解构三大运营商2025中期财报：行业已经到了“最艰难时刻”？

8月15日消息（艾斯）“未来，硅基生命的数量将超过人类，形成新的‘人口红利’。”中国移动董事长杨杰在2025 MWC上海发表演讲时提出，信息通信业应积极把握“AI+”发展的新机遇，主动开辟“碳硅融合创新”的新路径，让AI发展更好造福人类。

对于通信业来说，这样的观点不仅是对未来产业发展方向做出的高层次描绘勾勒，也同样反映出如今全球电信产业在失去人口红利后共同面临的“增量不增收”现实困境。

在2025年上半年我国三大电信运营商——中国移动、中国电信、中国联通的业绩报告中，这一趋势再次凸显。尽管三家公司都实现了利润同比增长，但收入增幅却普遍低于2%，甚至中国移动上半年的整体收入出现了同比下降。

然而，电信运营商的“艰难时刻”或许还要持续下去。在人工智能（AI）成为所有产业叙事核心的当下，这场全球性军备竞赛将需要长期的巨额资本投入，才能换取“不掉队”的参与资格与“分一杯羹”的可能性，电信运营商亦是如此。

传统业务已触及“天花板” 移动ARPU不增反降

根据工业和信息化部日前发布的数据显示，2025年上半年，我国电信业务收入累计完成9,055亿元，同比增长1%；移动互联网累计流量达1867亿 GB，同比增长16.4%。这意味着，用户消耗了更多的网络流量，但电信运营商的收入却并未同步增加。

反映在三家运营商的财报当中，中国移动2025年上半年实现营运收入人民币5,438亿元，相比2024年同期5,467亿元的收入同比微幅下降；其通信服务收入为人民币4,670亿元，同比增长0.7%。

中国电信2025年上半年实现营收人民币2,694亿元，同比增长1.3%；其中移动通信服务收入达到人民币1,066亿元，同比增长1.3%；固网及智慧家庭服务收入达到人民币641亿元，同比增长0.2%。

中国联通2025年上半年营业收入突破人民币2,000亿元，同比增长1.5%；其中联网通信收入达到人民币1,319亿元，相较2024年上半年1,251亿元的收入，同比增长0.5%。

这种“增量不增收”的尴尬并非中国市场的独有现象。来自爱立信的统计数据显示，全球Top 40电信运营商在2013-2023年期间的主营收入年化平均增长率仅为0.3%，5G增收效果并不明显。

单从用户移动ARPU值来看，甚至出现了不增反降的逆行曲线。其中，中国移动2025年上半年的移动ARPU为人民币49.5元；2024年同期则为51.0 元；中国电信2025年上半年的移动用户ARPU达到人民币46.0元，去年同期则为46.3 元。

不过，我国三大电信运营商在2025年上半年均实现了5%左右的利润增长。其中，中国移动股东应占利润为人民币842亿元，同比增长5.0%；中国电信归属于上市公司股东的净利润为人民币230亿元，同比增长5.5%；中国联通公司权益持有者应占盈利达到144.8亿元，同比增长5.0%。

显然，在人口红利消失的存量市场，揽客难度大幅增加，C端用户的争夺战早已白热化。财报数据显示，中国移动上半年仅净增了56万户移动客户。

截至报告期末，中国移动5G网络客户达到5.99亿户，渗透率59.6%；中国电信5G网络用户数达到2.82亿户，用户渗透率达到65.2%；中国联通5G网络客户达到2.14亿户，未披露具体用户渗透率数字。整体来看，国内市场平均5G渗透率都已逼近高位水平。

与此同时，中国电信运营商已经率先展开5G-A网络的大规模部署升级。目前中国移动5G-A 网络覆盖超330个城市，RedCap超73.2万站。中国电信目前已在超300个城市规模部署5G-A载波聚合10万站和Redcap 60万站。中国联通亦指出其5G-A规模商用部署超过330个城市。

在固网业务方面，由家庭市场支撑的“融合业务”保持稳定增速。“双千兆”成为运营商财报的一个关键词，例如，中国联通指出其50%的用户选择了“双千兆”服务，融合业务渗透率超过77%、客单价超过百元。同时，中国电信的千兆用户渗透率已经达到30.5%。目前，几家运营商已开始发力万兆光网金蛇，并逐步在国内落地试点城市——中国联通的万兆光网试点已达到106个城市。

AI持久战已打响 财报中最浓墨重彩的存在

在以云服务为代表的数字化新兴业务收入增幅明显放缓的同时，AI在国内电信运营商财报中所占的篇幅愈来愈长。

杨杰在近期的业绩说明会上表示，AI为中国移动带来收入的具体数量很难确切统计，但已经达到几十亿的数量级。中国电信则在财报中披露，2025年上半年智能收入（包括面向客户提供的AI、智算服务等收入）达到人民币63亿元，同比增长89.4%；中国联通亦指出，数据中心适智化改造成效明显，上半年AIDC签约金额同比增长60%。

在智算基础设施能力规模方面，中国电信自有及接入智算总规模达到77EFLOPS保持行业领先，中国移动总智算规模61.3 EFLOPS紧随其后，中国联通智算总规模则达到30EFLOPS。

