新设网络小贷遭禁 牌照将一文不值还是价格暴涨？

11月21日,互联网金融专项整治工作领导小组办公室下发《关于立即暂停批设网络小额贷款公司的通知》(下称《通知》)，要求各省立即暂停批设网络小贷公司。禁令之后，网络小贷牌照将是一文不值还是价格暴涨？

在讨论网络小贷之前，我们先看看几个例子。

第一个是金融资产交易所清理整顿。

2017年上半年，关于金交所整顿的政策文件层出不穷，最终金交所与互金平台合作被迫暂停，牌照价值也因此一落千丈。

第二个例子是第三方支付公司整顿。

2016年，包括通联支付和银联商务在内的十几家支付公司受到央行的重罚。与此同时，海立美达(002537,股吧)花费约30.39亿元收购联动优势91.56%股权，新力金融以23.79亿元收购海科融通。这说明一张全功能的第三方支付牌照价值超过20亿元。而一年前（2015年）达华智能(002512,股吧)以0.25亿元收购卡友支付6.87%的股权，牌照账面估值不过几亿元。2016年以来，已有11家企业通过公告形式公布了收购或拟收购第三方支付公司的信息，斥资总额合计为48亿元。种种迹象表明，整顿的结果却是牌照价值暴涨。

当然，更早的例子可以参考信托公司清理整顿。自1979年至今的37年间，信托业共历经过六次大整顿，最终信托机构从上世纪80年代的上千家锐减至现在的68家。去年武汉金融控股（集团）有限公司以50亿元从方正集团受让国通信托（原名方正东亚信托）57.51%的股权，由此估算，一张信托牌照价值80亿以上。

那么，网络小贷牌照将是一文不值还是还是价值暴涨？

目前，互金专项整治办只是要求暂停新发牌照，并没有像金融资产交易所清理整顿那样，禁止网络小贷公司与互金平台合作。

麻袋理财研究院认为，网络小贷牌照由地方金融办批设，其发展规模和速度已超过中央监管层面的控制。

本次《通知》，有明显的权力上收意味。接下来，中央监管层从风险防控角度出发，将出台细化政策明确网络小贷的业务边界，进行统一监管。

回过头来看金交所清理整顿，有诸多相似之处：金交所本由省级政府批设，但各种乱象导致风险集聚，中央层面则通过政策禁令将权力上收。而网络小贷牌照的未来价值，就取决于接下来的监管政策。

（1）风险无法控制，严控资金来源，网络小贷牌照可能一文不值

目前网络小贷之所以很值钱，是市场看到这个牌照的监管套利空间。比如类似于阿里小贷、小米小贷，通过资产证券化获取大量资金而规避了杠杆限制。又如，仅有地方金融办审批备案，即可跨区域实现全国经营。

如果监管认为网络小贷公司风险难以控制，而对其资金来源加以严格限制，并对其经营地域范围也做出限制。那么，网络小贷牌照价值将会类似于传统小贷一样，因为无法获得足够的资金支持而价值大打折扣，甚至一文不值。

（2）良币驱除劣币，行业进入良性发展，牌照价值将暴涨

第三方支付牌照整顿，监管只是对部分不合规的企业取消或者要求其收缩业务范围，行业逐渐进入良性循环，牌照价值因此大幅度提高。

按此逻辑，如果监管部门对网络小贷也依据类似的监管思路，对部分经营超短期现金贷的网络小贷公司进行取缔，对部分贷款利率超过36%的平台进行处罚，并要求其进行整改。

那么，大量不合规的平台会因为运营成本大增，或者无法盈利，被迫退出市场。届时，网络小贷牌照将因为良币驱逐劣币、同时具有全国放贷资质而出现暴涨。

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