本文编译自buzzfeed.com
原文题目为Some OfSquare’s Backers Were Gauranteed A 20% Return In IPO
硅谷的大投资者显然比普通人更会玩弄规则，对于这一点，只需看一看Square今天首次公开招股的招股说明书。
该机构最近一轮的私募融资在去年秋天完成，备案显示，投资者在首次在IPO的中保证了至少20%的回报率。这将保证投资者的利益，即使该公司的估值比在其上一轮的私人融资低。
投资者，包括私人直接投资公司Rizvi Traverse和JPMorgan Chase，将受益于一个被称为棘轮（这是香港人的说法，大陆习惯叫对赌条款）规定。启动融资越来越普遍，如果公司的IPO价格令人失望，投资者将获得发行额外股份的承诺。
Square的情况是，去年投资者去年以每股15.46美元的价格购入了1.5亿美元的股票，使该公司的估值达到了6亿美元。这些数字并没有显示出，投资者保证自己投资安全的规定。
备案显示，对于这些后期阶段的投资者，如果新股发行没有创造20%的收益，Square承诺发行足够多的股票补偿。
这项规定隐藏在IPO招股说明书一个单独的段落，如果新股发行价格低于每股18.56美元，则该棘轮将被触发。
当然，Square和它的投资者都希望首次公开发行价高于这个水平，为每个人创造一个巨大的回报，这当然很好。但如果新股发行不太符合这些希望，那么就要出现棘轮。
Box是最近出现这种情况的一家数据存储公司，在一月上市时，它的估值比在其上一轮的私人融资低。
Box答应在2014的夏天完成融资后，在棘轮给大投资公司提供现金。当新股发行定价较低的时候，那些投资者依然赚钱。
备案显示，Square的情况是，除了棘轮，后期投资者还享有一些所谓的优先清偿权的承诺。这意味着即使该公司以较低的价格出售，投资者也能保证他们的资金安全。
优先清偿权十分重要，因为它们允许投资者在普通股票持有者之前获得报酬，包括初创公司的员工。这就有了一个真正的问题，当一家公司以较低的估值出售时，只有这么多的钱，怎么分配。
这种类型的交易方式在硅谷已成为普遍做法，特别是对于后期的融资轮。但由于许多公司都在拒绝公开，转而选择在后期的私人轮中筹集资金，但这已经越来越引起人们的关注。
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