新常态快速形成 流动性格局悄然生变

虽然今年的节后首日shibor一反常态，出现了往年难见的上涨行情，但在交易员表示报价失真所致后，今年的市场资金面显示出了以往的平稳宽松态势。不过在经济新常态形成的背景下，市场分析认为，今年的整体流动性格局其实已在悄然改变，谨慎情绪或将贯穿今年始终。

昨日，央行在2015年首期公开市场操作中继续“按兵不动”。当天货币市场各期限品种资金价格全线回落，隔夜回购利率20多天来首度跌破3%，显示节后流动性较为充裕。央行如此“无为”的背景是，节后流动性较为充裕，资金价格节节下行。6日，隔夜回购利率已跌破3%至2.97%，创下去年12月16日以来的新低。

对此原因，市场人士指出，一是机构节前普遍提高备付水平，加之去年末财政存款释放，银行超储率大幅提升；二是去年推出存款偏离度考核后，银行冲存款的时点分散化，使得月初存准补缴压力减轻。

然而对于短期资金面的松紧度来说，市场还是显出了谨慎情绪。5日，证监会核准了20家企业的首发申请，对资金面的影响昨日也开始显露头角，IPO常态化对资金面的冲击也显而易见。

交行昨日在北京发布2015年预测报告称，央行387号文将是影响2015年流动性格局的一件大事，因其开辟了货币市场与信贷市场之间的资金流动新通道。此外，影响今年流动性的因素还包括：存贷比政策进一步调整的概率较大；外围美国经济走强，加息预期可能带来外部流动性收紧的冲击；及股市走强对短期流动性格局的较强冲击。

上述报告认为，同业存款的分流将对货币市场资金面形成较大冲击。目前来看，贷款相比非标和标准债权资产，都具有收益优势，政策放开将吸引货币市场资金进入信贷市场。同时，由于信贷资产转让困难，也对银行流动性管理形成挑战。

面对目前外汇占款渠道投放基础货币出现阶段性放缓，自然净到期量为零的局面，市场预期央行2015年公开市场将更为主动，尤其是各类定向流动性工具将更常态化。

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