这家公司的市值被严重低估,不信半年之后我们再看

吴玉征 2018-03-23

摘要:刚刚,用友网络发布了最新的年报。仔细一看,真是吓人一大跳。业绩太喜人了,里面有几个数据值得一说。1去年营收,全线飘红全年营收。2017全年营收为63.44亿元,同比增长24.1%;从2014年到201

刚刚,用友网络发布了最新的年报。仔细一看,真是吓人一大跳。业绩太喜人了,里面有几个数据值得一说。

1去年营收,全线飘红

全年营收。2017全年营收为63.44亿元,同比增长24.1%;从2014年到2017年,每年的营收增长率为0.3%、1.8%、14.9%和24.1%;可见,用友网络这三年的业绩走上了快车道。同时,利润总额6.9亿元人民币,同比增长132.1%。

云服务业务。2017年收入为4.09亿元(不包含金融类云服务),同比增长249.9%;要仔细拆分的话,面向大中型企业客户营收同比增长256%(包含平台和行业);面向小微企业客户营收同比增长177.8%。这里为什么要拆分这么细,因为用友网络服务的用户群体特别广泛,有几个不同的BU在服务。

金融服务业务。2017年收入为8.03亿元,同比增长229.3%;从2014年到2017年这三年中,增长率为125%、201%和229%。

软件业务。2017年收入为51.32亿元;从2015年到2017年这几年的增长率为11%、8%,分别为43亿元、48亿元和51亿元,共服务了260万家大中型企业、小微企业。

以上是用友网络2017年全年的业务以及三大主营业务的数据情况。

2三块业务,各有增长

从以上数据中可以看出,自从2015年用友网络提出转向企业互联网服务以来,经过两三年的摸索和实践,最终开花结果。这几年用友网络的变化太大,调整方向到位,速度及时,已经成为真正意义的“企业互联网服务”公司。

无论如何调整,用友网络的核心没有变,那就是如何为固有的393万大中型企业、小微企业提供覆盖全流程、全业务的服务;如何为万亿元增量的企业服务市场提供自己的价值。这种服务的表现形式是,立足在快速发展的信息技术革命之上,用云、大数据和人工智能提升服务质量和服务水平。

软件业务。这是立身之本也是用友网络的核心基础。这一两年软件业务的业绩稳中有增,得益于用友网络对企业管理软件的理解和服务、技术实力。去年发布的面向智能制造的工业互联网平台“精智”,意味着用友在工业制造方面做深做强;加上我国以制造业为代表的行业正处于两化深度融合、调整结构、转型升级的过程中,预期未来这一块的业务仍旧稳步增长。

云服务。这是用友网络这三年重点开拓的市场。目前看,虽然占比小,但是增幅速度惊人。按照这种预期,2~3年之后将突破10亿元。与市面中大多数单点应用的SaaS服务不同的是,用友网络构建了全生态的用友云,从底层的基础设施到中间层的PaaS应用到细分行业重点领域的财务、人力资源等应用一应俱全,加之这一两年在重点推广云生态和云应用商店,价值点巨大。如果一旦营收突破10亿元,这才真正意味着用友云站稳了脚跟,甚至可以单独拆分上市。

金融业务。用友网络开始发力金融始于前两年,手里也有支付牌照。这一两年布局有友金所、畅捷支付等,入股中关村银行拿到《金融许可证》、《营业执照》等,还在进入保险行业。用友做金融的核心出发点是帮助企业业务嵌入金融服务。具体来说,用Fintech的理念和技术将原有对财务的理解融入平台产品中,而不是传统意义上的金融概念。

分析完三大业务的现状和增长之后,再来看看用友的其他数据表现。

3后劲强劲:研发投入大力支持

有几个数据被忽略。

第一个数据是现金流。这意味着公司的健康程度。一般来说,现金流流动速度越快,金额越大,公司的业务发展速度越快。用友流入金额为73.78亿元,比一年营收都高。可见这种速度是正向的,用友的后劲强劲,对技术开发、扩张、产品投入和市场投入等均有布局。

