苹果该不该收购电影公司?

极客网·极客观察(小刀)12月3日,有分析师认为,苹果如果想在流业务方面取得成功,应该收购一家电影制作公司。收购谁呢?独立电影公司A24是一个选择,索尼影业、狮门(Lionsgate)公司也是一个选择。

Wedbush Securities分析师Dan Ives说:“在内容方面如果不积极并购……这会成为库克、苹果犯下的最大错误,因为你有庞大的用户数,如果想让服务业飞起来,必须这样做。”2017年,苹果已经与A24签署多年合作协议,它会为苹果制作电影电视剧。

苹果真的应该收购吗?几天前,电影制作人Jason Blum也发话说,科技公司如果想进入流媒体领域(比如苹果),它们应该收购电影制工作室。为什么呢?因为这样做投入的钱不多但可以获得大量观众。

之前曾有报道说苹果考虑收购时代华纳。实际上,想购买电影公司的不只有科技公司,还有其它企业。比如AT&T花了790亿美元收购时代华纳,迪斯尼花了700亿美元收购Fox。苹果没有完成这样的交易,真是幸运。

大多大型电影工作室(比如时代华纳、21世纪福克斯旗下的工作室)一般都由大企业掌控,这些大企业拥有有线频道。因为这些企业现在坐拥大量现金,所以将收购价格抬得很高,但是在未来几年里,会有越来越多的付费订阅者放弃有线频道,它们的价值会降低。

迪斯尼收购福克的前车之鉴

从目前的状况看,迪斯尼收购福克斯并不明智,至少从价格的角度看有些高。

收购福克斯之后,迪斯尼的流媒体实力强了很多。但这笔交易有几个问题:收购资产包括有线电视频道、业务正在下滑、价格很高。对于那些想在流媒体领域扩张的企业来说,这笔交易的成本算是一个警告。

当初为了夺到福克斯,迪斯尼与Comcast明争暗斗,结果导致价格不断上涨。在剥离资产、节约成本之前,迪斯尼支付的价格相当于福克斯息税折旧摊销前利润的17倍。

看看过去10年相似的收购交易,中值交易倍数大约只有12倍。交易完成之后,迪斯尼千方百计节省成本,交易看起来的确会合理一些,但是从长远看有线业务只会走下坡路,所以节省成本的效果会被削弱。有了福克斯之后,迪斯尼加入流媒体战场时的确更强大,但是想从交易中获得合理回报真的很难。

为了获得政府批准,迪斯尼被迫出售福克斯最赚钱的部门(体育频道),而且出售的价格并不高,这一举动导致收购变得更加不划算。体育频道为福克斯贡献20%的营收,但它占到利润的40%。业务最终分成两部分出售,估值约为140亿美元,并不高。

频道的大部分被Sinclair Broadcast Group拿下,价格相当于2019年息税折旧摊销前利润的6.5倍,而迪斯尼从福克斯手中收购时相当于13倍。另外,迪斯尼还被迫出售了Yes网络及一些国际体育业务。调整之后,迪斯尼为收购支付的价格相当于息税折旧摊销前利润的17倍。

迪斯尼解释说,通过收购福克斯可以节约20亿美元。假设这20亿美元全部算作利润,它支付的收购价格仍然相当于息税折旧摊销前利润的10倍。

再看看福克斯电影业务。福克斯旗下有庞大的电影工作室,最近几年每年的息税折旧摊销前利润约为10亿美元。但是收购之后,2019财年迪斯尼却报告说,福克斯工作室上一季度亏损1.2亿美元,因为《星际探索》(Ad Astra)这部电影并不成功。它还预测说,2020财年一季度福克斯电影工作室预计还会亏损6000万美元。

科技公司可能会带来变数

当然,如果由苹果这样的科技公司收购福克斯,情况可能会不太一样。

首先,美国政府不会强迫苹果出售地区体育业务。迪斯尼已经控制ESPN,如果它继续拥有福克斯地区体育业务,就会垄断电视体育内容,这是美国政府不能容忍的。

但是,就算苹果收购福克斯,就算它继续拥有福克斯体育业务,从长期看交易仍然不划算,只是短期会划算一些。从长远看,有很多人将会抛弃有线电视。运营体育业务成本非常高,这点必须考虑进去。

像亚马逊、Netflix这样的科技公司虽然没有发起大收购交易,但它们已经进入娱乐产业。当迪斯尼出售Yes网络时,亚马逊收购一部分,但并没有收购完整的娱乐公司。

Netflix和亚马逊的流服务、制作业务完全是自己从零开始打造的,所以成本并不算高。在过去几年里,Netflix向流服务扩张时总计花费约为100亿美元,和迪斯尼的开支相比一点也不算多。

 

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