在自研大模型和AI Agent方面，中国移动“九天”通专大模型矩阵全新升级到 3.0，重点布局能源、交通、新型工业化、医疗、教育等超50款行业大模型，并打造多模型和智能体聚合服务引擎 MoMA；中国电信打造了全模态、全尺寸、全国产“星辰”大模型，同时打造了80 多个行业大模型和30多个行业智能体，服务行业客户超2万家；中国联通则打造了多模共生的“元景”大模型，开放“元景万悟”智能体开发平台，在工业制造、经济运行、城市治理、医疗健康等重点领域，打造了上百个 AI 智能体。

实际上，电信运营商朝着AI服务提供商的转型符合全球电信业主流趋势。

例如，韩国SK电讯就是其中较为激进的一家电信企业代表。2025年3月，韩国SK电讯在2025MWC巴塞罗那大会上发布“AI金字塔2.0战略”，宣布将聚焦AI B2C、AI B2B、AIDC三大领域，以“AI驱动性能加速”为核心强化全球竞争力。根据其2025年第二季度业绩报告显示，AI业务已成为目前SK电讯营收核心的增长引擎——其中，AIDC部门销售额同比增长13.3%，单季度收入稳定突破千亿韩元。

然而，在AI这一未来超长周期内最大的潜在机遇面前，电信运营商所面临的竞争对手何止同行。无论是被称之为“Hyperscaler”的超大型头部云服务厂商，还是从一开始就专注于AI赛道的“专业选手”，都在真金白银地进行资本注入以实现技术领先。所有企业要想确保自身在这场AI竞赛中不掉队，必须付出巨大的成本与代价。

阿里云人工智能首席架构师师曲振斌在WIAC 2025上指出，目前在AI基础设施投入方面，美国市场万卡仅为入门槛，十万卡才是第一梯队新门槛；在中国市场，有万卡乃至十万卡集群建设能力的仅2-3家企业。在全球地缘政治环境急剧增加的不确定性前提下，不止是电信运营商，整体中国科技企业都需要在突破技术创新的同时，努力确保自身业务的韧性。

短期来看，AI相关业务为电信运营商带来的正向影响将会延续，但其在整体营收中的占比仍相对较小，需持续加大相关投入，提升客户数量，并积极应对各种竞争。长期来看，当开篇所提的硅基生命真正形成新的“人口红利”时，对AI与智算服务将会变得无处不在，这样的场景有望在6G时代以后到来，届时，电信网络也将朝着“空天地一体”与“智算通感融合”进行全面转型。

捕捉收入增长新亮点 预示未来布局大方向

在运营商传统业务增长陷入停滞的同时，一些新的业务以惊人的三位数增长百分比，牢牢吸引了我们的眼球。

例如，中国电信首次披露，上半年实现量子收入同比大增171.1%。量子通信用户规模突破600万，服务政务、金融、能源等领域超3000家行业客户。量子计算方面，实现量子计算真机部署、云平台应用、量子信息教育三大应用场景产品化，落地多个重大项目。在卫星通信方面，上半年中国电信卫星收入同比增长 20.5%，支持手机直连卫星的终端超过2200万，汽车直连卫星合作车企达到6家。目前其手机直连卫星服务已拓展至东南亚。

SNS Telecom & IT 最新报告预测，2025 年至 2028 年间，垂直领域在 5G 专网上的年度投资将以约 41% 的复合年增长率（CAGR）增长，中国是全球领先的5G专网市场之一，并且电信运营商在5G专网市场有着极高的参与度。

中国联通2025年上半年5G专网收入同比增长高达60%，目前已累计打造5G工厂7,500个；中国移动同期亦实现5G专网收入快速增长，达到人民币61亿元，同比增长57.8%；中国电信则在加快打造“5G+AI+云+应用”的 5G 定制网一体化产品体系。

在物联网领域，车联网与视联网为运营商收入做出更大贡献。中国移动宣布已累计服务智能网联汽车超6,900万辆，视联网连接数增长20.9%，已实现8,938万路视频云端互联。报告期内，中国电信视联网收入同比增长46.2%，海外车联网>85万卡；中国联通则宣称持续保持车联网市场行业主导优势，车联网连接数达到8,600万，在新能源市场份额行业第一。

国际业务亦成为中国三大电信运营商新的增长引擎——中国移动2025年上半年国际业务收入达到人民币140亿元，同比增长18.4%；中国电信上半年国际业务收入达到人民币95亿元，同比增长18%；中国联通同期国际业务收入达到人民币68亿元，同比增长11%。

2025年以来，我们迎来了6G标准制定的关键窗口期，B5G与F5G升级正在中国市场稳步推进。在全球规模最大的5G/5G-A移动网络当中持续验证更多的5G应用案例，在千兆乃至万兆光网中逐步拓展家庭与企业场景的更多可能性，在低空经济与具身智能加速落地的政策与产业环境中找准自身定位，中国电信运营商从Telco向Techco的转型已经在进行当中。

行业危机之中，当然也蕴含着“破茧成蝶”的可能性。

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