老虎证券:美股周策略,中概股超额收益回来了!

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报告要点

一、人民币“暴涨”确立强势格局,大部分中概也正好结束了夏末秋初的调整期。

二、新财季业绩形势:重点将转向传统企业盈利的改善,更看好摩根士丹利和联邦快递。

三、千呼万唤后,二轮刺激顺利推出相对能确定,但时间仍不确定。

正文部分

一、对于接下来的美股来讲,汇率因素、财报因素、二轮刺激将会是三个重点风向标。

假期结束的第一天,人民币即出现暴涨行情,央行也随即回撤汇率阻贬工具,来对冲短期的过快上涨,加上上周六央行行长罕见发文,明牌货币政策。再结合权益市场分析,我们认为这里至少蕴含了三层意思:

1)不允许人民币出现大幅贬值,从国内外双均衡政策(对标双循环)考虑,人民币将长时间向强势方向发展;

2)和波动性相比,人民币另一个背景实际上是被动升值,在美元锁定贬值的周期内,人民币中期升势也很难轻易改变。

3)从权益的角度看,美元反抽本身会在大选前后达到尾声,中概股作为人民币资产,四季度有望继续贡献超额回报。

评注:

现阶段,无论是人民币的上涨,还是大部分中概股的技术形态,行业动态,都能够支撑中概股继续贡献超额回报。上周中概股(KWEB)强势上涨了6.5%,这次汇率驱动的上涨,也比较好的衔接了我们在《4Q20美港股展望:中概股料成最大赢家!20201005》中对中概股仍是Q4最优之选的判断。

同时也几乎宣告着,我们8月份在《科技较量打响,中概何去何从?20200810》中提出的中资股vs美股回报在未来两个月左右可能阶段性退潮的行情演绎,可以说已近乎正式结束。

往前看,我们认为:

1)今年Q2启动的这轮中概行情,至少会贯穿未来2年(参考半年展望),其中代表中国核心资产的企业更加具备大优势,接下来重点看好新能源,电商,地产O2O。

2)技术上,大部分中概公司比较顺利的完成了8月以来的调整。当然,也需要注意的是央行调降远期购汇风险准备金之后,短期人民币会有回吐需求。3)大选前后美元大概率结束反抽,从汇率优势考虑,除了中概之外,海外收入占比高的美股上市公司,尤其是业务集中在亚洲、东南亚地区的企业,汇兑优势将更突显。

4)空间上,人民币对外升值,但同期中概股ETF$KraneShares CSI China Internet ETF(KWEB)$ 上涨,不仅领先于其他权益,实际上也大幅领先于人民币兑美元的升值。这里也有稀缺性的原因。

二.Q3前两周的业绩形势

美股三季报这周正式开始,在已经公布的部分企业中,不少美国本土传统企业盈利已经开始上调(图4),仍然建议重点关注$联邦快递(FDX)$ ,$摩根士丹利(MS)$ 。如果我们以标普500成分股看,这次Q3财季的主要特征有:

2.1)本土企业营收普遍优于海外收入占比高的企业,这和年初时的格局正好相反。2.2)美国传统企业盈利出现明显改善上修,例如$达登饭店(DRI)$ 、$耐克(NKE)$ 、$联邦快递(FDX)$ ,这部分和复工复产有关。2.3)中概股业绩普遍没有太多疫情上的担忧,甚至二季度时期的特定行业,例如电商、餐饮的表现也可以为美股提供一定的参考。

2.4)银行股依然维持暂停回购,削弱派息到四季度。这部分操作已经类似于欧洲银行业。在抵御周期性风险的过程中,体现在价格上,往往是波动性的震荡。

2.5)航空业的单独纾困法案依然是以整体的二轮刺激协议作为前提。二轮刺激本身是相对确定的,但是时间上仍然是未知之数。目前白宫对更大规模的刺激方案持开放态度,根据现阶段谈判的进展也有可能在10月底之后递交总统签署。$达美航空(DAL)$ $西南航空(LUV)$

三、特朗普强势回归选战,计划推出二轮刺激方案

白宫医生称特朗普所有症状都有改善,已不再对他人构成病毒传染风险,并且已经达到了终止自我隔离的标准。同时特朗普宣布,将强势回归选战。美东时间,本周一晚间将在奥兰多举行竞选集会,随后周二和周三也分别安排有宾夕法尼亚州和艾奥瓦州的竞选活动。

目前民调显示大约有六成选民认为,特朗普的健康状况足够胜任总统之职。不过,从民调来看,拜登的优势其实还在扩大。RealClearPolitics的统计显示,特朗普现在全美范围内平均落后于拜登9.7个百分点(2016年的时候,希拉里仅平均领先特朗普5.3个百分点),而且目前在关键战场州落后5至7个百分点。

目前离投票日还剩25天,特朗普连任的压力依然摆在眼前。这种选情下,波动率后面大概率会择机回来。$标普500波动率指数(VIX)$ $1.5倍做多波动率指数短期期货ETF-ProShares(UVXY)$ $二倍做多VIX波动率指数短期期权ETN(TVIX)$

另一方面,经济作为这次大选的重要筹码,特朗普也一改态度,开始重新推动二轮刺激方案,也有助于近期支持率回升。$标普500(.SPX)$

四、近期热门公司

1.支付宝和微信支付在全球范围越来越受欢迎,因担心支付系统(可以获得银行业务和交易数据)威胁国家安全,美国政府正酝酿对$蚂蚁集团(临时)(90016)$ 和$腾讯控股(00700)$ 实施限制。尽管限制措施最终可能为美国和欧洲的银行挡开竞争对手,但也可能阻碍进军中国这个世界第二大经济体的计划。

2. 路透援引匿名知情人报道,哔哩哔哩据称考虑在香港进行第二上市。作为18年才登陆美股的中概科技股,$哔哩哔哩(BILI)$ 是当中最早一批选择二次上市的企业。值得一提的是,本月英雄联盟全球总决赛也将在浦东体育场举行,B站拥有3年独家现场直播授权,直播权涵盖英雄联盟全球总决赛、季中邀请赛、中国全明星赛。

3.中汽协初步预估9月份中国汽车行业销量同比增长13.3%,环比增长17.7%,。另据乘联会初步数据,9月乘用车主要厂商零售销量同比增长9%。

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