“明天系”华夏、天安、富德生命等四年狂揽万亿保费

2月7日讯，春节期间，香港媒体曝出某富豪在香港被控制的消息，一石激起千层浪。

找到廉价的现金流，对接优质的项目。传闻的主角，一位18岁即出任北大学生会主席的资本大鳄，其一手缔造的资本派系(M系)在国内资本市场留下了太多故事。综合各类媒体报道，我们可以归纳出这位推崇“巴菲特投资模式”、自诩“并购高手”、有着“中国摩根梦”的资本大鳄对投资有着独到的认识，尤其是对于资金的募集更有别致视角——

M系的资产版图

M系发力保险业，从幕后走向台前，直接指挥华夏人寿、天安财险、天安人寿打造以千亿元为计量单位的保费平台，并先后与富德生命人寿、易安保险、长城人寿、新华人寿、中再寿险、中再产险产生联系。

保险投资放行的本世纪第二个十年中，“资产驱动负债型”险企崛起的岁月里，M系猛发力保险业，

数千亿元现金流

时至今日，在M系的资本版图中，保险已成为重要板块，纵横捭阖资本市场。今日，『慧保天下』先白描一幅M系的保险发迹史。

绯闻众多：先后入股新华保险、国信人寿、中再寿险、长城人寿

M系闻名于保险也主要是从华夏人寿及天安财险等开始的，最早可追溯到上世纪90年代中期。1996年成立之初，其股东之一就是新产业投资股份有限公司，新产业及其关联公司对于新华人寿的合计持股比例一度高达37%，是当时新华人寿事实上的控制人。而新产业投资股份有限公司正是M系的资本运作平台之一，但由于种种原因，新产业系在1998年全面退出新华人寿。

2009年汇金公司入股新华人寿后，一家名为博智资本的私募股权基金公司一度直接持有新华人寿4.5%股权，不过在2010年新华人寿增资完成前，博智资本将所持有的股权转给了其他机构。而博智资本被媒体认为与M系渊源颇深。

2012年M系旗下的新华信托与中国国家航空产业基金、P3 investment ltd共同发起了对国际金融租赁公司的收购，其中P3 investment ltd的实际控制人为香港人吴荣辉，吴此前曾任博智资本创始合伙人等职，在博智资本期间，其主导了博智对新华人寿的入股。

吴荣辉还曾担任博智金融控股有限公司的董事总经理和联席首席执行官职务，而博智金融在2009年还曾参与对于台湾南山人寿的收购，但后来在南山人寿收购案审批过程中，博智金融的收购资金被怀疑有大陆资金，而资金就来源于M系。依据台湾相关法律法规，大陆资金被禁止进入台湾保险公司，因此这项交易也以失败告终。

从新华人寿退出之后的M系积极布局保险业。根据媒体报道，史上最短命的保险公司——也是其通过旗下壳公司控股的。该公司2004年获批筹建，2005年2月获批开业，但开业没多久即被监管部门发现挪用保费、抽逃资本金等违规问题，在当年6月就责令国信人寿自行解散并最终注销了其主体资格。

此外，根据《第一财经日报》报道，M系在2009年之前还通过上海宜利持有8000万股，2009年4月，将7999万股转让给中再集团。此外，其还曾通过上海怡达参股。

长城人寿也被认为有M系参股，其第四大股东为厦门华信元喜投资有限公司，持股比例11.21%，而华信元喜也被媒体认为是M系企业。

控股华夏人寿、天安财险

华夏人寿、天安财险、天安人寿、富德生命人寿、易安保险背后的M系影子相继浮出水面。对于一心效仿巴菲特的资本大鳄及其M系而言，对于中再财险以及长城人寿等的财务投资还只是一小部分，事实上，其一直没有放弃对于保险业的深度布局，

