8月12日上午，深圳金蝶云大厦。金蝶国际软件集团有限公司（268.HK）董事会主席兼CEO徐少春带领管理层召开2025年中期业绩发布会。当天，金蝶的股价收于16港元，下跌8.41%。
其实，当天跌的不止金蝶，而是在港交所上市的所有SaaS公司，它们都遭遇了投资者的“致命三问”：
第一问：公司营收增速放缓，还能快速奔跑吗？
第二问：虽然扭亏为盈，但是盈利能够持续吗？
第三问：AI正在吞噬一切，SaaS能够幸免吗？
面对投资者的诸多疑惑，徐少春却表现得信心十足。在这次业绩发布会压轴的总结发言中，他把“金蝶是一家非常有价值的公司”强调了三遍。那么，他的信心到底来自哪些方面？
一个可持续的业绩
11.2%，这是金蝶今年上半年的收入增长率。相比往年，虽然同样是双位数增长，但给予想象的空间似乎并不大。未来，金蝶还能跑起来么？其实，答案就在金蝶发布的这份中期业绩报告当中。
先看云订阅。今年上半年，金蝶实现了靓丽的“三答”：
1. 云订阅收入16.84亿元，同比增长22.1%；
2. 云订阅服务年经常性收入（ARR）37.3亿元，同比增长18.5%；
3. 云订阅服务相关的合同负债实现同比增长约24.7%。
这三项云订阅项目的增长率，均远远高于同期11.2%的收入增长率。
再看云订阅的续费率。今年上半年，金蝶旗下各大产品的指标如下：
从上表可以看出，金蝶各大产品的净金额续费率（NDR）均保持在非常高的水准。
云订阅的亮眼表现，加上超高的续费率，为金蝶收入的持续增长打下了坚实的基础。老冀认为，接下来金蝶加速奔跑的可能性很大，11.2%也许会成为阶段性的低点。
11.2%，恰好也是知名研究机构IDC预测的、2024-2029年中国企业级应用管理（EA）软件市场的复合增长率。IDC表示，EA软件市场正在进入新一轮增长周期，作为行业龙头的金蝶没有理由不抓住这个时间窗口。
今年上半年，金蝶实现公司权益持有人当期应占亏损0.98亿元，同比缩窄55.1%，预计今年全年将扭亏增盈。
老冀判断，一旦实现盈利，金蝶将持续盈利，因为毛利率将持续提升。今年上半年，金蝶的整体毛利率达到了65.6%，提升了2.4个百分点。
为什么提升？还是因为云订阅收入的持续增长，而该业务今年上半年的毛利率竟然高达96.2%。毛利率已经这么高了，与去年同期相比竟然还提升了0.9个百分点。究其原因，主要还是因为IaaS成本的降低。今年上半年，DeepSeek的横空出世，加上IaaS厂商的价格战，导致IaaS成本持续下降。金蝶集团执行董事、首席财务官林波表示，云订阅的毛利率还有机会进一步提升。
林波预测，今年全年，金蝶有望实现超过10亿元的正向经营性现金流。这也意味着，金蝶将出现收入高速增长、持续盈利、现金流充裕的“三好”业绩状态。老冀还注意到，也许是由于现金流充裕，今年上半年金蝶已经将2亿元的银行贷款全部还了，如今已经没有一分钱的银行贷款。
从如今金蝶的业绩表现，老冀仿佛看到了2018年3月的Salesforce（CRM.NYSE）。那个时候的Salesforce，也是在连续5年亏损之后扭亏为盈，此后持续盈利。在此之前，凭借超过90%的云订阅收入占比，以及超高的客户忠诚度，Salesforce已经连续13年实现超过20%的收入增长。在叠加年度盈利之后，Salesforce终于赢得了资本市场的认可，股价开始一飞冲天。
两大护城河
当然，投资者还会接着问出第三个问题：就算金蝶SaaS转型成功了，可是AI时代已经到来，企业开始大规模使用大模型和智能体，还需要你的SaaS软件吗？
对于这个新的挑战，金蝶其实也做了充足的准备，那就是“SaaS+AI”，持续把AI技术深度融入到金蝶的所有SaaS产品、服务和运营流程中，用AI重构企业管理。
在产品层面，今年5月，金蝶推出了苍穹AI Agent平台2.0，发布了金钥财报、ChatBI（问数智能体）、差旅智能体、招聘智能体、BOSS助理、报价智能体等AI原生智能体。
