明天是4月1日，又到了一年一度的上市公司年报密集披露期。作为一位学过财务并在投资公司写过分析报告的“菜鸟”分析师，老冀将为大家及时分析各家科技公司的财报，并结合过去多年的一线采访经历，谈谈自己的一些看法。
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******以下是“老冀说科技读财报”时间******
3月30日下午3点33分，暴风集团（SZ：300431）在北京举行2016财年投资人沟通会。当天，暴风集团的股价单边大幅下跌，最后收于36.40元，下跌了7.05%。
暴风集团创始人、CEO冯鑫走上了讲台，也许是为了活跃气氛，他略带调侃地说道：“今天股市这么绿，大家的好心情还能保持住吗？”说完还干笑了几声。不过，现场的投资人却没有一个人能够笑得出来。
（暴风集团创始人、CEO冯鑫）
这也难怪，两年前的3月24日，当时还被称为“暴风科技”的暴风成功在国内创业板上市，随后创下了连续29个涨停的令人嗔目结舌的记录，股价也一飞冲天，并在2015年5月21日创下了327.01元的历史高点。
不过，随后暴风的股价可就一泻千里了，基本上是一路下行。如果以今年3月30日的收盘价、并且前复权来计算的话，暴风的股价从最高点已经跌去了76%，可谓惨烈。
难怪投资人不开心。不过，这也不能怪冯鑫，当时市场的狂热劲头他又没法左右。冯鑫能做的，就是利用当时的高估值，将暴风的业务进一步夯实。
上市之前，暴风的主要业务就是一个暴风影音播放器再加上一些视频业务，在视频行业也就排在六七名的位置，抗风险能力较弱。上市之后，暴风有了钱，也有了高估值，于是在众多领域展开了疾风暴雨般的布局。
两年的时间过去了，冯鑫认为，暴风已经基本完成了“N421”的战略布局：
N：金融、电商、广告、秀场、O2O、游戏等众多商业模块；
4：PC、手机、电视、VR 4块屏幕；
2：体育、影业两大内容中心；
1：一个暴风集团。
3月29日，暴风集团发布了2016年报，实现营业收入16.5亿元，同比增长了153%。不过，2016年的净利润却是-2.42亿元。此外，归属于上市公司股东的净利润仅为5281.1万元，同比暴降了70%。
整体来看，暴风集团2016年的业绩不尽如人意：2015年的基本每股收益还有0.70元/股，2016年却下降到了0.20元/股了。
而早在2月3日，国际投行麦格理证券针对暴风集团发布了一份研究报告，并给出了25元的估值，比当时的股价要低39%。该报告称：“暴风正在围绕内容、平台和大数据建立一个生态系统，并在2015年12月推出了暴风TV，在2014年9月推出了暴风VR。但是，暴风TV的市场份额仍然低到只有2%的市场份额，而暴风VR仍然只有入门级的产品，而且没有能够打动人心的用户体验和内容。”
如今，冯鑫和他带领的管理团队试图向中国的投资者和股民说明，适用于BAT等互联网巨头的互联网模式也适用于暴风：暴风可以先通过亏损获得海量用户，然后通过运营用户获取利润。
不过，与BAT的“轻模式”不同，暴风走的是“软硬兼施”的路线：未来，暴风必须通过TV、魔镜等硬件设备获取用户，然后才能通过软件和服务获得持续的收入。
2016年在获取用户方面，暴风都取得了以下进展：
1. 暴风TV：2016年销售约80万台，累计销量100万台；
2. 暴风魔镜：累计销量已经超过200万台，成为中国VR行业的绝对第一；
3. 暴风体育：产品上线后100天内，成为互联网体育平台类APP第三名；
4. 暴风金融：第一款理财产品在2017年1月上线，70天后达到51万注册用户。
鉴于暴风魔镜并没有放入上市公司，暴风体育和暴风金融还没有开始大规模商业化，目前在上市公司暴风集团当中，能挑大梁的新业务仍然是暴风TV：2016年，暴风TV的营收达到9.3亿元，同比增长了644%，占到上市公司整体营收的56.4%。
不过，暴风TV的高速增长，是以亏损作为代价的。2016年，暴风TV实现销量80.9万台，每台电视的单价仅为1150元左右，而根据知名调研奥维云网的数据，国内彩电的均价大约在3128元左右。由于靠低价抢占市场，暴风集团2016年销售商品（主要是暴风TV）的毛利率为-15.29%。
即使是低价抢占市场，暴风TV要获得消费者的广泛认可，恐怕也需要一个过程。暴风集团年报显示，2016年暴风TV的产量为101.4万台，产销率为79.8%，年底尚有27.1万台的库存。
如今，暴风TV宣称至少获取了100万用户。那么，暴风TV能否从运营用户中获取利润？
暴风集团CFO毕士钧透露，暴风TV的用户平均收入（ARPU值）2016年内增长10倍，老冀不太明白“年内增长”是跟哪个时间段进行对比的。不过，好在毕士钧披露了2016年暴风TV的年用户平均收入为61元。
（暴风集团CFO毕士钧）
“互联网电视是一个软硬件相结合的业务，我们比传统的电视有一个特别好的工具或者说是武器，就是我们能赚软件的钱，也就是所谓的ARPU值。我们去年只做了付费这一部分，我们今年会在广告、游戏运营、电商等方面来尝试，今年我们的ARPU值一定是上升的。”暴风集团CFO毕士钧表示。
那么，为了获取一个用户，暴风又需要付出多少成本呢？毕士钧透露，2016年暴风TV的平均获客成本约为400元，包括硬件亏损加上营销费用。
随后出场的暴风TV CEO刘耀平透露，暴风TV刚起步的时候曾经将平均获客成本定在了240元，结果2016年由于核心部件特别是屏幕成本的上涨，最后没有达到预期目标。
（暴风TV CEO刘耀平）
老冀认为，从240元的计划到实际400元的巨大差距，我们看到了目前暴风对于电视产业链的掌控能力还是很弱，未来这仍然是暴风的一大挑战，也是所有还没有掌握核心零部件能力的彩电厂商的巨大挑战。
2016年分摊到每个暴风TV用户，收入是61元，成本却高达400元，这高达339元的亏损如何弥补？
毕士钧表示，暴风TV计划在三年内实现1000万台的电视销量，而随着规模的扩大，获客成本将会降低。与此同时，更多的商业化尝试，ARPU值则会上升。
“我们预测，（两条线）会在2018年的Q4交叉。那个时候，获客成本会降低到120元，ARPU值也会上升到120元，我们管它叫单用户盈利点。这个点如果到达了，实际上就是说明这套商业模式是对的。”
至于暴风TV何时才能全面盈利？暴风预计大约会在2019年第4季度。
老冀认为，从上市公司的商业模式来看，暴风集团和乐视网（SZ：300104）还是比较相似的，两家上市公司目前主要的营收都是来自于视频网站和互联网电视，也都希望运营用户在未来获取利润。
让我们看一下乐视网的情况：2016年，乐视网归属于上市公司股东的净利润为7.65亿元，截止到3月31日的市值为677亿元。那么，暴风集团的市值和股价又该是多少？
暴风集团（SZ：300431）的年报也就解读到这里了。如果你希望老冀为你解读某家科技上市公司的年报，请把你的需求告诉老冀，老冀将尽力满足你的要求。
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