获得稳定的利润,这才是特斯拉的最大挑战!

极客网·极客观察(小刀)4月12日,不久前,特斯拉发布警报说,由于交付量下降,而且调整了价格,3月所在季度的净利润将会受到负面影响。今年,特斯拉的目标是销售36-40万辆汽车。3月所在季度的销量目标是6.3万辆,占36万量的18%,占40万量的16%。平均来说,在今年余下几个季度,每个季度的销量至少要达到9.9万辆。

问题来了:特斯拉需要融入更多现金才能继续航行?

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为了降低成本,特斯拉正在关闭大多数专卖店,进一步降低汽车价格。目前有10600辆汽车正在运送,未来几个季度会减少,由于特斯拉只有一座制造工厂,要生产的汽车数量可能会增加。为了扩充制造设施,特斯拉需要更多资金。

几天前,Morgan Stanley首席汽车分析师Adam Jonas将特斯拉的目标价从260美元降到240美元,评级为“持有”。Adam Jonas的新报告有点悲观,和华尔街的看法一致,它们都认为特斯拉汽车需求正在萎缩。2019年,Adam Jonas预计特斯拉将会发行价值25亿美元的新股票,用来缓解现金危机,特斯拉持有的现金已经不足20亿美元。以前,特斯拉融资时每股大约250美元。

到底特斯拉汽车的需求出了什么问题呢?事实上和需求无关,而是与需求增长有关。一些乐观的分析师认为,按照特斯拉的增速,它能在美国汽车市场拿下相当大的一部分份额。2017年,Loup Ventures分析师Gene Munster曾说,特斯拉汽车在北美的目标市场规模可达110万辆。之前特斯拉的增长的确不错,2018年销售汽车接近25万辆,但是远没有达到1950年代通用汽车在美国市场的地位,当时通用汽车占了美国市场的50%,现在只占20%。

ARK Invest分析师Cathie Wood更乐观,他认为,未来特斯拉的股价会冲到4000美元,到时它会成为交通服务行业的主导企业,虽然现在特斯拉还没有涉足这一领域。

两位分析师的观点如果想正确,必须以“需求增长”作为基础,硅谷一直倡导“破坏”和“颠覆”,如果想将特斯拉划入此行列,“需求增长”是重要指标之一。需求增长是模糊、抽象的,要获得需求上的增长,特斯拉最好不要成为一家汽车公司。

为什么这样说?不论汽车制造商生产电动汽车还是汽油汽车,汽车业务的经济属性都是大家已经心知肚明的。对于看好特斯拉的人来说,将它视为汽车公司这一想法有点让人失望。

真是这样吗?不一定。过去几个季度的数据证明,特斯拉作为汽车制造商可以攫取大量现金。2018年四季度,特斯拉获得现金70多亿美元,也就是说营收达到70多亿美元。汽车企业很会烧钱,而特斯拉获得如此多的现金,这是一件好事,真正的难题在于如何创造并维持健康的利润。 

特斯拉获得巨额现金不是通过主导市场或者巨额销量来实现的,而是通过定价,就像奢侈品牌法拉利、保时捷一样。奢侈汽车很贵,利润率可以达到15-25%。两大品牌并不依赖“需求增长”。直到最近,法拉利才提高生产目标,当保时捷试图进入新细分市场(比如SUV)时,总是想着保持健康的利润率,不能比过去低。

特斯拉的状况有点相似。从本质上讲,它是奢侈电动汽车制造商,在特斯拉出现之前,这个市场的需求没有得到充分的满足,现在呢?特斯拉在美国汽车销量中所占的份额已经超过预期,达到年销量的3%,与大众在美国的份额差不多,不要忘了,大众可是大众品牌。总之,特斯拉在美国的市场份额比奢侈品牌占据的份额高。

还有一点更重要:这个市场份额是特斯拉自己创造的。这是一件好事,如果特斯拉想从宝马手中夺取份额,就要投入大量资金。美国汽车市场的份额多年来一直保持稳定,几乎没有什么变化。在美国,由于没有足够多的新汽车买家,特斯拉想维持目前的增速有点难,欧洲中国能否带来增长也存在疑问。在此种环境下,投资者本应该更加关注利润率,而不是增长。

可惜投资者还是盯着增长不放松。对特斯拉来说,这不是一个好消息,按现在的规模,特斯拉汽车的需求已经不小了,至少在美国是这样的。每年制造大约40万辆汽车,每辆汽车的利润率可以达到10%以上,已经不错了。如果特斯拉坚持进入大众市场,销售更多的低价汽车,利润率会降低,这些汽车无法带来足够多的现金。

正因如此,我们说特斯拉碰到了“需求危机”,并不是说大家不想买特斯拉汽车,而是分析师猛然醒悟,发现特斯拉汽车未来的“需求增长”力度并不强劲。仅仅2年,特斯拉在美国的份额就超过了宝马,如果特斯拉能够找到方法,证明自己的利润率可以达到宝马等级,大家的担心就会一扫而空。


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