小米市值遇增长瓶颈？ 瑞银下调其目标价至22港元

极客网·极客观察2月5日（文/水木）瑞银持续看空小米，评级从中性下调至沽售。

瑞银发表报告，重申对小米集团(01810.HK)沽售投资评级及目标价22港元，料公司旗下互联网业务盈利有下行风险、市场对公司旗下智能手机业务期望属过高，但相关业务递增盈利潜在贡献则有限，而且美国的投资禁令将于3月21日生效，或对小米构成主要利淡因素。该行指，有专家认为小米通过现有流量点(即apps)的移动广告强度已接近最大值门槛，渗透率的进一步提高将会危害用户体验；AI和数据分析正在提高广告效率(即效果点击)和覆盖面，但这些都接近峰值。

此外，专家认为Google是小米海外合作伙伴，但也将与小米的获利计划进行竞争。

2020年内小米市值一路向上拉升，从最低点至最高点，其股价实现了超三倍增长，也达到了上市当日发行价的两倍。

上市首日，雷军表示要让当日买入小米股票的投资人实现翻倍收益，只不过此后小米股价一直在发行价下方震荡徘徊两年之久。直至2020年末才终于兑付现。

去年三季度，小米集团营收722亿，同增34.5%，净利润实现41亿元，同增18.9%,这让小米手机业务重回全球前三，当然也为小米市值上涨提供了业绩支撑。

此后小米股价中间虽有回调，但始终保持震荡上行格局，当其股价接近历史最高点时，一份美国出具的包含小米在内的“黑名单”成为狙击小米股价的“黑天鹅”，也阻断了小米的利好态势。

当然，影响小米股价的还不止这一方面。此前小米趁利好形势推出了一份定增方案。

去年12月初，小米公告确认即将通过8.9亿美元可转债和价值约31亿美元的增发配售，募资近40亿美元。

然而这样一份定增方案却惹得众多投资人颇有微词。原因是，小米最终成交的定增价格为23.7港元，相比前一日的收盘价大打折扣，折扣幅度在9.4%，最后的结果是当日小米股价大幅下挫，收跌7%。小米因此也付出了市值蒸发600亿的代价。

虽然折价定增应经成为行内“规矩”，但这对现有投资人似乎并不公平。也难怪众多投资人表示不满。

而市场的另一边，自荣耀脱离华为之后，也得到了高通的支持，双方也进入合作开发新品的阶段，这无疑对于小米来说是另一大未来需要直面的难题，至少小米三季度之所以取得有史以来最亮眼的成绩，或多好少都有捡华为之漏的嫌疑。

在瑞银的这份看空报告里也提到了，市场对其手机业务期望过高且潜在盈利贡献似乎也在一定时期内触及边界。

暂且不说小米自身是否已经遭遇业务增长瓶颈，单就高通联手荣耀重新谋划市场来看，小米在2021年遭遇到的外部竞争对手都将分化其去年收获的亮眼成绩。

如果局面形成，当初小米股价上市即巅峰的戏码或将在其去年实现的高光业绩上重演。

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