尽管乐视网（300104）首席运营官刘弘一再强调，"版权分销仅是乐视网的阶段性策略"，但是这一经营模式仍然受到了社会各界的诸多质疑，优酷土豆"联姻"为行业带来的冲击再加上年报中捉襟见肘的现金，都为乐视网的前景蒙上了一片阴影。
净利大增现金流紧张
公司公告显示，乐视网2011年营业收入5.98亿元，同比上涨151.22%；利润总额1.64亿，同比上涨119.47%；净利润1.31亿元，同比上涨87.05%。乐视网将2011年利润大增的原因归结于，国家政策推动、网络视频行业发展规模较上年大幅度快速增长等外因以及公司加强品牌推广、完善产品用户体验等内因。
然而，分析机构则认为，中国在线视频行业高昂的版权费用和带宽支出成为视频企业的巨额负担。几乎每个在线视频企业都面临现金紧缺的问题，凭借从一级市场或者二级市场的融得的资金"血拼"。
据了解，乐视网2011年前三年度总现金减少4.32亿元，三季度末账面货币现金仅为1.11亿元，2010年IPO融资已几乎消耗殆尽。由于大量采购版权和服务器，报告期内，公司无形资产增长313%至8.86亿元，货币资金大幅下降75%至1.3亿元，而投资活动现金净流出8.64亿元，同比下降228%。资产负债率由2010年末的9%大幅上升到了2011年末的 40%。公司投资活动净现金流从-0.97亿变为-4.04亿元，分析人士认为，以目前现金流入流出情况考虑，版权分销业务模式对公司现金流考验可能出现在2012年。
2011年11月，乐视网公司公告了拟非公开发行4亿元公司债券的议案，以维系公司短期的现金支出。
遭遇土豆网"倒戈"
近日，优酷土豆宣布合并的消息震撼了整个网络视频行业，这一合并或导致去年土豆和乐视网建立的战略合作伙伴关系破裂。
2011年底，土豆与乐视网建立战略合作关系，双方曾共建合资公司，实现版权共享，其中乐视网占51%的股权、土豆占49%的股权。今年年初，乐视网又联合搜狐视频、土豆网共同抵制优酷的搜酷搜索，禁止优酷搜索和抓取器视频内容。在数次针对优酷的行动中，乐视网和土豆几乎都站在同一阵营上。
然而，优酷与土豆的联手给乐视网的上涨浇来了冷水。3月12日下午优酷与土豆宣布合并，当日乐视网便放量下跌3.53%。合并后的优酷土豆股份有限公司将推出"网络视频联播模式"，双方在版权发展方面达成战略合作，并在买断的独播剧资源方面进行互换。
根据《每日经济新闻》报道，优酷与土豆的合并将使视频网站的格局发生重大变化，不少业内人士认为行业洗牌的战国时代已经到来，对垒的两大阵营也已经形成。以乐视网为核心的"合纵"集团，试图通过版权合作共享流量和商机，阻止优酷一家独大；优酷则扮演秦国的角色，吃掉土豆的"裤兜"正通过并购、布局搜索引擎的"连横"策略试图一统江湖。
版权分销模式遭遇疑
早在乐视网上市之初，其版权分销的盈利模式即受到市场的质疑。
根据《第一财经日报》报道，乐视网通过版权采购培育了庞大的网络视频版权资源库，其中公司对采购的独家版权具有再分销的权利，将影视剧授权给其他合作方非独家使用，授权期限不超过独家版权的自有期限，通常分销授权期限以1年居多。
"影视剧有着很强烈的时间性。"一家私募表示，但是乐视网在购买影视剧后，版权购买期限一般是3~7年，摊销也是直线摊销。但是实际上收入主要是第一年，剩下的时间收入会大幅降低。该私募认为，"把购买的影视剧作为成本，而不是无形资产才能体现乐视网真正的财务状况。几年后版权卖不动了，但是摊销还要继续下去，公司只能依靠资本市场不停地融资。"
截至2011年末，乐视网拥有电影版权超过4000部，电视剧版权超过70000集。同时，公司一直宣称已经掌握了2012年热播影视剧60%以上的独家网络版权、2013年热播电视剧40%-50%以上的独家网络版权。
然而，随着版权市场以及分销业务竞争的加剧，公司在此方面的资金支出规模与版权的成本摊销都在大幅增加。
值得一提的是，优酷和土豆的合作可实现资源共享，联合应对版权价格上涨带来的资金问题，或将对乐视网的版权分销模式构成威胁。
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