盛夏的浙江桐乡，哪吒汽车的生产车间格外地安静。偌大的厂房里，只有一百多名工人留守，忙着维护设备、调试产线。
三个月前，这里是另一番景象——哪吒供应商堵在大门口讨债，经销商拉着横幅声讨欠款，场面一度失控。
现在，资本市场却在悄然升温。阿里拍卖平台上的“哪吒汽车母公司重整”项目，截至8月8日已有65家投资人报名，近万人围观。曾经年销15万辆、意气风发的造车新势力，如今摆上了拍卖台，成了投资人争夺的筹码。
绝境边缘的信号
哪吒的困局，并不是突然到来的。
今年5月，资金链彻底断裂。创始人方运舟所持2000万元股权被冻结，两天内，公司就有超10亿元股权被司法查封。翻开招股书，亏损数字触目惊心——2021年至2023年，合众新能源累计亏掉183.73亿元，三年没一年盈利。
销量同样惨烈。今年第一季度，哪吒仅卖出487辆车，同比暴跌97%。4个月总销量还不到500辆，和巅峰时期月销过万的光景，仿佛隔了一个时代。
但7月，公司按时足额发了工资，这个细节立刻引发了市场联想——资金状况似乎在回暖。上海一名技术人员透露，虽然多数员工还在居家办公，但发薪已恢复正常。这对一家正等待重整的车企来说，是个不小的信号。
三张底牌
在重整管理人眼中，哪吒的价值不在眼下的销量，而在它还握着的三张底牌：
第一张，是稀缺的“双资质”——既有发改委的新能源生产资质，又有工信部的准入资质。如今审批趋严，这对想快速入局的资本来说，是一把现成的入场券，市场估值早已过20亿元。
第二张，是不小的产能——江西宜春、广西南宁两大整车基地，加上安徽桐城、凤台、凤阳三家零部件工厂，年产能30万辆。桐乡工厂冲压、焊接、涂装、总装四大工艺齐全，设备状态保持良好。
第三张，是渠道与海外布局——国内巅峰时期有300多家经销商，其中七成深耕三四线城市；海外的泰国曼谷工厂已投产，印尼雅加达工厂也已落地，为出口留好了通道。
65家资本的赛点
8月4日，管理人正式发布重整投资人招募公告，门槛设得不低——9月15日前递交材料并缴纳5000万元保证金，签约后三天内还得再交1亿元投资保证金。显然是要把真正有实力、有产业资源的玩家留下来。
公告还特别强调，会优先选择能提供产业资源支持的投资人，这意味着产业资本更可能胜出。市场上已有风声，山子高科有意作为战略投资人参与，但对外依然低调回应：“一切以公司公告为准。”
按计划，投资人遴选、协议签署、法院裁定三个环节将在年底前走完。但复产满产，至少要等到2026年。
行业的淘汰赛
哪吒的遭遇，并非孤例。
今年以来，高合被一家黎巴嫩公司控股，威马被深圳地方资本接手，极越则收缩回吉利体系。另一边，比亚迪和吉利的扩张速度惊人——比亚迪上半年卖出214万辆，吉利增长47%至141万辆。新势力中，零跑、小鹏和小米分别卖出22.17万、19.72万和15万辆，新的格局正在成型。
这是一场典型的“强者恒强、弱者出局”的产业淘汰赛，留给中小玩家的空间越来越小。
三道难关
即便重整成功，哪吒的复活之路依然不轻松：
品牌信任：社交媒体上，对哪吒的讨论两极分化，有老车主期待重生，也有消费者直言“不会考虑”。
资金缺口：截至去年8月底，合众新能源账面负债157.81亿元，资产不足60亿元，债权人申报总额更是高达228亿元。
技术迭代：停产的这段时间，行业在高阶智驾、智能座舱上的进步飞快，华为等玩家已将L3级能力下探到15万元级车型，留给哪吒补课的时间并不多。
向死而生，还是资本幻影？
如今，哪吒桐乡工厂的灯重新亮起，阿里拍卖平台上的关注人数还在增加。对资本来说，吸引他们的，或许不仅是产能和工厂，更是那张稀缺的牌照。
但造车不是靠拍下一套资质就能翻盘的生意。高合和威马的故事已说明，资本可以迅速点火，但能不能烧旺，得看产品、技术和市场的硬实力。
新能源车市的规则很残酷——要么进化，要么出局。哪吒的重整，不仅是一家车企的自救，也是对这个行业的一次试探：在淘汰赛的末尾，资本能否真让一匹“濒死的黑马”再次疾驰，还是只留下烟花一闪的幻影。
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