孙正义神话不再？深度解读软银愿景基金的投资逻辑与得失

极客网·极客观察（小刀）10月15日 当软银Vision Fund（愿景基金）积极向独角兽、创业公司投资，所投资金接近2500亿美元时，孙正义改变了VC产业，许多人甚至将孙正义视为科技投资界的巴菲特，现在他已经成为名副其实的“企业造王者”。

对于孙正义的投资行为，散户投资者应该关心吗？答案是YES。有了孙正义的投资，许多企业将会推迟上市。

去年，美国VC公司的投资总额约为1310亿美元，而孙正义的两项愿景基金每一项资金规模都超过1000亿美元。到目前为止，愿景基金已经向80多家企业投资，它随随便便就会向新生企业投入几百万美元，有时甚至超过10亿美元。

孙正义将企业投资最低金额定在1亿美元，他相信这样做才能成为新兴产业的统治者，他的目标是将软银变成科技投资巨头。

在今年年初的研讨会上，孙正义曾告诉大家，他的目标是在众多新兴领域拿下主导性份额。孙正义表示：“在我们的产业，赢家往往通吃。从概率看，排名第二的企业成功机率很低。”

孙正义关注颠覆性企业

问题在于：富豪孙正义真的下对了赌注，能够避开前方的雷区吗？如果真的能够，对于其它VC公司来说又意味着什么，它们也想向最有前途的企业投资？软银支持自己投资的企业，与这些企业竞争的年轻公司又将面临怎样的命运？竞争会不会更加激烈？

个体投资者也会受到影响。那些有前途的企业拿到资金之后会推迟上市，个体投资者无法投资。孙正义曾经明确说过，希望愿景基金旗下企业晚一点上市。假设孙正义向亚马逊投资，他会命令亚马逊晚一点上市。1997年亚马逊IPO时市值不到5亿美元。虽然Uber拿到了孙正义的投资，不过它已经于5月成功上市，市值700亿美元。

愿景基金的可用资源十分丰富。一期愿景基金的规模约为1000亿美元，2017年年初时它开始向科技创业公司投资。基金的目标很明确：找到有潜力的私营企业，向它们投资并拿到有影响力的股份，最终成为行业主导者。7月末，软银又设立二期愿景基金，规模1080亿美元，据说大多资金将会投向AI。

Bernstein Research分析师Chris Lane说：“有些新技术可能会颠覆并重塑现有市场，比如AI、机器人、物联网，基金关注的就是这些机会。孙正义曾经强调说，如今大多的领先互联网公司都是通过颠覆两个行业成长起来的，一个是零售，一个是广告。他认为接下来要颠覆的行业是房产、交通、健康科技和金融科技。“

愿景基金的钱去了哪里？

一期愿景基金向交通运输、电商、金融科技、医疗健康、半导体投资。另外，它还向Uber及其它打车公司投入巨资，比如滴滴出行、Grab、Ola。二期愿景基金关注的重点是AI。

愿景基金的目标是让这些企业远离公开市场，以私营方式运营更长时间。

Lane指出：“愿景基金的战略是向晚期市场领导者投资，向它们提供巨额增长资金，让它们可以将IPO时间押后几年，并且继续扩张。“

孙正义之前有过成功的投资历史。例如，1999年他向阿里巴巴投资2000万美元，就在那时他还创建了雅虎日本。当然，孙正义也有过并不成功的投资，比如他向Sprint投资，结果Sprint业务出现困难。孙正义正在尝试将Sprint与T-Mobile美国公司合并。

愿景基金的投资心态

看起来很大胆，不过Lane相信软银还是很谨慎的。

Lane分析称：“创业市场遵循达尔文定律，它们彼此竞争，力求扩大规模，最终在行业内出现领导者。当软银投资时，赢家（至少是领先者）已经很明显，软银的资金只是用来巩固它们的地位。”

KeyBanc Capital的分析师Ed Yurma在报告中指出：“软银有一种心态：我可以用资金控制各个市场的赢家。不管这个理论最终是否真的行之有效，有一点倒是肯定的：软银支持的市场领导者在很长一段时间内都会亏钱。”

预测大宗IPO

愿景基金投资的创业公司很多。例进，它早早就向AI、机器人公司Brain投资，Brain为美国沃尔玛安装2000台洗地机器人。在交通运输领域，它向Flexport投资。这是一家物流管理公司，为零售商、制造商安排船舶和飞机。

在金融科技领域，软银向网络借贷巨头Kabbage、OakNorth、Greensill Capital和Wirecard投资。在房地产领域，它向Compass和Opendoor投资。软银还向金融网站SoFi投资。

再看电商领域，运动服网站Fanatics、汽车交易平台Auto1都拿到软银的资金。还有Brandless、巴西Loggi也拿到资金。在生物领域，软银是Zymergen的投资者。在食品配送领域，它向DoorDash、拉美公司Rappi投资。

