游戏ETF（516010）上涨6.46%点评

上涨原因： 前期政策冲击消化后反弹+新发布H2业绩较好+新政有望推动产业良性发展+估值较低

前期政策冲击逐渐消化，游戏板块市场开始走出监管困境。9月1日，云游戏板块持续走强，三七互娱、完美世界涨停，丝路视觉涨超14%，鹏博士、星辉娱乐、游族网络等跟涨。日前，国家新闻出版署下发《关于进一步严格管理切实防止未成年人沉迷网络游戏的通知》，游戏行业公司均已表态将严格执行新规。市场预计短期内监管政策将不会出现较大幅度调整，且从腾讯、盛趣、中手游等企业披露未成年人营收占比数据来看，未成年人流水贡献极低基本为行业常态，加强防沉迷限制后预计对游戏公司流水影响较小。

财报显示，2021年上半年，未成年玩家对中手游国内游戏收入的占比约为 0.026%。游戏公司也纷纷表示，未成年玩家收入占公司营收比极低。如巨人网络(002558.SZ)9月1日在投资者互动平台表示，公司两大主力产品《征途》系列和《球球大作战》中，是国内最早全面设置防沉迷系统的网络游戏，接入实名认证系统完全禁止未成年人登入，只向成年人开放;《球球大作战》的最新数据显示，未成年用户付费金额占收入约1%。总体上，未成年玩家收入在公司游戏收入占比不到1%，新规对公司的影响有限。

游戏公司发布21H1业绩，利润仍较高。网龙(00777)披露21H1业绩公告，期内收入和归母净利分别实现33.56亿元(同比增18.9%)和4.31亿元(同比增28%)，NonGAAP归母净利实现5.67亿元(同比增26.1%)，游戏及教育收入实现较快增长，费用支出占比下降，销售费用率降至13.1%，管理费用率降至14.5%，研发费用率降至17.7%。广发证券发布研究报告称，维持网龙(00777)“买入”评级，预计2021-22年归母净利分别为9.6/10.97亿元人民币，当前股价对应PE分别为8.4/7.4倍。公司经典游戏仍增长，多款新游待上线，教育亏损收窄，普米保持增长，国内业务收缩聚焦，维持合理价值29.9港元。

新政或将推动游戏产业良性发展。中信证券指出，从政策面分析，预计游戏行业未来将沿着降低游戏成瘾性并坚持内容向游戏战略、加强对未成年人保护、鼓励游戏厂商出海三条路线长期稳定发展。虽然未成年人防沉迷建设和着重发展优质游戏内容或将导致游戏研发周期延长和ROE有所下滑，但这也将推动游戏行业良性发展，以及更加侧重内容和技术的高质量游戏和中轻度游戏的健康发展;同时鼓励出海也将拓展优质游戏厂商的发展空间。

风险提示：上述个股仅供展示指数波动原因，非个股推荐，不构成任何投资建议。

估值较低：横向纵向均有一定配置价值，目前指数估值PE为25.39倍，处于历史分位数22.40%左右，为较低水平。后续估值压制因素边际改善，估值和未来景气出现了不匹配的情况，估值修复空间较大。

数据来源：wind

后市展望：

行业2021年受政策冲击叠加市场情绪影响出现下跌，但长远来看行业仍具有较好的发展潜力。政策效果已逐步被市场消化，游戏公司仍有着较好的盈利，预计游戏行业未来将沿更加侧重内容和技术的高质量游戏和中轻度游戏的健康路线发展;优质游戏厂商的发展空间仍然较好。投资者可以持续关注游戏ETF(516010)，定投或者分批投资这种方式可能更好的降低情绪对投资者心态的影响。

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