英国知名物流媒体The Loadstar：京东物流前景黯淡 几乎无自由现金流

近日，有关京东物流启动新一轮融资20亿美元，并接受腾讯入股的消息引发关注。2月5日，英国知名物流媒体The Loadstar分析了京东物流的现状和前景，并且认为，“京东物流的前景黯淡，而且几乎没有自由现金流”.

The Loadstar的原文报道

The Loadstar援引路透社的报道称，京东“邀请了一批精选的投资者参与到融资轮，其物流业务-京东物流的估值在100亿美元左右。”

The Loadstar认为，采用适用于大多数运输和物流运营商的正常交易指标，基于100亿美元/150亿美元的年度销售额，京东物流的企业价值应该为100亿美元，并应该产生约5-7亿经调整运营现金流。

但The Loadstar分析，如果京东物流是一家传统的轻资产运营商，那么这个数字是符合投资者期望的。这个销售额倍数是全球综合物流企业通常适用的。不过，The Loadstar认为，京东物流的真实数据“令人怀疑京东物流的未来完全是黑色的，而且未来几乎没有自由现金流。”

“投资者很可能会忽略这些衡量指标，并收到增长预期的诱惑。事实上，问题是，随着时间的推移，这个问题会变得多大。京东物流可能最多需要5年的时间才能产生经调整的现金流，使其股权价值达到100亿美元（京东预测京东物流的收入将在2022年达到三倍）。”The Loadstar报道称。

此前，国际投行毕盛资管（APS）连续两年发布了针对京东的调查报告，其中京东物流被重点调查。上述报告认为，京东物流没有壁垒，而且遭遇行业竞争激烈。

该报告调查显示，京东的仓库网络95%是租用的。京东最后一公里配送被看多者看作是长期优势的一个要素。但被夸大了，而且很容易被竞争对手取代。重要的是，京东的仓库面积平均只有2.2万平米，适合存储3C、家电，而对快消品及高毛利产品来说则不是特别适合。

上述报告分析，随着京东扩展到快消领域及其他低单价类目，进入三四线城市，客单价将下降。京东2016年客单价降至400元，2015年是420元，2014年460元。意味着京东物流的仓配成本将提高。此外，第三方平台的订单拥有更高的分摊比例，因为商品通常是通过多个商家售出的。京东无法控制第三方平台售出的订单，这意味着仓配支出必须上升。

与此同时，京东的劳动密集型模式也深受工资上涨的影响，京东仓配支出中最大的一项是劳动力成本，京东超过83%的员工在仓配部门工作。APS预测，京东的仓配成本在未来的几年里不仅不会降低，反而会升高。这对盈利来说不是一个好消息，除非京东将成本转嫁给消费者。

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