海尔这次私有化是来真的了?

极客网·极客观察8月4日(文/贾紫璇|编辑/水木)8月的第一个交易日,海尔集团主体上市公司海尔智家开盘封涨停。

海尔发生了什么?

7月30日,A股上市公司海尔智家、港股上市公司海尔电器双双停牌了。

7月31日,海尔智家发了个公告,宣布公司将推进私有化收购海尔电器事项,海尔智家作为要约人,计划以向海尔电器发行H股及现金的方式完成收购,并以介绍方式在香港联交所主板上市。本次交易构成重大资产重组。

这是海尔集团在上世纪90年代打造A+H股上市公司结构后,首次进行大规模股权结构调整。

外界对于海尔私有化议论纷纷,究竟海尔为何要私有化?私有化后在家电领域可以与美的和格力一争高下吗?

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为何私有化?为了平衡“内斗”

海尔智家为什么要推进私有化重组?要说重点,那就是海尔集团有内斗。

上市公司私有化一般有两个前提条件,一是股票价格偏低、市场估值偏低,二是公司大股东和管理层因看好公司的长期发展而选择私有化。

这话套用在海尔智家上,头一条更合适。

“美的市值比格力多了一个海尔”,近期随着美的集团股价连续突破新高,资本市场上这样的戏噱,让海尔这个在改革开放中发展起来的中国家电企业老大哥,看起来相当难堪。

一家公司选择在内地和香港两地上市,通常是出于扩大股东基础、增强筹资能力、提高股票流通性以及在多地提高知名度和影响力等因素的考虑。

海尔也是,1993年青岛海尔(2019年改名叫海尔智家)在A股完成上市后,1997年又拆分出部分业务赴港上市,就是海尔电器。

理一理海尔这两家上市平台的股权结构可以看出来,海尔电器代表的是海尔核心管理层的利益,而海尔智家,就是原来的青岛海尔,代表的是海尔集团的利益。海尔集团和海尔管理层的利益不一致的问题由来已久。

光大证券的一份研究报告也指出了这个问题:由于历史原因,海尔系拥有 A股和H 股两个上市公司平台,海尔电器和海尔智家彼此之间有关联交易、同业竞争,内部存在各种复杂的交易、结算等问题,复杂的股权架构导致海尔在过往经营中一致性受到钳制,存在较多治理问题。

私有化后去年净利润可提升超40%

就资本市场而言,本次交易有利于海尔智家建立统一的资本市场形象,并使得投资者可专注于一家上市公司。

多位家电行业分析人士认为,私有化海尔电器后,海尔智家在A股市场上估值将得到显著提升。

从数据可见,此举确有丰厚业绩之效。

此前海尔电器已纳入海尔智家合并报表范围,因此,本次交易对海尔智家资产总额、营业收入、营业成本、利润总额、毛利率等无直接影响。

不过,交易对海尔智家的归属于母公司所有者的净利润提升显著,2019年海尔智家的归母净利润由82.06亿元,上升至121.18亿元,增加47.67%;扣除非经常性损益后归母净利润增幅为31.35%。

事实上,海尔智家今年急于让业绩有一个较为平稳的表现。

今年一季度,在疫情的影响之下,白电行业整体下滑。海尔智家上半年营收下滑11.09%,归属于上市公司股东的净利润只实现了超10亿元,降幅超过50%。

与此同时,美的集团在营收和净利润下滑幅度均超过20%,归属于上市公司股东的净利润为48.10亿元。

因此,若此次交易完成,今年海尔智家的业绩表现不至于太难看。

海尔智家也认为,随着未来海尔智家和海尔电器之间整合协同效应的释放,后续上市公司将具有更好的运营效率和发展前景。

合而为一后,业绩提升,其价值也将被重估。

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海尔智家的真正实力将浮出水面

私有化完成后,海尔智家的真正实力将不再被隐藏。同时,还将有效解决投资者普遍关切的成本费用、管理效率、同业竞争等一系列问题,有效改善海尔智家的财务表现。

兴业证券指出,本次交易对海尔智家有三点好处:首先可以提升效率,减少内耗。两家公司作为独立的上市公司分别运营,存在效率损失,影响战略协同,限制长期发展。其次海尔智家海外员工有激励平台。交易后,通过发行新H股在香港联交所的上市,海尔智家海外员工也有股权激励的平台。最后可以进一步深化推进海尔的战略。通过本次交易,海尔智家及海尔电器将进一步深化跨品类、全流程的整合协同,共享智慧家庭业务发展平台,放大战略价值。

很多投资者一直将海尔智家的市值与美的集团、格力电器相提并论。其实,海尔智家与其他两家上市公司无法简单横向对比。

私有化后,海尔智家的主营业务仍然是家电,仍是海尔集团的子公司之一。海尔集团旗下还有海尔生物、盈康生命等诸多业务。

而其他两家都是集团公司整体上市,如果非要进行对比,只能拿海尔集团与美的集团、格力电器进行对比,也可以拿海尔智家的家电业务与另外两家的家电业务比较。

如果单从家电业务看,三家各有优势:格力空调领先,美的占据小家电市场半壁江山,海尔智家冰洗牢牢占据市场份额第一。

业内人士分析,海尔智家私有化海尔电器之后,解决了长期以来海尔智家与海尔电器之间的同业竞争、关联交易、管理内耗、成本支出等各类难题,让海尔智家具备了更清晰的股权架构,更好的资金利用率,更统一的管理和战略。

私有化后的海尔智家将充分发挥协同效应,是公司估值重构的新起点。短期,会让外界看到海尔智家在家电领域的真正实力。同时,私有化将带来成本、效率、管理水平的提升,从而提高营收和利润。预计,海尔智家的股息率将从此前的30%,逐步提升至40%,对于投资者来说是利好。

长远看,这次私有化也有利于海尔智家体验云战略落地,让海尔智家继续引领智慧家庭新时代。海尔智家可通过整合后平台的增长空间、盈利能力、资本结构、分红水平、公司治理、战略落地、海外发展等方面,为股东持续创造更丰厚的价值。

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