最近，锅圈在港正式递交招股书，引起了资本市场的极大关注。4月10日，招商证券发布最新研报称，锅圈定位于好吃+便捷+不贵的在家吃饭餐食解决方案零售品牌，2022年收入为71.7亿，近三年收入CAGR为55.6%，2022年净利润达到2.4 亿。公司当前在在家餐食解决方案零售商中，收入及门店数规模领先、拓店节奏快，年均门店净增2300+，当前门店数已达到9221家。在家吃饭场景近5万亿市场，公司有望凭借大规模门店铺设+便捷性优势提高渗透率，建议投资者积极关注。
在研报中，招商证券还从公司、行业、财务、收入结构以及门店发展等方面，对锅圈的招股书进行了详细的解析，具体如下:
在公司发展上，锅圈定位于好吃+便捷+不贵的在家餐食解决方案零售品牌。公司成立于2010年，截止2022年底，在国内拥有9221家门店。公司提供火锅、烧烤等场景下预制菜产品，其SKU追求好吃、方便、不贵，涵盖了火锅、烧烤产品、饮料、一人食、即烹餐包、西餐和零食等共755个SKU。据弗若斯特沙利文，公司在2022年国内在家吃饭餐食解决方案产品零售商及在家火锅及烧烤食品提供商中销售额均排名第一。
在行业上，在家吃饭市场空间广，在家餐食解决方案零售品牌有望凭便捷性获取更高份额。随着居民生活水平提升及对健康饮食的诉求提高，疫情期间消费者居家用餐习惯也得以强化。据弗若斯特沙利文，在家吃饭市场规模2021年达到5.0万亿，2017-2021年CAGR为12.4%。同时，随着居民生活节奏加快，自行买菜做饭费时费力，更便捷的餐食解决方案有望占据更高份额。弗若斯特沙利文统计，中国在家吃饭餐食解决方案规模由2017年的1149亿增长至2021年的2903亿，CAGR为 26.1%，预计2026年将达8000亿。
在财务概况上，锅圈三年收入CAGR为56%，22年实现净利润2.4亿。公司22年收入为71.7亿，三年CAGR为55.6%，收入的高速增长主要来自于门店的快速扩张。公司2020-2022年毛利率分别为11.1%/9.0%/17.4%，总费用率随收入增长快速优化，2020-2022年期间费用率分别为12.9 %/24.9%/14.4%。利润方面，公司2022年实现净利润2.4亿，2020/2021分别亏损0.4/4.6亿，先前亏损主要因人员增长及对经销商的推广资源投入较高。当前公司规模扩充后，经营效率提升，品牌认可度提高，销售及人员开支明显优化。
在收入结构上，以经销商渠道供货收入为主，火锅品类占较高比重。公司收入主要来自经销商，通过为经销商供货获得货款并对其提供的经营支持收取少量服务费。1)分品类收入：公司收入主要来自火锅及烧烤品类，其中2020-2022火锅品类占比分别为81.9%/79.7%/75.8%，烧烤品类占比分别为5.8%/7.6%/10.1%。2)分模式收入：公司收入以经销商供货收入为主，2020/21/22年销售予经销商收入分别占比98.2%/94.2%/90.3%，其他渠道销售收入分别占比0.2%/3.8%/8.1%。
另外，锅圈门店高速发展，广泛覆盖全国各级城市。截至2022年底，公司在国内开设9221家门店，涵盖全国29省+的各级城市，直辖市/省会城市/地级市/县级市/乡镇门店占比分别为7.5%/21.2%/27.6%/26.4%/17.2%。公司门店节奏较快，2020-2022年分别新增店面2883/2762/2631家，其中关店数为28/194/279家，关店率为 0.7%/2.8%/3.0%，门店分别净增长2855/2568/2352家。
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