第二个数据是研发投入。这也是考验后劲是否强劲的的数据之一。科技企业如芯片类的Intel、高通研发投入在20%以上,互联网企业FB、亚马逊、微软、谷歌在15%左右,中国的华为、BAT也在10%左右;相比而言,用友的研发投入占比为20.5%,可见对技术的重视程度以及未来的期望。这里可以补充一点,研发投入占比多少也要看公司的性质、发展阶段和业态。像苹果这种商业模式成熟、底层技术成熟的公司,占比不到5%。综合对比看,用友对研发的重视表现在对底层架构的重视,尤其是云的重视程度。毕竟,企业服务市场的云架构,国内外都没有可借鉴的对象。

如果不是研发投入作为背书,用友也不会构建中国最大的企业云服务平台,至今已经为393万企业和公共组织客户提供数字企业智能服务。同时,用友云付费客户同比增长266%。

可以说,用友云是要规模效益也要营收效益,并不盲目贪图用户数和黏性,并不会只是单纯用“免费”吸引用户,毕竟,要为用户提供持久服务,能赚钱的云服务才是最好的。

4未来判断:这就是行业白马

分析完用友的营收和业务构成之后,基本可以判断出,用友网络就是如今A股市场的一匹“白马”,值得长期关注和持有。

从去年开始,中国股市一直在呼喊“价值回归”,要理性看到股票市场,不要抱着投机的目的炒股,毕竟,绝大多数公司上市为了融资而不是为了“割韭菜”。既然是价值回归,要判断公司的市值,最终要看公司的前景是否是在风口,是否是行业中的领军企业,是否代表了未来的趋势。从微观数据中,要看公司的业绩是否优良、营收和利润、研发投入、应收款、账期、坏账等。

可以看出,现在用友网络被严重低估了,总市值在500亿元左右。在企业服务市场,用友服务的用户数是最大的;而且,这些用户所在的行业(如制造业)也是国家的支柱产业;这些用户也愿意投资在技术方面;毕竟,信息技术能够帮助这些企业减少成本、提高效率;甚至是转变经营思路,提高竞争力。现在用友服务的客户包括世界500强企业、中国500强企业等各类大型集团企业实现互联网转型,构建数字化商业生态;在智能制造、新零售、社会化财务应用方面都在持续加快研发,为中型企业上云提供更好的产品与服务。

要从产业角度看,在企业服务市场能与用友网络直接发生竞争关系的,基本没有。从营收体量来看,用友的营收和增幅速度都是最快的;从业务布局和新兴业务发展来看,速度也是最快的;从研发投入来看后劲判断未来的增长空间也是最有想象力的。

5三大业务的未来判断

以上是从现在用友营收和业务的基本面判断而来的信息。那么未来,用友这三块业务的发展会怎么样?

首先,软件业务增幅速度会更快一些,会持续增长;这是保证现金流的核心。对企业的软件形式还可以做深做强;我国现在工业 4.0还刚刚开始,发力点有许多。这也是确保营收、净利润的核心。其次,云服务这一块业务,除了要增长速度快之外,还要稳定;多深入到行业场景中,形成独特的价值链;除了与传统软件相结合之外,还会重新开拓新的市场。毕竟,云市场最后就是一家独大,前一两名几乎占领70%以上的市场空间;在SaaS市场中,中国的国情特殊,至今没有形成一家独角兽;用友有的是机会,但是速度要快;形成自己的独特生态圈,独领风骚的话,就能成为隐形冠军。最后就是金融业务。这一轮金融科技的风口较快,对传统银行的变革有较大的刺激作用。如何利用新技术引发业态的变化,业内都在探索。用友的优势是对企业业务的理解,对科技的创新能力。还需要加强在新业态方面的探索,加强对既有客户的服务。这样,就能和其他金融公司不太一样。

所以,你说现在35块的用友网络的股票值不值得买呢?从今年2月到现在,股票已经增长了50%以上,再过半年之后,我们在看。

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  • 吴玉征
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    大数网创始人。
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