在客户层面，金蝶已经签约了海信集团、通威股份、中国金茂、中车唐车等重点客户，助力企业探索AI与业务的深度融合。金蝶与河钢集团共建“AI+管理创新中心”，打造智能管理平台，加速公司管理体系向实时感知、智能决策、精准执行的智能化管理模式转型；创思工贸通过金蝶云·星空“BOSS助理+指标平台”AI套件，构建了“数据驱动+智能决策”的阿米巴管理新体系，系统可精准定位经营异常根源，将某加工工序单元波动问题的定位时间从2-3人天压缩至实时洞察，决策效率提升100%。今年上半年，金蝶的AI合同签约金额已经超过1.5亿元。
不过，在科技大厂、互联网巨头和AI新锐都在跑步抢占AI制高点的今天，金蝶的独特优势又在哪里？金蝶集团总裁章勇认为，数据产品和AI平台将成为金蝶AI时代的两大护城河。
在金蝶中期业绩发布会上，金蝶专门演示了其最新落地的设计AI助手应用。以无人机企业为例，内部产品设计师在完成新品设计初稿后，利用AI自动识别需求，同时检索公司内部的产品库，通过对比分析，找出每一款零件的成本及库存，评定新品开发的合理性。设计师可根据不同的设计、综合成本要求及库存情况，与AI助手进行多轮互动和交流，最后得出生产时间最优、成本最优的新产品。
要完成这么复杂的过程，通用大模型和智能体能搞定吗？当然不行。企业客户需要将ERP、PDM（产品数据管理）、工业设计软件以及财务管理软件打通，实现底层数据的互联互通，AI才能发挥出最大的价值。“AI对传统软件是不是颠覆的？AI软件很多时候是在边角、碎片化，一个企业的数据必须是高度完整缜密的。AI越发展，越要有底层的数据。”金蝶集团执行董事、首席财务官林波表示。
而金蝶能搞定。如今，金蝶正在用SaaS带动数据，数据带动企业AI，企业AI 反过来增强Saas，打造更大的“SaaS+AI”数据飞轮。
在打造数据飞轮的同时，金蝶还在构建自己的AI平台。今年5月，在发布五大智能体的同时，作为技术底座的苍穹Agent平台也迎来2.0版本重大升级，进一步降低企业应用AI的技术门槛；并通过提供更丰富的模板与工具、更深度的SaaS连接、更安全的企业级保障、更开放的技术标准，加速企业智能体开发普惠。
金蝶集团总裁章勇透露，五大智能体发布之后，企业客户反响踊跃的同时，也向金蝶提出了新的需求：大企业希望把智能体的工作拆分得更细，分不同的场景执行；中小企业则希望智能体能够搞定业务的各个流程，实现完整的闭环。
这也意味着客户需求的多样化和碎片化，也是过去软件公司很难解决的难点。好在金蝶早就有了平台思维，之前精心打造的苍穹平台，能够灵活支持从大企业到小微企业的各种复杂需求。
如今，金蝶也为AI时代打造了苍穹Agent平台，用一个技术平台，支持丰富多彩的智能体应用。金蝶中国副总裁、研发中心总经理刘仲文表示，在苍穹Agent平台的强力支持下，金蝶将会聚焦于开发通用性较强场景的深度Agent，“我们可能会以五个或者是十个、几十个来推进”。
另一方面，企业客户的开发人员甚至业务人员都能够依托苍穹Agent平台，基于低代码甚至无代码快速配制出海量Agent。此外，金蝶的生态合作伙伴也能够利用Agent开发平台，将各种Agent嵌入现有的SaaS核心应用里面。
数据飞轮+AI平台，将助力AI时代的金蝶赢得先机。如今，苍穹AI Agent平台已经签约海信集团、温氏集团、智洋创新、湖北中烟等20多家客户；到2030年，AI的收入占金蝶收入的比重预计将达到30%。
由此，老冀不禁想起了AI应用“当红炸子鸡”Palantir是如何应对AI时代的。
就在前不久召开的Palantir 2025年第二季度财报电话会议上，Palantir首席营收官兼首席法务官Ryan Taylor一语中的：“大语言模型本身充其量只是一种与基本理解脱节的、表现不稳定的智能。相比之下，我们的知识图谱是纯粹的理解，并已在软件中得到具体应用。没有Palantir，大语言模型在现实世界中根本无法发挥作用。这正是我们增长的动力。”
