理想上市一周市值逼近蔚来 资本市场为何看好?

长庚小报 2020-08-07

李想和李斌再次在美国资本市场成为了对手。

作为第一代中概股的代表,李想创立了汽车之家,而李斌创立易车网,两人曾在汽车资讯领域较量多年。

而现在,李想创立的理想汽车与李斌创立的蔚来汽车又在新能源汽车领域展开竞争。

截止上一个交易日,理想汽车收盘价为18.5美元,市值达到156.42亿美元。蔚来汽车收盘价为13.84美元,市值为163.93亿美元。

值得注意的是,理想汽车登录资本市场仅仅一周时间,市值已经接近IPO近2年的蔚来汽车。

从产品看,蔚来汽车已经上市了ES6、ES8两款产品,并将于近期发布第三款车型EC6,而理想汽车迄今为止,仅有一款车型理想ONE上市,下一款车型要到2022年才能发布。此外,蔚来汽车的产品全部采用纯电模式,而理想汽车则采用了增程式混动技术,前者技术门槛更高。

车型更多,技术更为先进的蔚来汽车与理想汽车的市值为何仅有7.51亿美元的差距?是理想汽车被高估还是蔚来汽车被低估?或许下面的信息能够给出答案。

今年Q2,蔚来汽车共交付10331辆车,同比增加191%。今年7月共交付3533辆车,同比增长322.1%,超去年同期交付数量的4倍,是仅次于今年6月的第二高单月交付成绩。

理想汽车方面,今年刚刚上市的车型理想ONE Q1交付量为2896辆,Q2交付量为6604辆。

从这些数据看,理想汽车目前还没有同蔚来汽车一较高下的能力。不过,资本市场却有不同看法。

日前,华尔街投行Bernstein发布报告,给予理想汽车“跑赢大盘”评级,并将目标价定为21美元。此外,在理想汽车IPO的过程中,高瓴资本也在IPO公开发行中认购了3亿美元的理想汽车股份。前者曾是蔚来汽车的重要投资方,去年Q4高瓴资本彻底清仓了持有的全部蔚来汽车股份。

资本市场对两家公司的态度或许可以从财务数据的对比中找到答案。

公开信息披露,蔚来汽车2020年Q1营收为13.7亿元,销售和行政成本为8.48亿元。理想汽车Q1营收为8.5亿元,销售和行政成本仅为1.12亿元。

从Q1数据的对比可以看到,蔚来汽车的营收虽然是理想汽车的1.6倍,但是成本却是理想汽车的7.6倍。

另一组数据对比是,蔚来汽车仅仅在今年Q1的亏损就高达17.23亿人民币。而理想汽车在2018年和2019年两年的亏损不足40亿元人民币,今年Q1的亏损更是只有7700万元人民币。

从模式看,蔚来汽车的产品是通过江淮汽车代工,理想汽车则采用自建工厂的垂直整合模式。理想的模式早期投入成本更高,后期则可以有效控制成本,并提高毛利率。两种模式的对比可以参照芯片巨头英特尔与AMD,尽管英特尔在支撑、产品上已经落后于AMD,但是通过垂直整合模式的优势,依然保持了远高于AMD的毛利率。

理想汽车通过近乎苛刻的成本控制,或许能够比蔚来更早实现盈利。能够看到盈利,或许是资本市场追捧理想汽车的重要原因。

最后再多说一句关于蔚来汽车的内容,在长庚君的模型中估算,蔚来Q2的亏损大概率会收窄,但是对投资者而言,还是要看一下亏损收窄的原因。

如果是营销行政费用大幅降低,研发成本不变的情况,就说明蔚来汽车值得买入或持有。如果是营销行政成本不变,通过降低研发成本来换取亏损收窄,则值得警惕。

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