原标题：看不懂的赛伯乐投资：买壳二级市场 加盟模式扩张
作者：王骐骥 GPLP
近期，伴随一则公告的发布，远离视线的赛伯乐开始重新出现在大家见面。
2017年9月29日，赛伯乐国际控股(01020)发布公告，该公司与卖方同意将收购Cybernaut Technology International Limited股份的最后完成日期延长至2017年10月30日。
随后，关于赛伯乐的一系列动作开始浮出水面：
2017年2月，华耐控股发布公告，按每股0.3港元向不少于6名承配人完成配售5.956亿股新股，其中3.89亿股增发予朱敏，占经扩大后已发行股本总数约10.29%，朱敏成为最大股东，并出任公司主席及执行董事。
2017年3月，公司改名叫了现在的赛伯乐国际控股(1020.HK)
作为一级市场投资的老江湖，赛伯乐进军二级市场意欲何为?
赛伯乐与赛伯乐投资的故事
早期的赛伯乐并非冒牌货，2005年进入中国，这个时间比红杉中国、KPCB、NEA都要早，从2005年到2008年，国际顶级风投都选择与其联合投资。
创始人朱敏的履历也相当传奇——18岁上山下乡，在农村当知青8年;28岁参加高考，就读浙江农业大学拖拉机设计与制造专业;33岁，考取浙大工业管理系研究生;35岁，到斯坦福大学读博士。不惑之年才开始在硅谷创业，1991年创办Future Labs公司，以1300万美元出售;1996年创办WebEx公司，2000年在纳斯达克上市，2007年3月以32亿美元出售给思科。
回国后，朱敏成立了赛伯乐，并且跑到美国募集一只5亿美元的成长基金，开始了第一阶段的投资。
只不过，2010年以后的赛伯乐越走越远，让人看不懂他到底在做什么。
据其当时的创始合伙人陈斌对媒体介绍，2010年之后，赛伯乐开始了本地化探索，跟各地政府成立了5只人民币基金，随后，从IT出发，他们在各个细分行业深入发展，开始了“散打模式。”
除了行业上侧重“散打模式”之外，在运营模式上，赛伯乐也开始了“加盟”模式的探索，以至于在赛伯乐的官网上，包括投资圈，没有人知道赛伯乐到底有多少合伙人，到底是几十个还是一百多个，只有创始人朱敏自己清楚。
更夸张的是，关于赛伯乐，曾经GPLP君接到这样一个电话，“赛伯乐到底投资能力咋样?他们到底有多少合伙人?怎么我们一投资就亏?”
原来，在当地人脉介绍下，朋友慕赛伯乐的名气而来，然而朋友不知道的是，一不留心，他投资的是赛伯乐与当地土豪合作成立的地方基金，也就是加盟商公司，虽然名字一样，然而管理人却是其他人，自然业绩参次不齐。
以“赛伯乐绿科投资”为例，如果网上搜一下“赛伯乐绿科投资”，会出来很多各地的赛伯乐绿科投资，也能把赛伯乐大致的投资区域、主要负责人及投资规模看个大致。比如，北京赛伯乐绿科,法人代表汪名骕，注册资本10000万。而且，以汪名骕为法人代表的各地赛伯乐绿科有吉林、长春、沈阳、广西、青岛、武汉、成都、宁波、大连和江苏等39家企业;以吴京春为法人代表的各地赛伯乐绿科有福建、深圳、南京、杭州、银川、扬州等地。赛伯乐在上海也有涉及叫赛伯乐(上海)投资管理有限公司，法人代表陈保明，注册资金五千万。
我们无法评价赛伯乐加盟式运营的好坏，只是想继续探讨的是，为了积累人脉，或者进行募资，一定要采取如此方式吗?