根据《第一财经日报》报道，华夏人寿筹建最初，M系就是主要发起人，但未获得监管部门的批准，此后华夏人寿的股东和注册资本金进行了变更才最终获批。

正式开业之后的华夏人寿，其第一大股东是北京世纪力宏计算机软件有限公司，舆论普遍认为该公司正是“M系”的关联公司。而据媒体报道，目前持有华夏人寿11.24%股权的天津华宇天地商贸也是M系旗下企业。

李飞曾担任M系旗下新时代证券监事长、远东证券董事长。但M系显然并不甘于只做幕后英雄，随着时间的推移，市场的稳定，其开始逐步走向台前。2010年李飞出任华夏人寿董事长被视为M系走向台前的一个重要标志。

到2015年，M系更是不再避讳，9月，其旗下上市公司华资实业(11.88 -0.42%,买入)发布定增预案，拟募集资金总额不超过316.8亿元，扣除发行费用后将用于对华夏人寿进行增资。增资完成后，华夏人寿成为华资实业的控股子公司。2015年底，这一增资方案获得保监会的批准，但华夏人寿新近发布的2016年第四季度偿付能力报告显示，这一股权变动尚未正式完成，其第一大股东仍然是北京世纪力宏计算机软件有限公司。

坊间也一直有传闻称M系与富德生命人寿有诸多关联，根据《第一财经日报》报道，M系原本只是生命人寿的小股东，其大股东地位系通过深圳市国利投资发展有限公司(现名深圳市富德金融投资控股有限公司)逐步实现。M系对于保险业的另外两次重要布局是通过投资天安财险以及天安人寿实现的。

2010年，M系旗下上市公司西水股份收购领锐资产18.62%的股权，也是在这一年，领锐资产开始入股天安财险。其后，西水股份通过参与天安财险股权转让，增资扩股等方式，自2011年起一直为天安财险并列第一大股东。此外，自2012年起，西水股份还被授权行使50%以上的经营表决权。

天安财险是一家成立较早的保险公司，1994年就已经开业，但因经营不善而导致股权变动频繁，M系正是在这一过程中逐渐掌握了控制权。其后，西水股份通过参与天安财险股权转让，增资扩股等方式，自2011年起一直为天安财险并列第一大股东。此外，自2012年起，西水股份还被授权行使50%以上的经营表决权。

西水股份也宣告拟以发行股份及支付现金相结合的方式购买天安财险26.96%的股权，成为第一大股东之后，西水股份意图进一步加大对于天安财险的掌控力度。2015年8月，即华资实业宣布增资华夏人寿之前一个月的时间，交易完成后，西水股份对天安财险持股比例达50.87%。不过这一比例很快就出现了下降，因为有新的股东注入，西水股份的持股比例目前已经降至35.88%。

至于另外一家名为“天安”的保险公司——天安人寿，其前身为成立于2000年11月的合资保险公司恒康天安人寿，由美国恒康人寿保险公司和天安财险合资组建，同样是由于经营不善，2009年，外方股东选择了退出，其股份由国内4家企业接盘，转让完成后，每家企业持股比例均为12.5%，年底，恒康天安人寿正式更名为天安人寿。

2013年8月，在经历若干次股权变动后，天安财险也退出了天安人寿，天安人寿股东变更为西水股份参股的领锐资产、北京金佳伟业信息咨询有限公司、陕西华秦土地复垦整理工程有限公司、杭州腾然实业有限公司和大连桥都实业有限公司，5家公司分别持股20%。

上海银必信与最近沸沸扬扬的赵薇收购

国内仅有的四家互联网保险公司之一易安保险也有M系的影子。易安保险股东之一为上海银必信资产管理有限公司(持股比例14%)，西藏银必信也被舆论认为与M系有着密切的关联。针对此，明天控股曾发表声明予以否认，称西藏银必信公司并非明天控股下属和关联公司，也没有任何股权和投资关系。

