爱奇艺上市后的日子:从15到40再到28.9美元 问题与机会并存


极客网·极客观察(小刀)9月3日 爱奇艺被称为“中国Netflix”,北京时间2018年3月29日晚上,爱奇艺正式在美国上市,发行价18美元,首个交易日,爱奇艺惨淡收场,收于15.55美元。在随后几个月里,爱奇艺股价颠簸上扬,并于6月15日创下40.16美元新高(收盘价),然后掉头下挫,8月17日跌到26.38美元,最近几天略有反弹,8月31日收于28.90美元。

为什么会这样?问题很多,但是答案却不明朗。按目前的价格计算,爱奇艺的市值约为210亿美元,但是不要忘了,它还没有赚到钱。业界总是说爱奇艺是“中国Netflix”,那么与真神Netflix相比,爱奇艺有能力超越它吗?

补充一个数字:Netflix目前的市值约为1588亿美元。我们再多对比一下,百度目前的市值约为793亿美元,如果爱奇艺能够真正变成“中国Netflix”,完全可以再造一个百度,甚至更多。

没有人能够告诉我们最终答案,只有时间才能。无论怎样,爱奇艺都是一支值得投资者重点关注的股票。爱奇艺股票有没有可能被低估?当然有可能。不过投资爱奇艺仍然是有风险的。

一些不利因素困扰爱奇艺,比如中国股票整体低迷,来自阿里巴巴、腾讯的竞争越来越激烈,爱奇艺的企业架构与阿里巴巴相似,这种设计可能会带来审计麻烦。

虽然我们将爱奇艺拿来与Netflix对比,但是二者有着本质不同。爱奇艺更加依赖广告,与Netflix相比,它的会员收入低很多(按每用户支付的费用计算)。Netflix有付费用户1.92亿,爱奇艺约有6600万,如果按市值计算,Netflix每位付费用户的价值高达855美元,爱奇艺大约只有300美元。

假设在6年之内爱奇艺会员数能达到Netflix一样的规模,每位会员贡献的收入达到Netflix的一半,那么爱奇艺的市值可以冲到820亿美元,即使“折扣”10%,估值也会超过600亿美元。二季度,爱奇艺会员的增速约为75%,6年达到1.92亿,相当于每年增长20%,并非不可能,但是难度肯定不小。正因如此,才会很多人认为爱奇艺具备投资价值,因为前方有着巨大的机会。

爱奇艺是从百度分离出来的,所以我们有必要了稍微了解一下百度。从时间上看,百度的上市时间与Alphabet(谷歌母公司)差不多,百度股价的确有过巨大的增长,主要是因为起点低,但在最近4年里,百度股价并没有涨多少。目前百度市值约为790亿美元,连Alphabet的十分之一都不到。现在百度仍然握有爱奇艺超过一半的股权。二季度,百度营收39.3亿美元,同比增长32%,净利9.67亿美元。

爱奇艺专注移动端,去年亏损5.74亿美元,营收26.7亿美元。再看看Netflix,光是二季度,它的营收就达到39.7亿美元,利润3.84亿美元。事实上爱奇艺的投机者很多,8月初,爱奇艺上涨6%,之前爱奇艺刚刚公布财报,说自己亏损3.16亿美元,营收9.32亿美元。

再看爱奇艺的股东结构,也会发现一些有趣的事实。机构股东持有6.64%的股份,它们对股价的影响很大,尤其是短期股价。对冲基金持有5.14%的股份,对冲基金可能会完成大额交易,导致股价动荡。然后是内部人持股,他们持有的股份相对较小,不到1%。公众持有爱奇艺22.27%的股份,PE持有6.85%,上市公司持有58.82%。

总体来说,机构持有的爱奇艺股份并不多,话虽如此,对冲基金仍然有着极大的影响力。迫于短期压力,机构投资者可能会抛售爱奇艺股票,导致股价动荡。

今年夏天,虽然爱奇艺的股价表现低迷,但是剧集却带来好消息。《延禧宫略》大获成功,观看次数达到130亿次,在爱奇艺平台创下新纪录。除了《延禧宫略》,还有其它一些剧集成为大赢家,比如《了不起的高二八班》和《陈翔六点半之废话少说》,它们都是爱奇艺的自制剧,观看人数很多。事实上,续作《陈翔六点半之铁头无敌》在平台上发布仅8小时就收回制作成本,拿下2500万元,投资回报率高达833%。

爱奇艺CEO龚宇认为,《延禧宫略》会成为娱乐产业的一个转折点,它向我们证明,高质量内容可以调动观众情感。《延禧宫略》是爱奇艺与华谊合作录制的,它已经进入全球70多个市场。

以前,制作内容、分发内容是国有企业、省电视台干的事,现在爱奇艺参与进来,不断加大投入。由于娱乐开支迅速攀升,为了招揽流行艺人,工作室竞争越来越激烈。费用上涨还滋生了逃税和非法离岸货币转移事件,最近,多位知名艺人遭到调查。

月初时,三大平台爱奇艺、腾讯视频、优酷土豆承诺,以后每集电视支付给明星的费用不会超过100万元,整个剧集不会超过5000万元。9月份相关部门发布命令,要求演员费用不能超过总制作预算的40%。

在“限薪令”和网络视频内容监管趋严的双重作用下,爱奇艺能否抓住中国娱乐产业发展契机,顶住腾讯视频及阿里旗下的优酷土豆的竞争成为中国版的Netflix,一切还有待时间验证。

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