私募行业将继续大浪淘沙

文丨中国基金报 鲍际刚

2月8日讯，2017年私募基金管理行业将继续大浪淘沙，委托理财将持续集中向具有稳健盈利、风险可控的量化对冲类流动，具有深度思考底蕴、完整投资哲学、尖端科技优势、顶级人才团队的私募基金将不断扩大行业优势，悟空投资将保持行业第一梯队优势、领跑金融科技创新。

中国经济短期边际改善，中期经济有较多不确定性因素，长期的经济困境仍在。经过2016年成功的实践验证，中国将坚持微观调控的策略，“三去一降一补”仍将继续推进，采取有针对性的措施控制泡沫堆积、处置局部风险。中国挤压金融杠杆的目标不断得到验证和强化，政府对稳增长目标的态度需要持续关注。

中央强调控制流动性闸门，意味着货币政策调控思路将延续。尽管有过经济压力较大的阶段、人民币贬值资本外流压力较大的阶段，货币政策调控思路均未发生变化，通过提升资金成本，倒逼降杠杆。如果出现系统性风险压力上升的情况，阶段性保证资金量充裕，防控系统性风险爆发。

房地产投资和销售的同步性被验证，销售负增长幅度扩大会继续拖累投资，房地产投入滑入负增长的概率加大。消费向好来源于汽车政策退出预期刺激，优惠政策力度降低，上半年是否会出现需求被透支而导致销售乏力的情况需要关注，全年来看，汽车消费的增长大概率回调，节奏上可能是前高后低。中期的经济风险需要关注。

海外方面，发达经济体同样出现了经济景气度边际改善，就业向好的局面。然而，所面临的中长期问题和中国是有相似之处的，中期趋势的拐点是需要重点跟踪的。在美国大选结束后，“特朗普交易”在市场中不断被强化，随后政策落地是否符合预期是市场关注的焦点，也是重大的交易机会。

全球从货币政策转向财政政策。2016年负利率带来的负面效应已经形成反面案例，相反中国的供给侧改革等微观调控和积极财政措施是比较成功的。2017年货币政策重回宽松的概率实际上已经降低，货币政策的无效已经被市场验证，特朗普的政策方向也指向积极财政。

海外货币环境分化加大。美元加息落地，但加息次数指引超预期。美国资金成本上升，带动全球债市跟随调整，当前时点对中国的外溢影响较大，新兴市场资金回流美国趋势明显。欧元区、英国、日本等主要发达国家的货币政策继续和美国分化，对美元走强形成支撑。较快上升的美元对通胀和加息预期固然有约束，但美元上行的大方向目前仍将持续，过程会受各种因素扰动。

因此，基于经济和政策方向的基本假设，通胀和利率上行构成了短期的重要宏观特征。

根据宏观特征寻找市场阻力最小的方向布局。配置策略方面，根据宏观判断的基本假设，受益利率上行的金融子行业、涨价逻辑强的资源品、竞争格局较好的中游制造业仍然是近期布局的重点。成长板块的估值虽然有压力，但成长股的机会永远不会缺席。机器学习和人工智能的方向必然是今年重要的主题热点，在全球范围内都受风险投资追逐，算法和硬件的技术突破加速了从专用领域向通用领域的快速渗透。

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