当然，2010年，面临本土投资机构的崛起以及美元基金的持续进入，在激烈的竞争下，加盟模式能够更好的帮助赛伯乐进行募资以及投资，然而，从投资质量来说，毕竟投资有门槛，不是人脉就能够解决专业性的问题，因此，即便赛伯乐在12年中募集了100多支基金，管理资本量超过1000亿人民币，然而在投资圈，它一直备受争议——
投了，有可能亏损，不投，都是朋友，不好拒绝。
由IT光环到散打模式 赛伯乐的投资逻辑
加盟模式下，赛伯乐在全国各地跑步前进，仅在2016年，赛伯乐就宣称，要实现两个600亿基金的筹建，其中600亿的高科技投资基金，600亿的国际并购基金，同时，要在一百个城市实现众创大厦。
目标是否实现并不清楚，只是，面临众多孵化器的倒闭潮，在激烈的竞争当中，赛伯乐离最初的目标越来越远。
“中国在天使投资和早期投资上都有缺位，尤其缺乏有创业经历的投资人，所以赛伯乐会一直坚持走‘投资+创业’的独特投资模式。赛伯乐的投资方式更像是在“投资一个生态”，侧重点是“早期投资+后期产融联动”，在0到1的过程进行资本投资和技术扶持，然后在从1到N的过程中进行规模化复制，形成一个更好的生态。”对于赛伯乐的投资逻辑，朱敏曾如此表示。
而在投资方向上，2017年，在赛伯乐的官网当中，关于其投资偏好，赛伯乐是如此进行介绍的：
“赛伯乐未来会在大数据、大健康、大教育、大金融、大旅游、大电商、人工智能等10个核心领域继续发力，投资比例是10%的高科技+90%的服务业。10%扶持高科技的双创，如可穿戴、传感器、人工智能等;90%扶持服务业的双创，旅游、健康、教育等这些才是未来中国经济上行的主流。”
然而，在各个加盟基金自己做主的背景下，朱敏及赛伯乐的意志能否影响到各地的加盟商?投资目标能否实现?这值得推敲。
更重要的是，本来专注做一级市场的赛伯乐，近年频繁在并不熟悉的二级市场出手，其意欲何为?这是个问题。
2014年9月，*ST美利推出非公开发行预案，向北京兴诚旺、赛伯乐集团、卓创众银、北京云诺、宁波赛客、宁波赛特、南京创毅非公开发行3.78亿股，募资总额19.45亿元，用于增资云创公司建设数据中心项目，归还债务及补充流动资金。云创公司于2014年3月成立，当时尚处筹建阶段，云创公司的实控人亦为朱敏。上述认购对象中，卓创众银、宁波赛客和宁波赛特实控人均为朱敏，北京云诺的普通合伙人为赛伯乐绿科云诺。*ST美利保壳成功改名为美利云。
2016年4月，美利云完成非公开发行，截至2016年三季度末，赛伯乐集团、卓创众银、北京云诺、宁波赛客、宁波赛特合计持有美利云28.83%的股份，仅次于控股股东北京兴诚旺及其关联方合计33.17%的持股比例。不过，赛伯乐集团和其他几名关联方签署了一致行动人协议，约定未来在美利云股东大会会议中采取一致行动，并保证不主动寻求对美利云的控制权，以及对其日常经营的控制权。
这并不是赛伯乐第一次控股上市公司。
2016年11月24日，音飞储存于曾收到北京赛伯乐绿科投资管理有限公司、泊尔投资控股有限公司发来的函告，截至2016年11月23日，赛伯乐绿科投资和泊尔投资分别持有公司股份4,480,000股、1,125,000股，且赛伯乐绿科投资和泊尔投资于2016年11月22日签署《一致行动协议》。本次权益变动后，赛伯乐绿科投资和泊尔投资合计持有公司股份5,605,000股，占公司总股本的5.57%。
2017年，赛伯乐还再度在港股出手：
2017年2月，华耐控股发布公告，按每股0.3港元向不少于6名承配人完成配售5.956亿股新股，其中3.89亿股增发予朱敏，占经扩大后已发行股本总数约10.29%，朱敏成为最大股东，并出任公司主席及执行董事。
2017年3月，公司改名叫了现在的赛伯乐国际控股(1020.HK)。
值得一提的是，据公开资料显示，华耐控股此前的大股东还涉及“中晋”系——作为一个涉嫌几百亿的P2P公司，中晋系如今被定性为非法集资，关键人物如今是是抓的抓，判的判。
在这种背景之下，公司壳到了赛伯乐手里。
2017年7月28日，朱敏又按每股0.4港币的价格收购公司3亿股股份，总代价1.2亿港币。收购完成后，朱敏拥有公司6.89亿股股份，占公司已发行股份总数约16.43%，为第一大股东。
随后，朱敏开始介入上市公司的具体业务——2017年，华耐控股发布临时公告，公司计划进入“互联网+教育”与“创新科技金融服务”的业务。
2017年7月26日，公司公告宣布收购大股东旗下的控制公司沃学的百分百股权，收购代价为3.2亿港元，支付方式为1亿港元由现金支付，余额2.2亿发行4年4期不计息承兑票据支付，收购方式是对赌四年收购，即四个保证期间税后净利润依次不少于750万港元、750万港元、900万港元及900万港元，如盈利大幅不及预期，理论赔偿对价为3.2亿元。
资料显示，沃学主要从事互联网教育服务的研究，并向幼稚园、小学及中学提供互联网教育服务，已在中国获得增值电信业务经营许可证。
然而，至今，这起收购尚没有完成。
到底是资本游戏还是为了项目退出，还是其他目的，赛伯乐谜团背后，赛伯乐的投资逻辑同样扑朔迷离。
如果看不懂其投资逻辑，那么，赛伯乐投资我们到底投资什么?
更何况，在加盟模式下，面对众多合伙人，我们到底是投资朱敏还是投资其他人?
一句话，赛伯乐投资让人看不懂。
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