不过尚小朋同时也表示，“9.4”政策后更多的区块链项目偏向从海外发起，路演的数量没有减少，但大都去了国外，有不少选择去离中国本土不远的日本公海路演。
据了解，海外公司在中国路演没有受到有关部门的干涉，因此很多公司选择曲线救国，先注册一个海外公司，再去中国路演。
“目前区块链技术的热度、参与人员还是以中国居多，所以把路演集中放在中国是最好的选择。虽然新加坡、瑞士承认比特币的合法地位，但是去瑞士的话本身投资人不多，去那边路演的很少。在中国举办300人、500人会议是很简单的事情，受众群体、宣传力度还是不一样的。”尚小朋表示。
当然，这些在国内的路演都是在私底下进行的，投资者的认购也是“遮遮掩掩”。在普通投资者的层面，虽然目前也可以通过场外交易获得比特币、以太币等主流数字货币，然后进入交易平台购买代币进行交易，但毕竟不能像以前那样肆无忌惮了。总体而言，在国内，监管之前ICO代币发行和交易的疯狂已经不再了。
坐庄者的疯狂
2017年7月份的某个周六深夜，投资者刘明（化名）正要睡去，一阵急促的电话铃响，电话那头是刘明很早认识的一位庄家朋友，此前擅长于炒期货，2017年开始转战币圈。那位庄家朋友提醒他，明天有一只币会涨。刘明很快明白，这位朋友很有可能要拉升这只代币。挂掉电话后，刘明迅速和他的基金合伙人商量买入了这只代币。之后，刘明一晚上没睡，一直盯着这只币的走势图。到第二天早上7点多钟，走势图呈直线上升，刘明知道，庄家的诱盘已经奏效了，信奉着买涨不买跌的投资人杀了进来，将币价又迅速推高了几倍。刘明看准时机，在高点卖出了所持有的这只代币，一晚上获得了近7倍的收益。
从2017年年初开始，投资者们加速涌入数字货币这个声色场。加密货币市值从年初时177亿美元增长至5728亿美元，翻了32倍。逐利者闻到了金钱的味道，并且发现了一个比炒币更赚钱的方式，那就是参与山寨币的ICO。
“以前资金团的人都在二级市场炒币，后来发现ICO更简单、更暴力，买几个以太币、比特币直接参投某个项目，换来代币，代币一上去，能够拉五倍甚至十倍，而比特币在整个2017年也只涨了十倍，但是有些币涨了上百倍。”链向财经和ICO365的创始人李雄解释称，“投资比特币就像开捷达，投资山寨币就像开跑车、飞机，后者更快、更刺激。”
通常来说，一级市场的投资分为几个阶段，天使、私募、Pre-ICO、ICO。项目从投资者手中募集以太币、比特币等主流币，并按照代币和主流币的一定比例，将项目代币发放给参与的投资人。山寨币的ICO类似于A股的打新股，无论项目好坏，一旦项目上到了交易所，其二级市场总会相对于一级市场给予一定溢价，但与A股不同的是，在币圈没有涨跌幅限制，一夜之间翻倍的事情时有发生。
此外，在给ICO项目进行定价时，其估值并不取决于项目本身，而是参考其他项目的估值。“大家现在所有的都是同一个模板，无论公司好坏估值也没有太大差异化，创始人以前公司做什么，团队是否优秀，行业是否靠谱这些都没有，就完全变成一个产业化运作了。”刘明说。
炒客网COO王小龙也曾在去年9月份之前参与过两个项目的私募投资。“当时市场已经失去了理智，大家都不知道这个东西是什么，直接就把钱投进去。”王小龙回忆道。他在2017年8月参与了一个音乐项目ICO的投资，但那个项目的代币只能在交易所交易，并没有基于以太坊等公链进行开发，无法转出到钱包，后来王小龙才意识到自己投资了一个“空气币”。
尚小朋也曾碰见过一个类似的项目，项目发起人直接跟他说没有必要使用钱包，理由是使用钱包还有可能把币弄丢了。在尚小朋看来，这类项目绝大多数都是传销项目。去年9月之前市场上充斥着这样的空气币和营销币，甚至有些项目白皮书也是完全复制其他项目，只是改了个名字。
龚晓辉混迹链圈多年，他告诉本刊记者，全球真正能做区块链开发的技术人才也就几万人，在中国绝对不超过3000人，这其中还包括很多经培训跨界而来的非专业人才。他认为，目前国内真正的区块链项目不超过100个。“95%以上的项目都是假的。”他说。
