富曼欧潘福平： “汇率市场化”改革临门一脚不能软

伴随着人民币对美元汇率中间价升破6.55，市场从担心人民币大幅贬值转换为担心人民币持续升值。当初，人民币对美元一度跌至接近7.0的关口，到现在半年多的时间升幅已接近6%。对于这样一大“成果”，在长期研究人民币汇率的富曼欧资本董事长潘福平先生看来，并不能由衷地感到欣慰。

“扭转了贬值预期当然是件好事，但你要看是用什么手段来扭转的，付出的代价是什么。”潘福平如是看待这个问题。

在潘福平看来，这次人民币汇率的“维稳”代价太大。首先，是把正在进行中的“人民币汇率市场化形成机制”的改革中断掉了，甚至走了回头路。2015年推出的“811汇改”，其核心是以前日收盘价决定当日中间价，大方向是完全正确的。然而，由于顶不住短期人民币的贬值压力，在2016年2月，央行推出了“收盘汇率+一篮子货币汇率变化”的人民币汇率中间价形成机制，弱化了收盘汇率的权重。2017年5月底，央行又在中间价报价模型中引入“逆周期因子”。根据央行2017年《第二季度货币政策执行报告》的解释，在市场单边预期下，简单的“收盘价+一篮子货币汇率变化”可能会导致中间价比较多地反映与预期方向一致的变化，少反映或不反映与预期方向不一致的基本面变化，呈现出一定的非对称性。为了校正这种非对称性，在原定价公式中引入了“逆周期因子”，以使中间价更好反映经济的基本面和市场供求的合理变化。

尽管“一篮子货币”及“逆周期因子”的引入有助于减小单货币的单边走势对人民币汇率的冲击，增强人民币币值的稳定性，但显然，这是对真正的“浮动”汇率制度的一种偏离，它与“人民币汇率市场化形成机制”改革的整体目标是背离的。

“事实上，在国际货币基金组织的189个成员国中绝大部分国家，包括所有发达国家和重要发展中国家，都实行了浮动汇率制度。中国是世界第二大经济体，经济增长速度世界第一，持续维持经常项目顺及资本项目双顺差多年，外汇储备全球第一，而中国外债占GDP之比处于比较低的水平，通货膨胀率也很低，居民储蓄率非常高。世界上有哪个国家具有比中国更好的实行浮动汇率的条件？”潘福平质问的语气带着一些遗憾。

不仅如此，为了人民币汇率的稳定而强化“资本管制“也损害了人民币的国际地位，甚至损害了中国作为“开放大国”的形象。潘福平先生已经在多个场合呼吁：由于美元并没有出现超强周期，人民币国际化的时间窗口再次开启，中国应该重启人民币国际化进程。

“我的观点也许在当前不合时宜。但国际资本市场就是这样，瞬息万变，如果等到所有的人都认识到的时候，往往机会已经错过了。”潘福平对于未来仍抱乐观的期待：“我相信这个时机管理层也已经看到了。但关键的是，要有决心，临门一脚一定不能软。”

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