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无端骚扰还是苍蝇不叮无缝蛋,遭做空的爱奇艺会成为第二个瑞幸吗?

极客网·极客观察4月9日 瑞幸财务造假的风波还没完结,爱奇艺又成为了做空机构的下一个目标。

4月7日晚,做空机构Wolfpack Research发布报告表示爱奇艺在2019年期间夸大营收为80亿到130亿人民币左右,占全年未经审计财报总营收的27%到44%,并且虚增了42%到60%的用户数量。

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突如其来的研究报告直接影响到了爱奇艺在市场上的表现,当天美股开盘爱奇艺股价跌幅超过14%。在这份报告发布后爱奇艺第一时间做出了回应,坚决否认了该做空机构的所有质疑,表示“作为一个负责任的上市公司,我们披露的所有财务和运营数据均是真实的,符合SEC要求,我们对于所有不实指控,坚决否认,并保留法律追诉权力。”这份回应也让爱奇艺的股价随后上涨3.22%,但盘后仍然处于下跌的状态。

被指夸大营收,Wolf Pack Research证据几何

相比于瑞幸长达89页的做空篇幅报告,爱奇艺的37页或许略显简短。从主要内容来看,Wolf Pack Research中提到了用户数据、收入、成本这几个方向。

在用户数据方面,Wolfpack Research持有的依据在于国内两家广告公司提供的后台数据和第三方移动互联网服务商QuestMobile报告。Wolfpack Research通过比对三个独立数据的渠道,表示爱奇艺声称的平均移动日活1.8亿为夸大其词的说法,其在2020年春节前10天的平均移动日活仅为1.262亿左右。

其次两家广告公司向该机构提供的爱奇艺终端一线用户数为2470万人,而按照爱奇艺自身在2019报告中称一线城市日活数据应该为6229万,两者数据有着明显的区别。

在收入上Wolfpack Research也表示爱奇艺有夸大的嫌疑,这主要是因为爱奇艺财务中预付款的确立。简单来说用户在包年之后已经提前为下一年的视频内容付费了,而爱奇艺并没有一次性提供给用户实际的服务。预付账款在财务中被认为是“递延收入”,并没有真正的去确认收入。而爱奇艺的收入大部分也都与递延收入相关,在Wolfpack Research看来,这些IPO前的收入高估导致了在IPO后收入继续被高估。

在收入的背后则是内容采购成本的虚增。报告中表示爱奇艺夸大了自己在新爱体育中的投资而新增了1.1亿美元的递延收入,而这些虚增的收入都用于各种成本去冲抵了,同时爱奇艺以虚高的3亿收购天象互娱、虚报版权购买费用等行为增加了成本。

爱奇艺被做空,真的有问题还是无端骚扰?

在遭到Wolfpack Research看空之后,爱奇艺的股东之一雪湖资本CEO马自铭接受了有关媒体的采访。在采访中马自铭表示“浑水转发报告的数据和结论与实际情况不符,这非常不负责任,对做空机构来说这是在扰乱市场。”

并且马自铭还表示像爱奇艺这种优质的公司和优质的管理层根本不用去理会境外做空机构不根据数据,不根据逻辑的武断骚扰。

但为什么那么多中概股公司,Wolfpack Research做空的却偏偏是爱奇艺呢?作为一家运营体系等各方面已经非常成熟的上市公司,爱奇艺其实一直都出于亏损之中,并且亏损幅度越来越大。爱奇艺2019年财年总营收为290亿,但净亏损却达到了103亿,同比2018年扩大12亿。

与此同时,爱奇艺在2019年的订阅用户数量增长也在降低,广告收入同比下跌15%,毛利润仍为负数……虽然Wolfpack Research的报告在很多方面的会计计算方式与企业本身会计计算法则有所偏差,但其中的数据和论据也并非空穴来风,依然有值得仔细推敲的地方。

在不少业内人士看来,对财务数据利润进行恰当的修饰是常规操作手段,不同的财务数据因为统计方式的不同也会存在一定的偏差,当然这些都要在法律允许的范围内。

接二连三的中概股遭到做空或许也会引发更多的信任危机。但对于企业来说,身正不怕影子斜,这些年中概股遭到做空的又何止一两家企业,除非像瑞幸咖啡这样有非常明确的财务数据造假行为或许会不堪一击,对于绝大部分上市企业来说还是能够抵挡做空机构的狙击的。

Wolfpack Research这份报告或许不会对爱奇艺造成实质性的影响,但对于爱奇艺本身来说,Wolfpack Research提出的很多问题却是值得深思的。作为一家企业,如果一直不能够盈利其实才是最大的致命危机。


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