2023年，Palantir还发布了AIP（人工智能平台），允许企业客户在自家系统中部署类似于ChatGPT的语言模型，并访问私有数据。AIP的开发环境包括调试人工智能逻辑、比较模型性能和使用可定制基准监控人工智能应用的功能，所有这些功能都可通过直观的仪表板实现可视化。AIP通过本体SDK进一步将软件开发锚定在业务环境中，允许开发人员直接从其首选的集成开发环境（如VSCode）中构建人工智能应用。这种结构化、可重复使用的框架可帮助企业迅速扩大人工智能部署规模，并通过以决策为中心的共享模型管理业务运营。
如今，通过打造“数据飞轮+AI平台”，Palantir成功转型为“高增速、高利润率、高现金流”三重闭环的 AI 公司，市值更是突破了4000亿美元大关。这家2003成立的大数据分析公司，不仅没有被AI淘汰，反而趁势而起。
多年不变的理想
一个可持续增长的良好业绩、两道AI时代的关键护城河（数据产品+AI平台），这就是如今的金蝶。可是，这就够了吗？
当然不够。在金蝶集团董事会主席兼CEO徐少春心目中，还有一个一定要实现的梦想，那就是金蝶要成为一家企业管理AI（EMAI）公司，融合AI技术，为全球贡献中国管理智慧。在发布会现场，他喊出了金蝶的新口号：“AI时代，先进企业靠管理，先进管理靠AI ，先进管理用金蝶！”
输出中国管理模式，这其实也是徐少春创立金蝶来一直都没有断过的念头。只不过在过去，这个理想还有些遥远，因为中国企业与国际先进水平还存在巨大的差距。
在ERP时代，中国企业无论是规模还是利润均与欧美同行相差甚远。当时的联想和华为，都只能消化吸收国际先进管理模式，削足适履，先僵化、后优化、再固化。
进入互联网时代之后，中国企业虽然从用户规模、营收等领域赶上了欧美同行，但是在核心技术、标准制定等方面仍有不小的差距。在企业管理上，中国企业仍然更多地沿袭欧美同行的OKR等模式，并无太多创新。
AI时代，中国企业头一次与国际巨头几乎站在了同一条起跑线上，甚至在很多领域还领先了半个身位。
2025年4月7日，斯坦福大学发布第八版《2025年AI指数报告》，其中披露：“2023年，在大规模多任务语言理解测试（MMLU）中，中国领先的模型落后于美国顶级模型近20个百分点。然而，到2024年底，美国的领先优势缩小到了0.3个百分点。”与此同时，中国在AI领域的出版物和专利数量方面则继续保持领先。
而在很多AI应用领域，凭借过去四十多年积累的“中国制造”和产业集群优势，中国企业甚至向国外同行反向输出。例如，在新能源汽车领域，中国的造车新势力小鹏已经能够向全球销冠大众输出电子电气架构，中国的自动驾驶公司Momenta则同时向BBA（奔驰、宝马、奥迪）、丰田、本田等海外巨头输出“中国智驾”技术。
正所谓厚积薄发，如今，输出中国管理模式的机会也已经到来。金蝶正在积极推动全球化战略布局，大力拓展东南亚、中东等海外市场。期内，金蝶云·星空签约晶晨半导体、绿联科技、SKYWIN Energy、PT WALSIN EVERISING等259家中企出海和海外本土企业，涵盖现代服务、装备制造、电子高科技等多个行业。
其中，金蝶为新加坡本地企业SKYWIN提供了大宗贸易行业的数字化底座，助力其实现了期现货交易的全链路协同及智能监控预警，以及全球资金账户集中化管理。如今，金蝶已经构建了新加坡、越南及中东等多个国家或地区的本地化应用及语言包。
此外，金蝶积极拓展海外生态，引入渣打银行、汇丰银行、德意志银行等国际业务伙伴，在智能司库服务、跨境支付、金融科技创新等方面进行全面深入的合作，助力中企全球化发展。
“让中国管理模式在全球崛起，这是我们的信念；先进的管理用金蝶，这一定会实现。最终，我们金蝶也会成为一个非常有价值的公司，我觉得未来五年特别值得期待！”徐少春的总结掷地有声，也让我们对未来的金蝶充满了期待。
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