水滴交出上市后首份成绩单 是行业颠覆者还是流量生意?

6月17日傍晚,水滴公司公布了2021年Q1财报。这也是水滴上市后交出的首份成绩单。

先来看看具体数据:

1、2021年第一季度水滴公司净收入为8.83亿人民币,调整后同比增长43.2%。

2、2021年第一季度水滴保实现首年保费(FYP)44.69亿人民币,同比增长42.7%。

3、截至2021年第一季度水滴累计保险付费用户达到2190万,用户人均首年保费(FYP)为1165元,同比增长32.1%。

4、截至2021年第一季度水滴保险产品达到240种,较2020年底增加40种。

5、2021年第一季度个人大病求助服务平台水滴筹的捐款者总数量达到3.6亿人,为累计近190万患者筹款超过400亿元人民币。

6、2021年第一季度调整后归属于水滴的净亏损为人民币2.031亿元人民币(3100万美元)。

7、2021年Q1的研发费用达到8490万元人民币(1300万美元),同比增长25.6%。

这些数据中,保险品类的增长和研发投入是长庚君最关注的信息。产品种类的增长可以反映水滴的扩张速度。另外,对于一家科技公司而言,研发意味着什么已经不需要多说。

一组有趣的数据对比是,水滴在Q1的研发投入为8490万元人民币,而季度的总亏损为2.031亿元人民币。也就是说,如果水滴为了财务报表好看,完全可以通过减少研发投入的方式来降低亏损。他们没这么做,也说明了研发对水滴的重要性。

之前IPO的时候,外界对水滴有很多质疑,很多人都是把水滴做的事情当做流量生意。从这次财报透露的信息看,应该一定程度上可以打消这些质疑。

财报显示,水滴保为用户提供240种健康险和寿险产品,较2020年底新增40种。其中大部分为水滴保联合保险公司定制的独家产品,贡献了90%以上的首年保费。

如果纯粹给保险公司做导流的话,水滴完全没必要推出这么多产品品类,并且拿出8490万元人民币做研发。

看完财报信息,长庚君觉得,我们或许可以把水滴公司当做中国版的Lemonade来看。

过去几年,美国互联网保险平台Lemonade已经成为最受资本市场关注的公司之一。如果有兴趣,大家可以看看这些公司在资本市场上股价的表现。这里只说一句,在过去短短一个月中,Lemonade的股价涨幅就已经超过90%。

市场重视他们的原因在于,大家都认为Lemonade是一家颠覆性创新的公司。表面上看,可以把Lemonade理解为导流公司,但仔细了解后,会发现他们是通过把互联网的技术和产品模式引入到传统保险行业,以此来变革行业,并获得收益。

与传统保险模式通过保险经理人加填一堆资料来说,Lemonade是通过AI来分析用户,并为其推荐专业化的定制产品。

从签约过程中的风险分析开始,到理赔管理和赔付调整,所有这些步骤都是在Lemonade的APP上实现,这不仅降低大幅降低运营成本,而且可以将节省下来的费用以较低的保费形式反馈给客户。

是不是似曾相识?我们再来看看水滴。

在水滴保APP上,用户一样可以自主下单购买保险,并能够对比不同的保险品类。从产品看,水滴百万重疾2021、尊享守护C款保障计划、融客保A款终身重大疾病保险,是APP平台上最热销的几款产品,同样不需要保险经理,在APP上就能完成购前咨询、下单和理赔。

Q1财报也显示,内部流量贡献的首年保费(FYP)同比增长65.20%,自然流量及复购贡献的首年保费(FYP)同比增长48.40%。这些数据说明,用户在水滴保上购买保险的行为并不是“一锤子买卖”。

与传统保险公司相比,无论水滴还是Lemonade,这些新玩家都是通过互联网化的产品来吸引年轻用户,通过定制化的产品来提升用户的LVT(客户长期价值)。背后则是通过人工智能来降低成本,通过大数据来完成风控的体系。

摩根士丹利将这种情况描述为,后流量红利时代,互联网公司正在忙着从圈地获客转向LTV提升。

近期的一份报告中,大摩给予水滴公司“增持评级”,2021年给出了6倍P/S,目标倍数介于保险科技公司的3倍和健康医疗平台的11倍之间。理由是他们看好水滴平台上的LVT提升,而目前市场还没有充分认识到水滴公司的真正价值。

国泰君安也在最新的报告中认为,水滴正在用科技的方式将保险和健康服务带向更多人。水滴筹为水滴公司积累了大量健康体和带病体客户,这些数据未来会成为大幅提升水滴用户的LVT。

此外,高盛预计水滴公司在2020年到2023年的首年保费(FYP)将有36%的年复合增长。美银则给出未来3年将实现38%的年均复合增长率的预期。

在长庚君看来,对于高速成长型的公司而言,收入、亏损这些财务数据都不是最重要的,产品迭代、研发水平和扩张速度才应该是关注重点。因此这次财报中,长庚君才更关注水滴的研发投入和保险品类的增长。

一个有趣的现象是,部分专家们将水滴形容为流量生意的时候,高盛、大摩、美银这些大行却都开始关注水滴平台上LVT的提升,并给予了相当乐观的预期。

保险行业已经有长达125年的历史,过去在这个成熟行业中,保险公司与顾客通常是互相对立的。

对于保险公司而言,从顾客身上保费赚的越多,赔偿付的越少就越赚钱。也因此形成了盈利相对稳定的平衡,随着水滴和Lemonade这些保险科技平台的出现,则打破了这种平衡,拥有大量用户资源的平台,开始要求保险公司推出针对平台用户的定制化产品。

过去3年中,因互联网进入而给传统行业带来变革的例子不胜枚举。在投资领域,出现了富途、老虎、Robinhood。在保险领域,则出现了水滴、Lemonade平台。

未来水滴将给保险行业带来怎样的变革?对于投资人而言,这些变革会带来哪些回报?虽然一个季度的财报信息还不足回答这些问题,但是至少证明了水滴是一家创新公司,这不是流量生意那么简单。

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2021-06-22
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