内紧外冲 央行降准 或有7000亿流动性入市

在被翘盼了不少日子之后，央行终于在内紧外冲的情况下绷不住了，于昨日晚间宣布降准。虽然本次降准对市场而言并无多少意外，然而业内分析还是各路观点齐上阵。降准不是偶然，世界已经开启再轮宽松潮，我国的经济改革继续深入，国内数据不振，外汇占款下降，内外因素持续夹击，我国的宽松窗口已经打开。

昨日（2月4日）晚间，中国人民银行宣布自5日起下调金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。同时，为进一步增强金融机构支持结构调整的能力，加大对小微企业、“三农”以及重大水利工程建设的支持力度，对小微企业贷款占比达到定向降准标准的城市商业银行、非县域农村商业银行额外降低人民币存款准备金率0.5个百分点，对中国农业发展银行额外降低人民币存款准备金率4个百分点。

与此同时，央行还表示，将继续实施稳健的货币政策，保持松紧适度，引导货币信贷和社会融资规模平稳适度增长，促进经济健康平稳运行。

早些时候，欧洲市场正式开启欧版“QE”，除了欧洲政府在市场上回购债权之外，还宣布将继续维持负利率。日本央行为维稳也表示要保持每年扩大80万亿日元基础货币的货币刺激政策目标不变。随之第三世界国家纷纷继续放松货币政策。

就近期汇率而言，人民币兑美元即期汇率中间价盘中连续出现跌停。2月3日，国家外汇管理局公布的数据显示，2014年中国四季度资本和金融项目(含净误差与遗漏)逆差5595亿元人民币，国际储备资产减少1844亿元人民币。市场称“中国遭遇1998年第四季度以来最大规模资本外流”。

国内方面，近期数据持续不振，基本面全面通缩预警显现，也为本次降准提供了确凿的理由。最新数据显示，今年1月份中国制造业采购经理指数(PMI)为49.8，是两年多以来首次跌破50的荣枯线。而同期公布的汇丰PMI，已经是连续两个月低于荣枯线。

此外，外汇占款持续下降，银行间市场资金面平衡偏紧局面继续，近期外资企业不断外迁，更为我国的宽松政策打开了窗口。

就本次降准而言，市场研究机构测算认为，央行此次的“普遍+定向”降准操作将释放7000亿元左右基础货币。不过央行在货币政策调整上更注重强调结构调整，这是两年多以来的通常做法。去年央行未进行总量调整之前，就曾以支持小微企业贷款等目标调降部分机构准备金率。

去年6月16日起，对符合审慎经营要求且“三农”和小微企业贷款达到一定比例的商业银行，下调人民币存款准备金率0.5个百分点；对财务公司、金融租赁公司和汽车金融公司下调人民币存款准备金率0.5个百分点。更早的4月25日，还曾下调县域农村商业银行人民币存款准备金率2个百分点，下调县域农村合作银行人民币存款准备金率0.5个百分点。

分析认为，货币政策始终是总量政策，在经济下行压力始终存在，市场利率始终未见明显下降，甚至某些阶段还有所上升的情况下，货币政策需要为稳增长提供更多的支持。如果说去年末央行降息已经给出了明确的信号，此次降准则可以看做对货币政策取向的重申。这与去年底中央经济工作会议提出的稳健的货币政策要松紧适度是相匹配的。与货币政策搭配，今年3月份召开的两会，极有可能就提高赤字率和赤字规模达成一致，积极财政的力度也将进一步加大。

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