定制基金回落 委外新高难再

文丨第一财经日报 谢丹敏

12月28日讯，2016年的基金行业，尽管遭逢市场震荡、赚钱效应少的境况，但整个行业还是实现了稳步扩张。据基金业协会数据，截至11月末，境内108家基金管理公司合计管理公募资产8.74万亿元，较去年年末体量增长了3400万元。

截至目前，2016年基金发行规模突破了1万亿元大关，这也成为了过去一年行业规模增长的关键。然而，记者发现，1万亿增量资金中至少有一半来自于机构委外业务，且今年涌现大批委外定制基金，尤其是在11月份委外基金成立数量创出了历史新高。

在一些受访的业内人士看来，进入2017年，公募行业的委外业务还将继续开展，但经历债市巨震、监管指导等之后，委外壳资源将有所减少，定制基金的高潮将有所回落;未来即便是大量FOF产品推出，也不太可能再创委外新高峰。

委外涌入公募

公募行业的委外业务资金来源于银行、保险、财务公司等机构投资者。在经济不景气、资产配置荒的背景下，这部分资金出于收益和风险的综合考量，大量涌入公募基金等资管平台，并引发了过去一年定制基金的狂潮。

税收优势也是推动委外资金进入公募产品的一大因素。按照规定，投资者购买基金取得的分红收益无需缴纳增值税。

基金产品分红的力度也在增强。统计数据显示，11月以来截至12月11日，137只基金累计分红112.3亿元。尽管低于2007年同期188.9亿元的峰值，但仍明显高于去年同期68.78亿元的分红规模。

即便不分红，一些定制基金盈利所得也并非一定要缴纳增值税。在2016年的委外定制基金中，定开债基占有较高权重。一方面是由于前10月的债券牛市影响，委外资金热衷在封闭期内加杠杆扩大收益;另一方面，机构投资者在认购期买入基金并持有产品到期的话，盈利所得也能免征增值税。

按照财政部近日发布的一则通知显示，纳税人购入基金、信托、理财产品等资产管理产品持有至到期，不属于金融商品转让。这也明确了营改增新规实施后，持有基金产品到期后将免收增值税。

此外，对于委外资金投资者而言，公募基金投资水平、专业度、透明度也明显优于自己的资管平台。

成年末排名关键

委外资金入市，不仅推高了公募基金行业的规模，同时也对基金公司的行业排名产生重大影响。

依据基金业协会数据，截至9月末，天弘基金、工银瑞信、华夏基金分列行业前三，对应的公募资产管理规模分别为8321亿元、5594亿元、5365亿元。天弘基金稳坐行业第一，工银瑞信则连续两个季度超越华夏基金，但领先优势仅有229亿元，老二位置归属仍有悬念。

公募资管规模4000亿以上的基金公司还有易方达一家。截至9月末，其管理公募资产4473亿元。3000亿以上的公募还有南方基金、广发基金、嘉实基金、汇添富。

从目前的情况来看，这些公司年末的最终排位或许还要看委外的脸色。今年年末，受资金面异常紧张等因素影响，行业内货币基金遭遇大量赎回。基金公司不再像往年般冲量而是保住货币基金存量规模。另一方面，尽管针对基金公司狂发委外等产品，监管部门窗口指导要求控制发行节奏，但一些大型基金公司产品库里“存放”着数只获批产品，而年末收官之际，这些产品极有可能接力最后一棒改变战局。

据资讯统计，今年发行最大的7只基金均来自三家银行系基金。而这三家公司今年以来发行的新基金规模最少的也超过了500亿元。与此同时，委外资金还大量进入次新基金产品。一些基金以数亿规模成立后，短短几个月后，体量大幅扩张至数十亿甚至是百亿。

FOF可能并不被热衷

在11月份基金成立数量181只创出历史发行纪录后，12月产品发行出现了一定的回落。在债市面临巨震、监管指导委外产品等背景下，委外定制产品的高潮期过后，很难再有突破，或许将适度降温。

不过，也有不少基金公司对FOF产品寄予厚望，设置了专门部门，配备专业人才。证监会近日公布的最新一期《基金募集申请核准进度公示表》显示，已有21家基金公司集中递交了33只FOF基金申报材料，且均获得证监会受理。

然而，在一些业内人士看来，在营改增政策之下，委外机构投资者可能并不热衷于类似FOF这种产品中的产品。

财政部公布的上述通知第四条也明确规定，资管产品运营过程中的增值税行为，以资管产品管理人为增值税纳税人。上海一家会计师事务所的部门总监对称，这一规定对普通产品影响不大，无论纳税人还是管理人纳税主体，都是就收益在纳税，但对于一些产品中的产品可能会影响较大。

该人士向记者举例道，比如A投资者买了B基金专户，但B产品在运作过程中投资了C基金。如果A投资者中途赎回，其取得的收益将遇到双重税收：首先，B产品投资于C的部分，若有盈利，将由C进行缴税;其次，A投资于B专户获得的收益，将由B来缴税。对于公募产品之间的投资，另有会计专业人士也对称，未来FOF、ETF联接基金这类产品都将面临双重收税的问题。

在债券市场巨震、委外收益率下滑的背景下，6%的增值税在机构投资者眼中也是一笔不菲的支出。这或许意味着，委外资金并不热衷FOF等产品。

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