大数据告诉你,美联储加速加息或打开“潘朵拉魔盒”

文|汇通网

3月10日讯,特朗普上台以来,美股、美元等都一路上涨,市场一片欢欣沸腾,牛气冲天。可是仍有不少经济学家提醒投资者警惕经济危机的到来。事实上,这并非他们杞人忧天,从过去的历史周期来看,经济危机确实是已经逐步接近了。

从历史经验来看,每次牛市结束都并非只是因为时间问题,还因为美联储货币政策过分收紧。加拿大GluskinSheff首席经济学家DavidRosenberg表示,在过去60年中,首次货币政策收紧到经济危机平均会相隔44个月,中值时间为35个月。首次加息到牛市结束平均会相隔38个月,中值则为40个月。

而此次,美联储首次加息为2015年12月,但这并不意味着我们离经济危机还有两年时间。因为以上数据属于宏观数据。实际上,考虑到目前的特殊情况,经济危机会远比我们想象的来得更快。

美国经济没有数据那么乐观

虽然,近期多项美国经济数据表现持续向好,尤其在就业领域更是捷报频传,但深入来看,美国实际就业率和工资增长水平却仍都极其疲软,将近1/4的美国人仍在领政府救助,大部分的美国人还是“月光族”,手头毫无积蓄。所以目前全球央行都积极把债务货币化,以防止经济增长停滞。

(全球各央行都将债务货币化)

如果美联储继续加息,而接下来两年内并没有如大卫所预测的那样出现经济萧条,那么这将成为历史上经济基本面最薄弱基础上历时最久的经济扩张。

在过去六年中,美联储全面清洗金融系统,以重振资产价格,希望以此刺激经济增长和通货膨胀。但事实上,除了资产价格通胀以外,实际经济并没有增长:从2008年以来,平均GDP增速仅为1.3%,达到了史上最低。

美联储加息将加速经济危机的到来?

其次,还需要考虑到加息初期的背景,即经济增长水平。在历次加息中,通常经济增速在3%左右,所以美联储需要使用货币政策工具减缓经济增长速度,通过收紧货币供给来减轻通胀压力。

下图比较了5年GDP均值和美联储加息的关系。可以看出,通常首次加息到下一次降息区间的时间,通常都会出现经济萧条。

我们可以从1943年至今的数据来作比较。每次首次加息之后到下一次经济萧条之间相距时间均值为33个月,中值为30个月;平均五年实际经济增长率均值为3.08%,中值为3.10%。

不过,注意上图中绿色箭头所指的地方。在此前的历史中只有1948年和1980年两次首次加息季度的实际经济增长率接近2%。而这两次加息后经济萧条也来的特别迅速。在1948年,首次加息后仅仅1个季度就出现经济萧条,而在1980年首次加息后仅仅3个季度出现经济萧条。

此前汇通网小编已经提过,美联储提高利率是为了减缓经济增速和通胀压力,然而从目前数据来看,并不存在良性的通胀压力,经济增速也并不快。

所以,此次美联储加息的背景,是过去5年内实际经济增速更接近2%。而这,正与此前迅速迎来经济萧条的两次加息背景不谋而合。这也就意味着,这次美联储加息后,经济危机会比往常情况来得更快。

(十年平均GDP增速)

美联储加息的不利影响

如果从此前的历史数据来计算,目前的牛市还能持续大约12至18个月,但这一数据也可能有些太乐观了。

考虑到目前市场过分乐观、估值过高、经济数据疲软等背景,美联储加息的很可能会阻碍经济发展,进而导致市场比预期更快地崩溃。

而市场在短期内又很可能忽视货币收紧的影响,从而导致长期结果变得不同。如下图所示,市场大跌往往都与经济萧条联系在一起。然而,也常有一些事件,比如1987股灾、97亚洲金融风暴等等会导致市场出现大幅调整。

实际上,美联储加息会带来以下不利影响:

(1)偿债需求增高,未来的生产性投资减少

(2)房产市场。加息意味着房贷增加。

(3)贷款成本更高,企业利润减少

(4)低利率通常会导致股票低价。如果利率上涨,股市估值会很快提高。

(5)过去经济数据恢复是基于低利率刺激经济增长,而利率上涨必然拖慢经济增长速度。

(6)消费者利息支付多样化

(7)企业会计划回购股票,并利用廉价债券发放红利。

(8)借贷成本增加也会提高企业资本开支。

也就是说,如果实际经济增长率能够和往常一样达到3%,那么其实问题没有这么严重。不过,在目前实际增长率不高的情况下,加息和经济危机所隔的时间将大大减少。

股票相对更为避险?

最后,汇通网提醒投资者注意,影响股票价格的不止是经济危机,美联储的货币政策也会对股价有影响。不过在很多情况下,在加息的情况下股票仍能保持坚挺。

下表就显示出,在加息和经济危机的情况下,通常股市还能保持坚挺。

(在加息期间,全球股利成长股、全球股票和美债中,股票能更好地提供保护。)

尽管利率提高最初并不会影响资产价格,但很难说加息对资产价格没有影响。

事实上,历史上每一次美联储加息后,最终都会导致负面的结果。

在每一次“加息周期”中,尽管在周期前半期股市可能收益上涨,但在后半期股市总会遭受毁灭性打击。很明显的是,美联储首次加息后,必然引发负面市场趋势。在加息初期,市场和经济状态可能良好,但最终都会趋向下行。

尽管现在美国市场仍然表现强劲,似乎没有下滑风险,但历史经验很难有意外。汇通网提醒投资者,铭记过去的教训,提前做好风险准备。

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2017-03-10
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