你知道中汇在线为什么会出问题吗？

随着年底P2P问题平台消息不断增加，继闽昌贷跑路、轻纺城金融倒闭之后，中汇在线事件又引起了广大反响。与其他问题平台不同的是，投资人投资中汇在线的产品是在新浪旗下的新浪微财富平台上进行的，新浪微财富做为第三方销售平台，销售了中汇在线的产品，而目前微财富并没有明确表态是否兜底，而投资人维权却又进行得如日中天。在这里不讨论微财富到底该不该兜底，该负多大责任的问题，中汇在线贷款余额近2.5亿，金额巨大，下面主要从经营模式上，谈谈问题平台中汇在线，为什么对中汇在线的决策是不投资的。

中汇在线主要是做票据质押的，目前有票据理财产品的P2P平台众多，比如金银猫、银票网、票据宝等，但是，拿中汇在线与这些平台比较以下，发现一个很大的问题，其他做票据的平台，给到投资人的年化收益基本在6-8%之间，当然，票据宝在推出时，为了推广平台，加大了对投资人的补贴力度，其有的银票项目收益最高时达到9.8%，但也只是少量的几个项目而已。然而，中汇在线给到投资人的收益甩了这些平台何止一条街，高达18%，同样是做票据质押，为何收益差距会这么大？这就是问题的关键所在。

中汇在线为何会有这么高的收益？有两种可能，第一就是融资人本身付出的利息就高，第二就是平台给补贴。先来看第一种，票据的流通主要有两种方式，贴现和转让。目前来看，银票的贴现年化利率在4-6%之间，但由于银行办理贴现程序繁琐，且不愿意接受小额票据的贴现，所以部分持票人愿意多付出一定的贴现费用来获得流动资金，基本上年化利率在6-8%之间，若是平台要求过高的借款利率，持票人完全可以通过银票从其他渠道获得流动资金，干嘛非得到你这来贴现？所以，可以排除这种可能。再来看第二种，中汇在线给到投资人的收益高达18%，在上线初期曾一度达到21%，比其他平台高出10个点以上，若是平台早期为了推广，给投资人较高补贴，那还可以理解；但是平台运营了一年多，能够给所有的票据质押标的10%的巨额补贴，完全不可能。排除了这两种可能之后，唯一的解释就是，平台并不是做真正的票据质押，平台肯定是拿着票据赚取了其他的额外收益。

真实的票据质押是怎样的？比如说A企业有张银票，现在急需流动资金周转，于是A找到中汇在线，中汇在线把钱借给A，然后平台再把债权转让给投资人。但是投资人也不相信平台，怎么办？那就找个第三方银行或者其他公信力较高的机构，帮忙托管这张票据。在借款人到期未还款之前，任何人是不能处置票据的；如果借款人到期不还本息，那么债权人就可以拿着票据去银行要求付款，实现自己的债权。但如果是这么操作的话，平台只能赚取一次收益，因此给到投资人的收益也不可能那么高。因此，中汇在线给到投资人这么高的收益肯定是与其经营模式密切关联，而其经营模式决定了平台必然会动用票据去做干其他的事。

那么，中汇在线拿着银票可以通过一些什么方法来赚取额外收益呢？这里主要又有两种。

第一种，委托贸易付款。整个流程大致是这样的：A企业有银票，急需资金，于是把票据质押给中汇，中汇跟A约定，平台取得票据的处置权，之后再把钱借给A；在这个时候，B企业要做生意，但是又没有足够的现金支付货款，于是中汇就把票据给B，替B企业融资，只要B企业在票据到期日之前把钱归还，那就天下太平了。在这里，中汇赚了两次钱：A的贴现费用，还有B的融资费用，所以给到投资人的收益自然也会高点，但还是不足以达到18%的年化收益。

第二种，信用证循环回款。这里涉及到对外贸易。从工商注册信息可以看到，中汇在线所属的深圳市中汇盈金融服务有限公司有两个企业法人股东：福建天成集团针棉毛织品进出口有限公司、福建佰优连进出口有限公司，而这两家公司都是长期从事进出口贸易的，信用证循环回款必须借助进出口贸易方面的资源才能实现。大体流程：A企业把票据质押给中汇获得资金，中汇获得票据的处置权；B企业是一家做进出口贸易的，中汇凭着票据，帮B从银行开出信用证，B企业利用信用证开展进出口贸易，目前大陆的贴现利率在6%左右，而香港的贴现利率在3%左右，这么操作，就能获得年化3%左右的收益，关键的是，这种操作方式在实践过程中，周转速度很快，一般在10天左右可以完成一次，所以在整个票据质押期间，能够进行多次操作；另外中汇在与借款企业A沟通时，一般会要求质押率在30-50%之内，所以，通过这样一次操作，又可以放大1-2倍的杠杆，只有这样，才能赚取足够的收益，用以覆盖平台给到投资人高达18%的收益。

然而问题是，通过这样一种操作方法，风险极度放大，对投资人而言，最为关键的是，你根本就不知道现在的票据到底在哪里。票据在哪里你都不知道，上哪去实现你的所谓质权？

此外，还有一个问题，中汇在线的贷款余额这么多，为什么不直接找借款人，要借款人还钱？这里，有必要解释下票据质押在实际操作中，可能会存在的一些特殊情况。在通过票据质押获得融资时，有的借款人会跟平台直接约定，将票据买断。比如说A企业通过B平台做票据质押融资，并跟B约定，将票据卖断给B，等项目到期了A也不用还钱给B了，平台直接拿着票据去银行，要银行付款，以此来偿还投资人的本息，目前金银猫上面的很多项目就是这么操作的。估计中汇在线上面的部分借款项目也是这么操作的，所以有可能不存在借款人逾期这么一说。到了这一步，投资人就真的不知道该找谁去实现自己的债权了。

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