公募基金监管酝酿新举措，行业洗牌将加速

公募行业的日子越发难熬，3月31日，证监会发文就《公开募集开放式证券投资基金流动性风险管理规定(征求意见稿)》对外公开征求意见。此次征求意见稿针对当前行业发展现状与突出问题，包括流通股投资比例限制、委外定制基金设立规范、大额申购和巨额赎回等市场关注的热点问题都有了说法，现在，就跟随笔者来一窥《管理规定》的全貌吧。

流动性风险引发监管

随着货币政策收紧、人民币持续贬值等因素冲击，市场资金面普遍趋紧，尤其是季度末、年末和节前等时间节点，资金面压力进一步凸显。由于货币基金的高度流动性，资金面偏紧时的巨额赎回成为其潜在的最大风险点。

而传统的开放式基金主要投资于上市交易的股票、债券等流动性较好的资产，法规未对开放式基金持有的流动性受限资产做出比例限定。2015年股市异动期间，部分开放式基金由于一定比例参与投资上市公司定增等流通受限股票，导致流动性压力较大。

此次《管理规定》拟对开放式基金主动投资持有的流动性受限资产比例作出15%的比例限制。另外，对于目前法规要求的开放式基金至少持有5%现金类资产比例的计算指标，进一步严格框定计算标准。

委外基金再上紧箍咒

新规也对市场关注的委外资金提出新的监管要求。对新成立的机构定制基金，《管理规定》拟允许单一投资者持有份额超过50%的，应采用发起式基金的形式，且以封闭式或定期开放运作、开放周期不能少于1年，并不得向个人投资者公开发售。

该条款对于客户集中度超过50%的新设货币基金，要求80%以上的基金资产投资于现金、国债、中央银行票据、政策性金融债券这类高流动性、低收益资产，将使银行等机构几乎没有动力找公募基金做委外产品。

委外定制基金一般指通过信托、基金通道形式进行产品合作，通常约定固定收益率，将自营资金或理财资金委托给基金、券商、信托和私募等公司投资，也有部分中小银行的委外业务以投资顾问方式操作。新规实行后，无论是对于想利用公募基金进行政策套利的委外资金方，还是基金公司内部的销售部门，都会限制重重。

审慎管理基金申购与赎回

近几年，定制基金由于大额赎回导致基金净值暴涨、大资金在公募基金中快进快出申购套利等现象屡见不鲜，《管理规定》从基金的申购和赎回管理要求中强化了存量持有人保护的原则，如控制持有人集中度、每日评估可变现资产、审慎确认大额申购和巨额赎回申请、完善强制赎回费规定等，这些方面都强化了基金管理人平等对待持有人的责任，对抑制大资金借道开放式基金的短期套利行为将起到积极作用。

为促进法规稳步实施，《管理规定》统筹安排相关衔接过渡措施，对涉及管理人需进行投资调整的事项均给予六个月的过渡期。另外，《管理规定》后续实施过程中，拟由中国证券投资基金业协会出台相关配套自律规则，予以衔接，包括：进一步细化完善公募基金压力测试工作指引，制定开放式基金摆动定价实施机制等。至于新规的实施效果，我们将拭目以待。

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