格力三季报遭重锤 投资格力会成为高瓴资本的败笔吗?

极客网·极客观察10月27日(文/水木)格力电器这个曾经享誉国内、家喻户晓的家电制造龙头,将其比作国产家电的国货之光毫不过分,尤其在空调业务上的出色表现,几乎可以被当做中国对外展示的一张名片,那为何近年来在业绩上频频失守,究其原因到底输在哪里?

根据格力电器最新发布的2021三季报显示,当季实现营业收入470.8亿元,同比下降16.5%。净利润61.8亿元,同比下降15.66%。

本季度格力电器遭遇了近三年来最大业绩重创,结合往年财务数据观察几乎处于同期最低水平。其业绩走向呈现震荡下滑曲线。

2019年格力电器销售收入为1981.53亿,同比增长0.02%;净利润246.97亿,同比下降5.75%;扣非净利润241.72亿,同比下降5.51%。2020年收入为1704.97亿,同比下降14.97%,净利润222.79亿,同比下降10.26%。

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 接连遭遇挫败的格力正在全力以赴试图重新站回到巅峰状态,极尽各种姿势,做手机、搞芯片、押注新能源、跨入电商等等,企业自董明珠以下纷纷开启“全员销售”,全力以赴的样子令人既感且佩,但却难抵费力不讨好的结局,这家业界口中的好公司也渐渐使人产生了质疑。

“业精于专而毁于专”?

格力空调打遍天下无敌手。这是行业共识,上至同行下至终端消费者,时至今日仍然不会有人对此产生反驳,但这一优势却成了格力最大的“拖累”!

同行竞争如高手对决,绝技傍身往往不如招式百出!

格力最拿手的是空调,且十几二十年不变,长此以往便令对手有机可乘,因为你的底细已经被对手摸透了。

这就好比程咬金只会挥动三板斧,三招之内所向披靡,三招过后人尽可敌!

格力空调在市场上长期形成的绝对地位的确是优势,但资源过于集中、过分依赖空调的营收结构也会对其自身产生反噬。

根据格力电器2020年年报显示,其中空调业务实现营收1178.81亿元,比2019年的1386.65亿元下降了14.99%,而在总营收占比中却比2019年有所提高,达到70.08%。一方面空调业务出现营收下降,另一方面该项营收占比又在进一步提高,优势被弱化的信号已经释放。

空调业务的营收占比上升必然会导致其他产品线的空间被挤压。

2020年格力小家电的营收为45.21亿元,占总营收比重为2.69%,2019年为55.76亿元,占比2.81%;2020年智能装备业务实现营收7.91亿元,占总营收比重0.47%,2019年为21.41亿元,占总营收比重为1.08%。

没人否认格力尝试多元化,但其多元化后的各品类表现始终无法形成绝对的上攻突破,营收所占比例微乎其微。

或许格力可以凭借空调优势继续占据该单品老大的位置,但对比美的地步步紧逼,或将在综合实力上持续实现对其碾压,单凭某一款产品绝对不可能坐上家电老大的位子。

高瓴资本误入歧途?

资本市场是“聪明”的,他们只对业绩报表上的数字增长感兴趣,而鲜有对产品品质给予过多关注,在唯业绩增长论的现实面前,格力股价成了最大的弱点,今年以来格力股价一路下行,探底之后还有底,惯性下冲导致不少投资人望格力兴叹,就连被誉为投资界风向标的高瓴资本都未能一挽狂澜。

高瓴资本可谓格力电器的铁杆粉丝,向来以价值投资见长,从不短视的投资风格让其在资本市场获利颇丰,但一浪低过一浪的格力股价,是否预示着高瓴资本错付了初心呢?

自大股东高瓴资本入驻格力已近两年的时间,格力电器股价不仅没有一飞冲天,相反截至目前,已经跌破了高瓴资本的定增价,造成高瓴资本账面浮亏。

2019年12月,高瓴资本通过珠海明俊以每股46.17元的价格,总计出资超过400亿入股格力,成为其占比15%的第一大股东,当时的高瓴资本以8折受让价吸收了格力电器9亿余股,随即账面显示浮盈25%。但截止格力电器三季报发布后的第二天股价已跌至37元附近,导致高瓴资本账面亏损近80亿人民币,从浮盈百亿到亏损80亿,高瓴资本的投资神话是否会栽在格力身上?

虽然此时下结论为时尚早,但高瓴资本补充质押的操作足见其已经开始不难么淡定了。

今年9月25日,格力电器发布补充质押公告,公司第一大股东珠海将其持有公司的90,235,963 股股票补充质押给中国农业银行股份有限公司珠海分行,质押从2021年9月22日起到2027年4月30日终止。完成补充质押后,珠海明俊持有的902,359,632股格力电器股票中,已经有812,123,668股处于质押状态,质押率达到90%。

可见格力股价连续下跌正在持续稀释高瓴资本的质押率,可用于补充质押股票数量已经捉襟见肘。补充质押后质押率已高达90%,远远高于60%的质押率红线,还未见强制平仓的风险,就算退一万步讲,如果格力股价持续下跌进一步威胁60%质押率红线,作为高瓴资本来说也不会轻易放弃,还可以另外提供等价值的担保物,当然这也只是正常逻辑上的推断,决定权还是掌握在高瓴资本手里以及寄希望于格力股价能够企稳回升。

但面对跌跌不休的格力股价,现在的高领资本一定不好受。

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