有投资人表示，目前市场上95%的代币确实都是空气币，而之所以这些代币不破发，与背后庄家的助推有关。作为行业内从业人士，刘明跟记者透露，现在活跃于行业中的资深庄家很多都来自于原来炒黄金、股票、期货的人，只是换了个投资市场，操作手法都一样。“因为中国币圈个人玩家是主流，有些币白天可能会跌，晚上庄家则悄悄的把币价拉起来，第二天个人投资者看到币涨了，又会去买，这跟在A股买涨不买跌的方式是一样的。”刘明解释称。
另外一个更巧妙的做法是联合ICO项目发行人一起炒作，主要目的是提高交易活跃度，维持币价不破发。曾负责帮10家项目进行ICO做市的知情人士表示，在币圈做市比A股更为容易。通常来说，即将登陆交易所的项目方找到帮忙做市的机构，并拨给一定的代币交由做市方帮忙护盘，避免破发。
上述知情人士介绍，项目方先定好目标价，然后做市方配合释放利好、整体环境以及资金进行操作。“币圈的深度相较A股市场是比较低的，如果说当时的成交量是100万，单个币价如果是10块钱，那就是1000万资金，就等于每秒钟要打1000万去拉，后面的资金就可以量化了，此外配合释放一些利好消息可以增加拉的程度。”
“在ICO市场没有技术，没有K线图，人人都可以坐庄，只要有大量资金。而且它不受监管，如果在A股市场庄家和上市公司大股东联合做市是违法的，但是在这个市场没有监管。”上述知情人士透露。
一个没有监管的市场，疯狂是必然的结果，毁灭也是。
结束和开始
“你们胆子也太大了。”一位深圳金融办副主任这样跟李雄说。2017年9.4政策清退时期，深圳金融办副主任去李雄之前创办的ICO365调研。ICO365创立于2015年，是数字货币的融资服务平台，也是国内当时最早进行币币交易的平台。
金融办副主任之所以如此说，是担忧ICO项目自身的风险。如果帮助ICO项目筹集了币最后不打给平台，或者跑路了，那么平台将承担巨大风险。
实际上，李雄对于2017年以来ICO热潮也感到了一丝隐隐的担忧。“刚创办ICO365的时候，做区块链的还是一帮极客，市场的行为进来以后就变了，泡沫、投机、骗子横行。很多项目一上来就谈几个亿的梦想，冲上来就要钱。”李雄说道。去年6月ICO融资达到了顶峰，仅ICO365在7月份接的项目就达到了21个。当时这些项目虽然没有出现问题，拿到代币的投资者可以去二级市场进行交易，但是李雄判断，这种疯狂的玩法持续不了多久。“太疯狂了，迟早会出事的，我们得赶紧撤。”
随后，比特币中国、OKCoin等交易所陆续叫停了法币和人民币之间的兑换业务。李雄所在的ICO365在发出通知的当天关闭了交易平台的运营，而由该平台孵化的另外一个项目sosobtc原本的交易行情功能也被关闭。
政策出台后，王小龙选择了退币，他参与了两个项目ICO，总共投资了9000元，当时按照现时交易进行清退，返还回来的资金仅1000元不到。
这个政策出台也让当时刚完成ICO募资的刘志平遭遇了人生中最大的一次危机。面对代币投资者的退币要求，他感到头皮一阵发麻。在和投资者谈判赔偿的过程中，有个别冲动的投资者威胁要绑架他的孩子，还有投资人直接冲到刘志平的办公室疯狂砸东西，要求按照原价赔偿。
“他们天天骂、日夜骂，其他团队还有人被打，我们都绝望了”，之前的ICO募资，刘志平募集了1600个比特币，政策出台后，其中一部分投资人要求按照购买时的人民币价格进行偿还而非原路退回募集的比特币，而那时币价由于政策的出台遭遇雪崩，项目里的1600个比特币都还回去了。“窟窿还填不上，我自己又掏腰包补了点。”
为了补偿中间的差价，刘志平拿出了自己钱包中的160个比特币才把缺口补上。
这次的风波让刘志平身心俱疲，也是他一心想出海的主要动因。“我当时都要跟夫人离婚了，什么都要卖掉。之前几万几万的挣钱，很辛苦，现在要上亿上亿的赔。我除了卖房子还能怎么办？”虽然损失很大，但事后刘志平想来也不心疼。“我保住了我的人身自由，我最在乎的是这个。”
对于这次“一刀切”式的监管治理，他至今耿耿于怀。这之后，他也将公司的发展方向往技术服务提供商方面转移。