值得注意的是，易安保险成立之初，总经理人选为天安财险副总经理程孙霖，后曹海菁确定出任易安保险总经理一职后，程孙霖回归天安财险，其身份仍然是副总经理。

以资金型业务寻求突破，M系险企四年录得万亿保费

无论是华夏人寿、天安财险、天安人寿，还是有绯闻的富德生命人寿，都是典型的资产驱动负债型险企，自2012年监管层深化市场改革，这些险企都获得了快速发展。

值得注意的是，M系旗下的保险公司，除去开业时间不久的互联网保险公司易安保险，自2012年，监管深化市场化改革，拓宽保险资金运用渠道以来，这些公司都获得了快速的发展，在保费规模上实现了“大跃进”。

华夏人寿正式开业于2007年1月，其发起设立时注册资本仅4亿元。在成立较长的一段时间内，华夏人寿在市场的表现并不突出，2007-2010年，在旧会计准则下，其保费排名始终在20名之外。2011年开始实际新会计准则，其原保险保费收入在市场上的排名进入20名以内。2012年，保监会开始深化市场化改革，拓宽险企运用渠道，同时着手实施人身险产品费率市场化改革，从2013年始，保监会在公布原保险保费之外，开始公布保户投资款新增交费以及投连险独立账户新增交费情况，排名第九，数据显示，华夏人寿的规模保费排名在2013年已经进入了前十名，此后其规模保费排名逐年上升，2014年第七名;2015年，规模保费突破1600亿元，排名也达到了第四名；2016年前11月，其规模保费已经接近去年全年水平，仍然保持了第四的规模保费排名。

华夏人寿之外，M系另一重要保费现金流来源则属天安兄弟——天安财险和天安人寿。这对天安兄弟险企的发迹几乎和华夏人寿的成长如出一辙，皆为成立多年之保险公司，不温不火，甚至饱受亏损之苦，直至M系接手，改换门庭，空降保费达人，注入巨额资本金，以“资产驱动负债”短期内做大，攀上百亿元、乃至千亿元保费平台。

尤其是天安财险成立于1994年，拥有着足够的先发优势，却受尽中小险企发展之困苦，曾累计亏损数十亿元，股东频换，2011年底M系入主天安财险。随后几经运作，拿下理财型财险销售资格，于2015年成为国内第五家总资产超过千亿元的产险公司。其余四家分别是人保财险、安邦财险、平安产险和太保产险。

期间，天安财险注册资本金从2012年的21.2亿元，2016年底达到177.6亿元，且不算增资发债，以及西水股份收购股权所消耗的数百亿元。2015年，其保户储金及投资款就达到了1266.99亿元。

天安人寿也是一家成立16个年头的寿险企业，在其成立的头十年在经营上并没有太大的起色，直到2011年，和M系颇有渊源的原新华人寿总裁孙兵带领郭自光等一批原新华旧将加盟后，天安人寿受到了市场的关注。此后保费渐有变化，但并未走上华夏保险般的迅速崛起之路，郭自光离职之后方才进入保费快车道。2016年前11月规模保费达到635亿元，2013年这一数字为88亿元。

直接控股的保费平台之外，M系也与富德生命人寿、易安保险、长城人寿、新华人寿、中再寿险、中再产险产生过一定关联。纵观其间打法，可发现富德生命的路子和M系其后的路径颇为相似，两者关系亦最为紧密。如果算上富德生命近四年裹挟之规模保费，M系保费平台即登上万亿元台阶。

直到新华系高管降临的2010年开始进入保费快车道

2003年方才于沪上展业的生命人寿，多年处于常态发展，，此后一发不可收拾，2015年，生命人寿年度保费规模达到1651.94亿元，仅次于中国人寿(25.97 -0.12%,买入)和平安人寿，跃居第三位。市场份额从0.86%攀至6.8%，总资产达到4000亿元。2016年前11月，依旧保持了1647亿元的规模保费。

事实上，如果不计算富德生命系保费，转而计算财险公司保户储金及投资款，M系近四年依旧聚集了近万亿元保费。

相关保险公司近四年保费收入(寿险公司为规模保费收入，财险公司为原保险保费收入，单位：亿元)

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