月，实现了113%的订阅收入留存率。

尽管如此，亏损严重是北森控股不得不面临的难题。

根据招股书，北森控股在2019财年（截至3月31日止）至2022财年的总营收分别为3.82亿元、4.59亿元、5.56亿元和6.80亿元，同比增速分别为20.16%、21.13%和22.30%，尽管呈现出逐年增长的态势，但增长幅度十分有限。

与此同时，北森控股的净亏损分别为为6.90亿元、12.67亿元、9.40亿元、19.09亿元，四年时间累计亏损额高达48.06亿元。

按照业务类型划分，北森控股的业务主要分为云端HCM解决方案业务和专业服务业务，其中，2022财年云端HCM解决方案业务收入为4.63亿元，较2021年的3.49亿元增长32.66%，占总营收的比例为68.1%，而专业服务业务收入为2.16亿元，较2021年的2.07亿元增长4.35%，占总营收的比例为31.8%。

云端HCM解决方案业务收入占比一直是大头，在2019财年至2021财年，该业务收入占总营收的比例分别为54.7%、56.6%和62.7%，呈现出逐年增长的趋势，在一定程度上意味着北森控股营收结构单一的风险在不断加剧。

相比之下，专业服务业务收入占比一直在不断降低，2019财年至2021财年，专业服务业务收入占总营收的比例分别为45.3%、43.4%和37.3%，表现为逐年递减的态势，意味着北森控规对于第二增长曲线的挖掘仍有待加强。

不容忽视的是，北森控股还面临着业绩增长难以为继的局面。

招股书显示，2022财年北森控股的毛利率为58.9%，而在2019财年至2021财年，其毛利率分别为60.6%、59.8%和66.4%，2022财年不仅为近四个财年以来的最低表现，同时北森控股的毛利率还面临着下滑严重的情况。

具体而言，2022财年云端HCM解决方案业务的毛利率为76.6%，在此前三个财年，该业务的毛利率分别为80.1%、77.4%和80.6%，主要创收业务的毛利率不增反降，或导致北森控股始终难以摆脱亏损泥潭，同时也在一定程度上代表着该业务正面临激烈的市场竞争。与此同时，专业服务业务的毛利率仅为21%，此前三个财年，该业务毛利率分别为37%、36.9%和42.6%，意味着专业服务业务将难以摆脱边缘业务的漩涡。

二、行业竞争激烈，同质化竞争严重

与北森控股的经营业绩恰好相反，HR SaaS行业极具增长潜力。

艾瑞咨询数据显示，2019年HR SaaS市场规模为19.3亿元，较上一年增长45.7%。随着人力资源管理软件产品迭代优化，HR SaaS市场规模在2018年和2019年上升势头明显，增速分别为43.7%、45.7%，根据艾瑞咨询的测算，HR SaaS市场规模预计在2023年达到70.7亿元，到2025年将达到142亿元。

尽管HR SaaS行业成长性良好，但仍面临着同质化竞争严重的情况。

HR SaaS系统主要以协同办公、人机协调、数据信息自动匹配、辅助业务决策、数据的输入与输出以及数据保护五大技术为核心，由于不存在过高的技术门槛，导致HR SaaS企业始终无法打造核心技术壁垒，因而只能在产品上下功夫。

按照产品形态区分，国内HR SaaS行业大致分为两类，分别是一体化和单模块。一体化HR SaaS包含了招聘、测评、核心人力、绩效、在线培训、薪酬等多个产品模块，而单模块则聚焦于某一垂直领域。

对于行业中大多数参与者而言，一体化是目前国内HR SaaS企业发力的主流方向，包括北森控股等在内的HR SaaS企业纷纷踏上了一体化的道路，导致同质化竞争的现象日渐严重。CDP集团更是在招股书中直言同质化竞争的压力，“未来的人力资源管理的数字化中，CDP集团在开拓客户时，一定会面临来自本土和国际HCM厂商的压力”。

同质化竞争之下，资本市场率先熄了火。根据IT桔子的统计数据，2019年国内企业服务赛道人力资源板块投资事件数量和金额达到峰值，但进入2022年之后，无论投资事件数量还是金额均大幅下降。

资本市场对于北森控股的发展预期也给出了相应的反馈。

4月13日，北森控股在港交所挂牌交易，发行价为29.70港元/股，截至上市首日港股收盘，北森控股的股价最终为26.1港元/股，较发行价跌去12.12%，而截至5月30日港股收盘，北森控股的股价仅剩8.6港元/股，较上市首日收盘价跌去67.05%，对应总市值仅剩61.52亿港元，超过125亿港元的市值灰飞烟灭。

以往，资本市场主要关注HR SaaS企业的产品研发能以及能否快速抢占大量市场份额，但现在资本市场更加关注企业客户粘性与业务可持续性，尤其是在HR SaaS产品趋于同质化的情况下，HR SaaS企业必须证明自己具备差异化竞争的能力。

可以预见的是，在失去资本市场的鼎力支持后，北森控股的HR SaaS生意将道阻且长。

三、风光上市后，未来何去何从？

现阶段，虽然头顶“中国HR SaaS第一股”的光环，但北森控股的市场份额并不高。根据灼识咨询的数据，按照2021年收入计算，北森控股是中国最大的云端人力资本管理（HCM）解决方案提供商，在中国约300名市场参与者中市场份额占11.6%。值得关注的是，虽然北森控股的市场地位领先，但2021年的市场份额却较2020年时下滑了3.4个百分点。

对此，北森控股在招股书中披露了清晰的发展路径：一是将成功案例复制到更多元的客户群体中、更广阔的行业领域中去；二是落地更多应用场景、开发更多HCM解决方案；三是实施“先落地，再扩张”的市场进入战略，交叉销售打开成长空间。

此外，北森控股在招股书中还表示，拟持续投资升级一体化云端HCM解决方案，提高其技术开发能力并加大客户获取及留存力度，以推动长期盈利能力。

虽然北森控股领先于竞争对手，但远没到高枕无忧的时候，在一体化云端HCM解决方案升级后，接下来要解决的问题还有很多，比如如何尽快找到可持续续发展的商业模式，并说服资本市场相信自身的发展潜力，同时又能保持差异化竞争能力等等。

中国HR SaaS市场还处于较为割裂的状态，并且竞争局面还未形成定局，成功登陆资本市场并不是北森控股的终点，在迎来发展契机的同时，如何拾得资本市场的信心，获得投资者的认可，依旧是北森控股的当务之急。

生成海报

免责声明：本网站内容主要来自原创、合作伙伴供稿和第三方自媒体作者投稿，凡在本网站出现的信息，均仅供参考。本网站将尽力确保所提供信息的准确性及可靠性，但不保证有关资料的准确性及可靠性，读者在使用前请进一步核实，并对任何自主决定的行为负责。本网站对有关资料所引致的错误、不确或遗漏，概不负任何法律责任。任何单位或个人认为本网站中的网页或链接内容可能涉嫌侵犯其知识产权或存在不实内容时，应及时向本网站提出书面权利通知或不实情况说明，并提供身份证明、权属证明及详细侵权或不实情况证明。本网站在收到上述法律文件后，将会依法尽快联系相关文章源头核实，沟通删除相关内容或断开相关链接。