刘志平以为一切在国内都结束了，但没想到这却是另一种开始：ICO发行没有绝迹，只是转移到了国外；代币交易没有停止，只是转移到了地下。而在此期间，区块链在中国持续升温。
1月中旬，真格基金创始人徐小平内部分享的一份关于区块链的言论迅速在朋友圈发酵，财富刺激所带来的兴奋感战胜了对于监管等未知风险的恐惧，即使现阶段区块链技术仍不成熟，9.4以来监管政策越来越严，ICO破发的项目越来越多。
华商基业商级合伙人霍然是美国人工智能与运筹学博士，他一年的时间一半在美国，一半在中国。他发现，虽然区块链在两国的发展都很火热，甚至中国还略微胜出，但两者的气质却不太一样，中国的从业者和投资者们明显要更功利一些。在春节前的一个区块链内部论坛上，他准备了一个100多页的PPT，想给台下的参会者好好讲讲区块链的意义和逻辑。在翻到如何进行数字货币投资那页时，他想节约时间略过去不讲，但台下的听众不干了。在嘈杂声中，有人大声喊道：“我们就想知道这个！”这让他在台上尴尬不已。
曲终人未散
眼下，国内的区块链创业者们依然可以绕道海外发行代币，机构投资者和普通投资者依然可以曲线投资代币。一切都表明，ICO曲终人未散。
2月5日，有消息称监管叫停ICO后，很多境内人士转向境外平台网站继续参与虚拟货币交易，考虑到境内投资者转向境外平台参与交易面临种种风险，下一步央行将对虚拟货币境外交易平台网站采取监管措施。
“9.4之前我们是从门缝里来看这个房间里的人，后来政策出台之后，房间的灯灭了，什么都看不着了。”一位接近币圈的投资人私下表示。田军也指出，和外界的想象不一样，此前国内的交易平台对于平台上的数字货币交易还是有一些规范措施的，比如每天都会向金融局上报当天的交易数据，用户在取现时会有一些严格的条件以及其他风控措施。“但现在，黑灯瞎火的，真的是什么规矩都没了。”他说。
在采访中，一位已经在海外成功进行ICO的区块链项目创始人表示不方便谈论更多。当被问及媒体的相关报道是否会影响到这些数字货币的行情时，他反而笑了。“你想得太多了！”他说，“无论你们说它好还是说它坏，都不重要。”他认为，媒体的报道，哪怕是负面报道，都会让更多的人关注ICO和代币，而只要接触到它，就不可能抗拒它的诱惑。“因为这是人性！”他说。
“9.4”之后，尚小鹏发现参加项目路演的投资者群体也发生了变化。“之前中国99%都是小散户投资，现在只有80%是小散，还有20%是机构，这种变化在2018年还在持续。这些机构一方面是基金，另一方面是各地的圈内联盟。”
另一个有意思的现象是，2017年11月到12月，比特币价格暴涨，大家开始抱团投资，出现了很多代投机构，区块链的产业联盟，以及很多区块链的投资基金，未来可能各个项目的发展会以机构投资为主，散户会逐渐减少。
在币圈内，经常会听到2018年比特币会反弹到10万美元的声音，而对于未来，尚小鹏也是乐观的，他认为2018年会有更多人参与进来。
刚刚过去的狗年春节，在“1万亿市值社群”的500人群里聚集了一帮风险投资大佬和科技圈人士，如真格基金创始人徐小平、天使投资人薛蛮子、百合网创始人慕岩、隆领资本创始人蔡文胜等，也有一些怀揣着好奇心的演艺界人士——汪峰、高晓松、于正、佟丽娅、秦岚、胡可、胡海泉、韩庚等。从大年初二（2月17日）以来，他们每天在群里热火朝天地讨论区块链、比特币和ICO的未来，乐此不彼。而国内的科技巨头BAT，小米、华为、网易等在这个领域都早已布局。
尽管摩根大通首席执行官杰米·戴蒙的警告还在耳旁：比特币喧嚣之势堪比当年的“郁金香泡沫”。比特币截至1月24日跌破1万美元，甚至人民日报一周内两次发文为炒币降温，但投资者对此仍趋之若鹜。
刚刚经历过一场生死劫的刘志平则对此一笑而过，“你看币安现在风头一时无两，但这才几个月，暂时的风光算啥。君不见几年前的比特币中国和火币网多牛逼，现在还不是（一场浮云）。”
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