在网络安全领域，软银向Cybereason投资约4亿美元，当中包括8月5日投资2亿美元。

2019年，软银向无人驾驶创业公司Nuro投资9.4亿美元，这家公司研究地区配送无人驾驶技术。之前愿景基金还向GM Cruise投过资。

孙正义有没有助推泡沫？

Uber与Slack最近IPO，软银愿景基金正是公司的股东之一。可惜，这些IPO与孙正义的长远战略并不相符。

据报道，软银愿景基金希望能通过投资拿下20%甚至更多的股份。它向Uber投资77亿美元，但Uber还在亏损。一些批评人士认为，孙正义投资时对科技独角兽估值过高，可能会形成泡沫。

一般来说VC公司喜欢通过IPO套现，软银愿景基金不一样，它们关注的是长远利益。

孙正义与巴菲特是一类人吗？

将孙正义看成科技界的巴菲特有点不妥。孙正义喜欢冒险，而巴菲特主张价值投资，二者完全不同。巴菲特领导的Berkshire Hathaway拥有现金1100多亿美元，愿景基金却不断向创业公司砸钱。

对于利润预期，孙正义和巴菲特的看法也不同。在许多年的时间里，巴菲特拒绝向航空产业投资，他还说航空产业是一个死亡陷阱，因为里面的企业都在亏钱。

孙正义没有被模糊的盈利前景吓倒，他大胆向亏钱的Uber、Slack和Guardant Health投资。Guardant Health也是一家独角兽创业公司，专注于研究癌症早期血检技术。

Lane分析称：“软银投资的大多企业都处在高增长阶段，就眼下来说增长比短期盈利更重要。只有当增长慢下来才会考虑盈利。”

愿景基金与VC公司的竞争

愿景基金有许多对手，比如资产管理公司、主权财富基金、VC巨头，还有科技公司。

谷歌母公司Alphabet、腾讯、英特尔、Salesforce.com、高通、思科、Comcast 都喜欢向早期创业公司投资。

和孙正义一样，Alphabet也想掌控新兴领域，比如AI、无人驾驶分享的士。

每当愿景基金披露新投资交易时，谷歌肯定会关注。

孙正义能平息质疑吗？

有很多人质疑孙正义，他们说孙正义在2000年网络泡沫中损失严重，还有报道说孙正义在比特币投资中亏了钱。2013年，软银花费213亿美元收购Srpint，结果证明这步棋下得并不高明。

投资阿里巴巴可以说是孙正义最英明的投资。

2016年孙正义接受采访时曾说：“挑选出美妙的花朵，它们还处在种子阶段，让它们在未来10年或者20年结果，我做得比别人好，我愿景为此冒险。”

到了今天，软银仍然是阿里巴巴最大股东，持有26%的股份，阿里巴巴是软银最棒的抵押品。

愿景基金能找到阿里巴巴一样的投资机会吗？

New Street Research分析师Pierre Ferragul说：“曾几何时，在互联网泡沫形成之前孙正义掌握一大堆公司，在3年的时间里他比盖茨还富有，结果在泡沫破裂中跌入谷底。”

 “阿里巴巴崛起，沃达丰在日本出现转机，软银又有了坚实的资产。后来它向Sprint和ARM投资，设立愿景基金，规模高达1000亿美元，想在AI、云计算、数字、社区及分享领域赚到钱。”

愿景基金不只向科技公司投资，还有其它公司。例如，2018年它收购Fortress投资公司，作价33亿美元。年初时它还想收购瑞士再保险公司，可惜没有谈成。

软银也有不自信的时候

软银愿景也有反悔的时候，例如，它曾经准备向WeWork母公司The We Company投资160亿美元，最终降到30亿美元。WeWork希望能在2019年IPO，可是有一个问题困扰WeWork：截止2018年年底，WeWork拥有租赁负债340亿美元。

2月份，愿景基金将所持Nvidia 股份（4.9%）出售。

愿景基金的确为软银赚到了钱，但这些钱只是一个数字。

8月6日，软银在财报中指出，一财季利润高于预期。为什么？因为愿景基金向Slack、酒店连锁企业OYO Rooms、DoorDash投资，为公司带来巨额利润。不过Uber及其它一些投资未达预期，损害了利益。

将软银电信业务上市之后，软银债务规模超过1430亿美元。分析人士认为，软银投资的企业持续增加，如何确保现金流稳定是一大挑战。愿景基金深入科技产业，全球性衰退可能会冲击软银。

Jefferies分析师Atul Goyal指出：“一旦衰退到来，软银股价将会下跌，因为软银负债累累，投资者会做空软银，它投资的企业估值也会大幅下降。”

生成海报

免责声明：本网站内容主要来自原创、合作伙伴供稿和第三方自媒体作者投稿，凡在本网站出现的信息，均仅供参考。本网站将尽力确保所提供信息的准确性及可靠性，但不保证有关资料的准确性及可靠性，读者在使用前请进一步核实，并对任何自主决定的行为负责。本网站对有关资料所引致的错误、不确或遗漏，概不负任何法律责任。任何单位或个人认为本网站中的网页或链接内容可能涉嫌侵犯其知识产权或存在不实内容时，应及时向本网站提出书面权利通知或不实情况说明，并提供身份证明、权属证明及详细侵权或不实情况证明。本网站在收到上述法律文件后，将会依法尽快联系相关文章源头核实，沟通删除相关内容或断开相关链接。