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一个电动车底盘卖30亿? REE、VCVC宣布通过SPAC方式合并

自动驾驶正在推动资本角逐MaaS新战场。

近日,以色列电动汽车技术公司REE Automotive正式与壳公司10X Capital Venture Acquisition Corp通过SPAC方式合并上市,股票代码VCVC。

据其官网介绍,该交易预计2021年第二季度结束,目前对REE Automotive的初步估值约为31亿美元,此次上市将为这家初创公司带来5亿美元的现金流,用于公司研发和增长。

保守来讲,完成交易还是有至少5个月时间,但这阻挡不了投机者迫切的心情。

关注美股的读者多少会有了解——最近SPAC概念火的不得了。况且REE还是一家电动车技术公司 ,和新能源自动驾驶都沾边 。

合并一经宣布,VCVC股价飙涨了50%,从基准10美元附近涨到了15、16美元,单日交易量远高于过去3个月的累计数字。然而,随着热度下降,VCVC股价三日内回落10%左右,可见投资者对这笔交易仍心存疑虑。

SPAC公司大起大落原本已司空见惯,实体公司、壳公司合并前后仍然有很大不确定性,我们不妨从公司基本面来看。

一、REE Automotive是一家什么公司?

在REE的公开SPAC报告中,我们能了解到:REE想为出行公司,提供电动车、自动驾驶的基础开发模组。其前提假设是:到了未来,会有一些车辆只可以自动驾驶,不预留驾驶员员,也就不需要方向盘。

于是,REE将电动车最主要的元素,例如驱动、转向、避震以及电池组全部浓缩到一个模块上——提供一个「通用电动车底盘」,用单一电力框架满足所有车型需求。

比如这几张概念图:

客户向REE订购不同规格的底盘,组装成出租车、卡车、大巴,也可以是解决最后一公里的小型货运车。

底盘可以自定义轴距 、或是续航、或者载物面积,主要零部件仍要由REE来提供 。

笔者的理解是,REE想做汽车界的闻泰科技。闻泰是给手机品牌ODM,对客户提出的产品要求进行设计、量产,是千元机迭代的首选方案。

REE则提供底盘ODM + 整车OEM ,同样为主机厂客户节省自研的时间。

根据计算,REE预测在实现量产后,相较于$50k的奔驰纯厢型车e-Vito,其同级别量产整车价格在45k美元左右,而利润率达到36%。

二、REE 所处赛道规模&估值?

尽管REE这家以色列公司规模不大,但野心却不小。

REE预计,这种创新式的车辆平台(也叫 Mobility as a Service,MaaS)大概有 700 Billion 美元的市场规模。

类似于国内蔚来XPT,领克浩瀚SEA以及大众IDx,这个赛道里有 RIVIAN、ARRIVAL 、NIKOLA。REE与他们具有同样的标准化思路,瞄准的赛道则更为激进——无驾驶员的出行市场。

2月3号合并这一天 ,REE尚未盈利,却已经获得约3.1 billions美元估值。其中,5亿美元的现金流分解来看:2亿美元来自VCVC托管现金,3亿美元来自PIPE私募基金。

头部私募(PIPE)参与者有Mahindra and Mahindra、Koch Strategic Platforms和Magna International等,共计贡献了3亿美元私人投资。

其中,Mahindra(马恒达)是印度一家70年历史头部汽车制造商。该公司此前投资过印度版神州租车ZoomCar,是一家印度汽车圈内的old money;Magna International(麦格纳国际),为加拿大一家Tier 1;Koch Strategic Platforms 此前投资的电池制造商 microvast 同样刚刚通过SPAC完成上市,代码THCB。

以三家私募出资方背景来看,单纯靠短期内的SPAC赚钱的可能性不大,更多是通过入股,实现对新技术覆盖与购买。

三、REE估值是否合理? 能不能投资?

基本面只是影响股价表现的因素之一,在SPAC仍要将流动性这类因素纳入考量。

较小的交易量往往会使股价对市场信息异常敏感,任何风吹草动都能让这只SPAC价格远远偏离基本面。

目前,REE创始团队将合计持有83.8%的股份,VCVC股东却只分到了 5.6%,在SPAC项目里算非常低的水平。

一定程度上讲,REE私有化程度太高了。私有化程度高同样会加剧流动性弱的现状。

目前,笔者对VCVC的流动性表示怀疑,其股价波动风险高,不建议短期内建仓。

参考:

1,REE上市说明(非S-1),https://investors.ree.auto/wp-content/uploads/2021/02/Investor-Presentation.pdf

2、《福布斯发布2011年全球富豪榜》,http://news.hexun.com/2011-03-10/127832018_9.html

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