核心大单品增速放缓，口子窖增长的可持续性尚待观察

原标题：核心大单品增速放缓，口子窖增长的可持续性尚待观察

来源：华牛原创 作者：一周刻度

导读

在18家上市白酒公司中，口子窖销售净利率仅次于贵州茅台。

作为安徽重要酒企之一，口子窖曾荣膺“中国白酒经济效益十佳企业”，并在2006年被国家商务部首批认定为中华老字号。该企业目前拥有口子窖、口子坊、老口子等系列品牌产品，在安徽、江苏、河南、河北、山东、辽宁、北京等地区有较高的产品知名度并保持一定的市场占有率。

尽管去年口子窖300元以上产品录得不小的增幅，不过核心大单品增速明显放缓。今年上半年公司主要产品(口子窖5年及以上产品)增速更是降到11.7%，相比去年同期下滑超过15个百分点。

产品定位

口子窖作为为数不多的民营控股白酒企业之一，其产品分为高档、中档和低档白酒，其高档酒主要代表品牌有五年窖、六年窖、御尊、小池窖、十年窖、二十年窖、三十年窖，价格在100到1500元一瓶不等，供消费者选择空间较大。

数据显示，2018年前三季度，口子窖高档白酒销售收入约为30.41亿元，同比增长21%左右；中档白酒销售收入约为7659万元，同比下滑15%左右；低档白酒销售收入约为5539万元，同比下滑22%左右。

据悉，高档酒仍作为口子窖的“主力军”，是驱动其营收增长的主要引擎。数据显示，虽然中、低档酒销售收入下滑对其业绩产生一定的负面影响，但高档酒营收增长与销售占比提高仍拉动整体业绩向上增长，且毛利水平不断提高。

近年来，口子窖不断下沉其销售渠道至省内县乡镇市场，在省外，口子窖基本采取一地一策的营销机制，与其他区域性酒企大力推进全国化相比，口子窖在省外市场反而进行战略收缩，淘汰不具发展潜力的经销商，看似略显“保守”，实则优化渠道，在全国性酒企渠道下沉、收割市场份额的冲击下，口子窖省外营收反而稳中有升，这正是得益于其稳健的经营体制与扎实的渠道基础。

向来，口子窖董事长徐进是以低调而“闻名”，很少接受媒体采访，几乎不参与企业外的活动。业内对其评价为，为人低调的徐进在经营模式上却十分大胆：敢于整合资源，以不同模式来提高市场竞争力，同时又敢于在酒企加码全国化的同时战略收缩省外市场。

从销量上看，2018年，口子窖高端白酒销量为28229千升，同比增长10.93%。从中可以看出，口子窖高端白酒的销售收入增速快于销量增速，涨价或许贡献了一部分营收。

只是，在高端白酒领域，贵州茅台、五粮液牢牢占据前两位，泸州老窖等也聚焦高端市场，口子窖增长的可持续性尚待观察。

200元以下核心大单品增速放缓

和古井贡酒比起来，口子窖仍是一家收入主要来源于安徽省内的酒企，2018年省内收入约占83%，古井贡酒省内收入占比则为59%。

安徽省白酒市场规模约为250亿元，其中300元以下价格带市场规模占比达56%。在安徽省内市场，古井贡酒和口子窖是公认的双巨头，在100-300元价格带，有着巨大的影响力。

口子窖核心产品是口子窖5年和6年，目前京东商城售价为125元、178元，均在200元以下。古井贡酒省内核心产品献礼版和原浆5年售价也在200元以下。

近几年，300元以上价格带产品在营收中的占比越来越高。从2016年的17%增长到2018年的30%。

2018年300元以上价格带产品增速也明显快于200元以下的核心产品，而小池窖、10年、20年及以上增速则分别达到32%、44%、68%；而5年增速不到5%，6年增速则在14%左右。

占比高达55%的核心大单品增速放慢，是口子窖最大的隐忧。根据口子窖发布的2019年半年度主要经营数据，上半年高档白酒收入增速为11.7%，去年同期则为27.38%，增速下滑了超过15个百分点。

口子窖披露的高档酒囊括了5年以上的产品，5年、6年、小池窖、10年、20年及以上产品均包括在内。

随着安徽省内市场的消费升级，优化产品结构，是正确的方向。不过口子窖令人担忧的地方在于，300元以上产品占比提升的同时，200元以下核心大单品增速严重放缓。

结语

占比高达55%的核心大单品增速放慢，是口子窖最大的隐忧。根据口子窖发布的2019年半年度主要经营数据，上半年高档白酒收入增速为11.7%，去年同期则为27.38%，增速下滑了超过15个百分点。

白酒是一个高利润和高现金的行业，在高端白酒领域，贵州茅台、五粮液牢牢占据前两位，泸州老窖等也聚焦高端市场，口子窖增长的可持续性尚待观察。

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