原标题：伊利中报盈利增长仅2.43% 白马股被质疑成长不再
作者：意卿
来源：GPLP(ID: gplpcn)
8月30日伊利股份公布半年报，2018年上半年，伊利股份实现营业总收入399.43亿元，较上年同期增长19.26%，净利润34.69亿元，较上年同期增长2.43%。
由于盈利增速下滑，市场资金用脚投票，当天股价重挫下跌7.67%。业绩背后有什么原因呢？
GPLP君注意到，规模日渐庞大的伊利股份正以一骑绝尘之姿蒙眼狂奔，毫无疑问在中国乳业市场，已经鲜有同类公司能与体量高达680多亿元年营收的伊利股份相抗衡。即便曾一度与伊利要分庭抗礼的蒙牛乳业，如今也表示要缩小与伊利的差距。
然而，越是靠近金字塔顶端越难攀升。伊利股份主营业务稳步上升背后，一些列数字的变化颇堪玩味。
销售费用暴涨，净利润增长降速
近几年伊利股份的销售费用是处于上升状态，在2018年半年报公布的数据来看，销售费用高达101.7亿元，同比暴涨32.98%。 从过去几年财报数据及行业经验来看，伊利股份营业收入增长与销售费用的攀升，更进一步来讲与巨额广告投放造成的影响力息息相关。下大力气投放广告、植入产品、冠名视综网综，归根究底还是为了产品销量的提升，然而这条路似乎没有尽头。
面对如此高增长的销售费用，归母净利润的增长却显得有些跟不上脚步，2018年半年度伊利股份归母净利润为34.46亿元，同比增长金2.43%。从近几年看，伊利股份的归母净利润增速呈明显下滑状态。
或许这是市场不买账的原因之一。
来源：2018年半年报
此外，伊利股份半年报还曝出投资活动与筹资活动现金流下降的情况。而半年报中给出的解释是投资活动产生的现金流量净额变动原因主要是本期购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金增加所致。
筹资活动产生的现金流量净额变动原因一是本期偿还短期借款增加使得筹资活动产生的现金流出增加；二是本期借入的银行借款减少使得筹资活动产生的现金流入减少。
冲击世界乳企5强还有戏吗
自2013年首入世界乳企前十强排名后，伊利集团的世界前五夙愿即开始无限放大。按目前营收计算，若要于2020年跻身世界乳企五强，其未来几年的年复合增长率至少要达到13.3%。保守估计其年营收应达到1000亿人民币以上。
来源：wind
而伊利股份2015-2017年的营收同比增长分别为10.88%，0.41%，12.29%。冲击世界乳企五强的夙愿并不容易实现，前方的国际传统巨头实力不俗，后又有国内公司紧追不舍，如何实现并不算低的预期年复合增长，着实需要费些思量。
蒙牛乳业2017年年报营收也在600亿元之上，虽然与伊利股份有差距。但是蒙牛的再度崛起亦给伊利股份在国内逐步扩大市场份额造成不小压力。未来如何稳步提高营收、利润水平，如何平衡成本、销售投入，面对前所未有压力的伊利集团如何见招拆招值得拭目以待。
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